A股流动性周报：中证A50ETF集中发行的机会

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2024-02-26 [Table_Invest] [Table_Report] 相关报告 《【东北策略】近期真假外资之辩——A 股流动性周报》 --20240220 《【东北策略】2023 年私募基金回顾——A 股流动性周报》 --20240205 《【东北策略】不是主动买不起，而是被动更具性价比——2024 年度 A 股流动性展望》 --20240203 《【东北策略】春节前后市场如何变化？》 --20240129 《【东北策略】加仓医药电子，减配 TMT、食饮和电新》 --20240124 [Table_Author] 证券分析师：万明杰 执业证书编号：S0550522100003 18817583704 wanmj@nesc.cn 研究助理：谢立昕 执业证书编号：S0550122050017 18817871063 xielx@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 策略专题报告 中证 A50ETF 集中发行的机会 --- A 股流动性周报 报告摘要： [Table_Summary] 中证 A50 集中发行，或对成分股有所提振。2024 年 2 月 6 日-8 日 10 只中证 A50ETF 陆续发布招募说明书，预计于 3 月 1 日结束募集；每只 ETF募集上限为 20 亿，假设全部募集满则合计 100 亿的增量资金将持续投放至中证 A50 成分中。中证 A50 指数（930050.CSI）实际发布日期为2024 年 1 月 2 日，编制逻辑是从各行业龙头上市公司证券中，选取市值最大的 50 只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性的龙头上市公司证券的整体表现；加权方式则采取调整市值加权。从市值分布上看，龙头基本集中于 1000 亿以上的大市值公司，1000 亿以下仅为 11 只；从行业对指数权重的权重上看，行业分布较为分散，集中度并不高。 上证 50、中证 A50、MSCI 中国 50 互联互通、富时中国 A50 的异同：（1）编制逻辑上，上证 50 指数由沪市 A 股中规模大、流动性好的最具代表性的 50 只股票组成，反映上海证券市场最具影响力的一批龙头公司的股票价格表现.MSCI 中国 A50 互联互通指数基于 MSCI 中国 A 股指数（母指数）构建而成，其母指数包含了在上海和深圳交易所上市的中国 A 股大盘和中盘股票，且可通过北向交易互联互通，这个指数旨在反映代表各全球行业分类标准的 5 种最大股票的表现，并反映母指数的行业权重分配。富时中国 A50 指数，包含了富时中国 A200 指数中最大市值的 50 只证券。核心差异为上证 50 代表了上交所的核心资产，中证 A50代表了沪深两市龙头，MSCI 中国 50 互联互通代表了可北向交易的核心资产，富时中国 A50 则代表沪深两市最大市值企业。（2）成分上，四者重合的有 16 只，三者重合的有 15 只，二者重合的有 25 只，各指数独立成分有 41 只，因此分布上还是存在较大差异，基于编制逻辑上可以看出，由于行业差异中证 A50 企业中所代表的龙头并不是市值最大的行业，而富时中国 A50 中市值最大的往往都是金融银行；但同样可以看到MSCI 中国 A50 互联互通的独立成分仅阳光电源一家，表明互联互通成分股受各指数编制时认可度较高。 上证 50 指数基金份额大幅提升，ETF 集中发行提振指数。（1）从相关指数基金上看，上证 50 指数基金最早可追溯至 2004 年，但后续集中发布主要在 2015 年之后，截至目前存量份额为 728.79 亿份；富时中国 A50最早可追溯至 2014 年，总体发行规模并不大，截至目前存量份额为 4.98亿份；MSCI 中国 A50 互联互通相关指数基金集中发行于 2021 年 10 月以后，截至目前存量份额为 283.58 亿份，较发行初有所萎缩。（2）从 ETF集中发行来看，MSCI 中国 A50 互联互通相关指数基金基本集中发行于2021 年 10 月-2022 年 1 月，合计发行 340 亿；对比指数表现上看，虽然市场受经济偏弱影响持续下跌，但相对于沪深 300 仍具有一定超额收益。 流动性周观察：本周 2 年期国债到期收益率为 2.08%，环比上周 2.15%下降 7.4BP，流动性继续维持宽松；中美 2 年期国债利差为-2.59%，环比上周的-2.33%下降 26.1BP，中美利差倒挂有所反复。本周可观察 A 股资金，北向资金持续回流，融资亦结束流出开始转向流入，流出段压力明显缓解，但受到春节因以及市场上行影响 ETF 份额有所流出，但整体流入端明显转向积极；流出端压力保持平稳，股权融资保持低位，解禁和减持维持相对低位，且本周持续净增持。 风险提示：数据统计口径误差，经济修复不及预期。 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 19 [Table_PageTop] 策略专题报告 目 录 1. 市场周观察 .......................................................................................................... 3 2. 宏观流动性 .......................................................................................................... 6 3. 微观流动性 .......................................................................................................... 7 3.1. 流入端 ....................................................................................................................................... 9 3.2. 流出端 ..................................................................................................................................... 14 图表目录 图 1：中证 A50 市值分布 .......................................................................................................................................... 3 图 2：中证 A50