中科曙光(603019)业绩快报符合预期，国产算力领军者

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 02 月 27 日 强烈推荐（维持） 业绩快报符合预期，国产算力领军者 TMT 及中小盘/计算机 当前股价：45.86 元 公司 2023 年业绩符合预期。报告期内公司持续提升技术创新能力和研发水平，自研产品核心竞争优势不断增强，联营企业海光信息业绩保持高增趋势，我们预计 2024 年国产算力需求依旧维持高景气，维持“强烈推荐”投资评级。 ❑ 公司发布 2023 年业绩快报，业绩符合预期。2023 年公司营收 143.54 亿元，同比增长 10.35%；归母净利润 18.38 亿元，同比增长 19.00%；扣非后净利润 12.71 亿元，同比增长 10.43%。报告期内，公司持续提升技术创新能力和研发水平，增强产品的核心竞争优势，同时不断提高生产运营效率及盈利能力，保持经营业绩稳步增长。公司 2023 年拟计提资产减值损失合计 1.76 亿元。 ❑ 四季度公司营收及净利润环比前三季度提速。单四季度公司营收 65.96 亿元，同比增长 17.34%；归母净利润 10.88 亿元，同比增长 22.16%；扣非后净利润 8.61 亿元，同比增长 10.61%，营收及利润环比前三季度提速。 ❑ 自研产品提升公司盈利能力，液冷服务器优势凸显。我们认为公司自研产品比重加大是公司盈利能力提升的主要因素，2023 年公司持续开发基于国产处理器的高端计算机、IO 模块、内置主动管控固件，相关募投项目进展顺利，在部件性能管理、产品稳定性、高速互联等方面持续提高产品性能，全面升级服务器的可扩展能力、可管理能力。此外，公司控股公司曙光数创在国内浸没相变液冷领域具备领先优势，中科曙光液冷服务器国内市场份额领先。 ❑ 联营企业海光信息业绩高增长，国产算力需求旺盛。根据海光信息发布的业绩快报，2023 年海光信息营收 60.12 亿元，同比增长 17.30%；归母净利润12.62 亿元，同比增长 57.11%；扣非后净利润 11.36 亿元，同比增长 51.73%。我们认为海光信息业绩高增长侧面印证国产算力需求旺盛，我们预计 2024 年国产算力依然保持高景气。 ❑ 维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司 23 至 25 年实现营业收入分别为143.54、173.11、210.68 亿元，归母净利润分别为 18.38、24.06、30.96 亿元，对应 PE 分别为 36.5、27.9、21.7 倍，维持 “强烈推荐”投资评级。 ❑ 风险提示：供应链风险、宏观经济影响新基建增速下降风险。 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 11200 13008 14354 17311 21068 同比增长 10% 16% 10% 21% 22% 营业利润(百万元) 1420 1905 2182 2916 3729 同比增长 36% 34% 15% 34% 28% 归母净利润(百万元) 1158 1544 1838 2406 3096 同比增长 41% 33% 19% 31% 29% 每股收益(元) 0.79 1.06 1.26 1.64 2.12 PE 58.0 43.5 36.5 27.9 21.7 PB 5.3 3.9 3.6 3.3 2.9 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 1464 已上市流通股（百万股） 1455 总市值（十亿元） 67.1 流通市值（十亿元） 66.7 每股净资产（MRQ） 12.0 ROE（TTM） 9.4 资产负债率 40.6% 主要股东 北京中科算源资产管理有限公司 主要股东持股比例 16.36% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 19 6 44 相对表现 16 12 59 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《中科曙光（603019）——三季度业绩符合预期，自研产品提升盈利能力》2023-10-26 2、《中科曙光（603019）——业绩符合 预 期 ， 盈 利 能 力 持 续 提 升 》2023-08-24 3、《中科曙光（603019）——23Q1业 绩 高 增 ， 盈 利 能 力 提 升 》2023-04-25 刘玉萍 S1090518120002 liuyuping@cmschina.com.cn 周翔宇 S1090518050001 zhouxiangyu@cmschina.com.cn -50050100Feb/23Jun/23Oct/23Jan/24(%)中科曙光沪深300中科曙光（603019.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 PE-PB Band 图 1：中科曙光历史 PE Band 图 2：中科曙光历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 20x25x35x45x55x01020304050607080Mar/21Sep/21Mar/22Sep/22Mar/23Sep/23(元)2.5x3.2x3.9x4.5x5.2x010203040506070Mar/21Sep/21Mar/22Sep/22Mar/23Sep/23(元) 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 16554 16820 17877 20766 24621 现金 6464 6155 6315 6945 7876 交易性投资 10 0 0 0 0 应收票据 179 0 0 0 0 应收款项 2236 2795 3062 3693 4495 其它应收款 47 172 190 229 279 存货 5997 6379 6865 8164 9866 其他 1622 1319 1445 1734 2106 非流动资产 9568 14990 15338 15601 15794 长期股权投资 3505 6395 6395 6395 6395 固定资产 1440 2198 2884 3449 3913 无形资产商誉 1773 3300 2970 2673 2405 其他 2848 3097 3090 3084 3080 资产总计 26122 31810 33215 36367 40415 流动负债 5583 6316 6067 7039 8309 短期借款 0 288 100 100 100 应付账款 2557 2446 2636 3135 3788 预收账款 1861 2263 2438 2899 3504 其他 1165 1320 893 905 917 长期负债 7463 7753 7805 7851 7893 长期借款 695 1484 1536 1582 1624 其他 6768 6269 6269 6269 6269 负债合计 13046 14070 13872 14890 16202 股本 1463 1464 1464 1464 1464 资本公积金 7798 10813 108