金宏气体(688106)23年业绩高增长，大宗气体+特气双轮驱动稳健成长

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 02 月 27 日 强烈推荐（维持） 23 年业绩高增长，大宗气体+特气双轮驱动稳健成长 周期/化工 目标估值：NA 当前股价：20.45 元 事件：公司发布 2023 年业绩快报，2023 年实现收入 24.27 亿元，同比增长23.40%，归母净利润 3.19 亿元，同比增长 39.25%，扣非归母净利润 2.85 亿元，同比增长 49.22%；其中四季度单季实现收入 6.47 亿元，同比增长 22.08%，归母净利润 0.6 亿元，同比下降 0.20%。  电子大宗放量叠加特气占比提升，业绩同比大幅增长。2023 年业绩同比大幅增长，主要系公司积极把握市场机遇，加大市场开拓力度，收入规模持续增长；公司部分电子大宗载气项目已贡献稳定的营收及利润；公司客户结构及主营产品结构持续优化，特气产品占总收入的比重进一步提高；公司进一步提升运营管理效能，提高费用使用效率，推行积极有效的降本增效措施，各项费用增速放缓。  持续开发特气新品，丰富特气产品种类。公司优势产品超纯氨、氧化亚氮等已批量供应中芯国际、海力士等知名半导体客户；新品电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳已实现小批量供应，2023 年前三季度高纯二氧化碳营收超 800万，该产品目前正在积极导入客户的过程中，已有 2 家客户实现批量供货。在建新品全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷、二氯二氢硅、六氯乙硅烷、乙硅烷、三甲基硅胺等 7 款产品正在产业化过程中。  电子大宗载气业务发展势头良好，多项目在建保障未来成长。公司积极推进电子大宗载气业务，截至 2023 年 9 月，公司已签订 7 个电子大宗载气项目，其中广东芯粤能项目已于 2023 年 8 月正式投产，北方集成电路项目已进入临时供气。2023 年公司收购上海振志、上海畅和、上海医阳三家医用氧销售公司，进一步整合上海区域的医用氧销售渠道。此外，株洲氢气项目已于 2023年 6 月封顶，嘉兴二氧化碳项目和眉山超纯氨已进入试生产阶段，越南金宏超纯氨项目、碳捕集综合利用项目、笑气回收工程和新建电子级氮气、电子级液氮、电子级液氧、电子级液氩项目预计于 2024 年陆续投产，届时将有效扩大公司产品产能规模，提升公司盈利能力。  维持“强烈推荐”投资评级。预计公司 2024-2025 年收入分别为 29.0、34.3 亿元，归母净利润分别为 4.2、5.1 亿元，当前股价对应 PE 分别为 23.8、19.7倍，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：主要原材料价格上涨、产品价格波动、行业竞争加剧的风险。 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 1741 1967 2427 2903 3432 同比增长 40% 13% 23% 20% 18% 营业利润(百万元) 204 281 391 514 622 同比增长 -15% 38% 39% 31% 21% 归母净利润(百万元) 167 229 319 419 506 同比增长 -15% 37% 39% 32% 21% 每股收益(元) 0.34 0.47 0.65 0.86 1.04 PE 59.6 43.5 31.3 23.8 19.7 PB 3.7 3.5 3.3 3.0 2.7 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 487 已上市流通股（百万股） 487 总市值（十亿元） 10.0 流通市值（十亿元） 10.0 每股净资产（MRQ） 6.4 ROE（TTM） 10.2 资产负债率 47.2% 主要股东 金向华 主要股东持股比例 25.57% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -3 -16 -3 相对表现 -6 -9 12 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《金宏气体（688106）—国内领先综合气体供应商，双轮驱动成长空间广阔》2023-12-25 周铮 S1090515120001 zhouzheng3@cmschina.com.cn 连莹 研究助理 lianying@cmschina.com.cn -40-200204060Feb/23Jun/23Oct/23Jan/24(%)金宏气体沪深300金宏气体（688106.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图 1：金宏气体历史 PE Band 图 2：金宏气体历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 20x25x35x45x55x0510152025303540Mar/21Sep/21Mar/22Sep/22Mar/23Sep/23(元)2.8x3.3x3.8x4.3x4.8x0510152025303540Mar/21Sep/21Mar/22Sep/22Mar/23Sep/23(元) 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 2011 2006 2332 2632 3122 现金 574 656 836 956 1248 交易性投资 742 574 574 574 574 应收票据 200 168 207 248 293 应收款项 280 329 383 458 541 其它应收款 21 15 18 22 25 存货 109 98 109 129 152 其他 85 167 205 245 289 非流动资产 2147 2728 2827 2907 2973 长期股权投资 0 0 0 0 0 固定资产 1159 1345 1514 1658 1779 无形资产商誉 569 630 567 510 459 其他 418 753 746 740 735 资产总计 4158 4735 5159 5539 6095 流动负债 1065 1394 1605 1641 1790 短期借款 201 542 680 580 580 应付账款 527 573 687 815 957 预收账款 17 26 31 37 44 其他 320 253 207 208 209 长期负债 240 331 331 331 331 长期借款 71 140 140 140 140 其他 169 192 192 192 192 负债合计 1305 1726 1937 1972 2122 股本 484 486 486 486 486 资本公积金 1506 1522 1522 1522 1522 留存收益 690 804 1002 1325 1706 少数股东权益 172 197 213 234 259 归属于母公司所有者权益 2680 2812 3010 3333 3714 负债及权益合计 4158 4735 5159 5539 6095 现金流量表 单位：百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 311 385 566 664 758 净利润 167 241 335