建筑行业周报：各省项目投资、专项债下达情况分化，看多绩优建筑央企和超跌高弹性民企

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 20 [Table_Page] 投资策略周报|建筑装饰 证券研究报告 [Table_Title] 建筑行业周报 各省项目投资、专项债下达情况分化，看多绩优建筑央企和超跌高弹性民企 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 重大项目名单出炉，重点化债省份持续“化存抑增”，专项债提前批额度稳增 4%，各省项目投资、专项债呈现分化趋势。项目端：截至 2 月24 日，各省公布重大项目总数量约 20000 余项，其中浙江、安徽重大项目总投资额增速达 62%、30%。化债端：天津、内蒙古、吉林、青海、宁夏表示全面（超额）完成年度化债任务。24 年，“化解存量、抑制增量”仍是各省化债工作的主要方针。资金面：全国专项债提前批总额度同比增加 900 亿元（增长 4%），广东、江苏等经济大省额度增长超 10%，天津、重庆等高风险省份额度下降 40%左右。从项目布置和资金下达角度看，2024 年项目投资或呈现分化趋势，增长集中于债务风险低，基建、产业发展需求兼备的经济大省。 ⚫ 市场表现：本周（2 月 19 日-2 月 23 日）申万建筑指数上涨 6.9%，表现强于上证指数（+4.8%），其中园林工程涨幅最大（+15.9%）。 ⚫ 高频跟踪：资金供应：本周（2 月 19 日-23 日）发行城投债 495 亿元（同比-1%），专项债 1449 亿元（同比-16%）；土地供应：截至 2 月23 日，年内全国 100 大中城市累计供应土地规划建筑面积 1.73 亿平方米，同比-21%。原材料：螺纹钢周环比-0.57%、中板周环比-0.62%。 ⚫ 投资建议：推荐绩优高股息建筑央企：中国中铁：22 年分红率 16%、24 年预计股息率 3.9%（注：文中 24 年预计股息率均为 24 年度预计分红与当前最新收盘市值的比值），矿业资产坚实、回款较好；中国铁建：低估值基建龙头，当前 4.35xPE（TTM）/10 年分位数 18%、0.49xPB（LF）/分位数 8%，22 年分红率 14%、24 年预计股息率 3.9%；中国建筑：已完成三期股权激励，22 年分红率 21%、24 年预计股息率 5.5%；北方国际：蒙古焦煤+海外电力资产持续增厚业绩；中钢国际：发布股东回报计划，23-25 年分红率不低于 40%。22 年分红率 50%，24 年预计股息率 4.9%，23 年海外新签高增 55%；中材国际：中国建材集团出海先锋官，“工程+装备+运维”一体化成长，24 年预计分红率 40%、预计股息率 4.3%；推荐超跌高弹性民企：圣晖集成：IC 半导体洁净室工程企业，24 年对应 14.6xPE，我们预计 22-25 年业绩 CAGR+29%；利柏特：工业模块 EPFC 领先企业、切入运维服务，投建南通基地强化大装置、多模块制造能力，24 年对应 13.4xPE。 ⚫ 风险提示：基建投资下行导致公司订单不及预期；海外订单承接不及预期；基建资金到位进程存在低于预期的可能性。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-02-26 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 耿鹏智 SAC 执证号：S0260524010001 gengpengzhi@gf.com.cn 分析师： 谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No. BMB592 021-38003688 xielu@gf.com.cn 分析师： 尉凯旋 SAC 执证号：S0260520070006 021-38003576 yukaixuan@gf.com.cn 请注意，耿鹏智,尉凯旋并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 -23%-15%-7%2%10%18%02/2304/2306/2308/2310/2312/23建筑装饰沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 20 [Table_PageText] 投资策略周报|建筑装饰 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 中国建筑 601668.SH CNY 5.49 2023/10/26 买入 7.22 1.27 1.44 4.32 3.81 1.81 1.67 12.00 12.00 中国中铁 601390.SH CNY 6.43 2023/10/30 买入 8.74 1.46 1.66 4.40 3.87 2.23 2.00 10.70 10.80 中国铁建 601186.SH CNY 8.75 2023/10/30 买入 13.50 2.13 2.37 4.11 3.69 1.91 1.72 9.00 9.10 中国化学 601117.SH CNY 6.97 2023/10/27 买入 11.63 0.96 1.16 7.26 6.01 4.79 3.97 9.90 10.70 中国电建 601669.SH CNY 5.12 2023/10/31 买入 7.50 0.75 0.87 6.83 5.89 1.74 1.59 7.90 8.40 中材国际 600970.SH CNY 11.28 2023/10/25 买入 15.66 1.04 1.23 10.85 9.17 7.82 6.62 15.50 15.50 中钢国际 000928.SZ CNY 6.46 2024/02/20 买入 9.72 0.55 0.65 11.75 9.94 7.12 5.70 10.60 12.30 北方国际 000065.SZ CNY 11.07 2024/01/29 买入 14.32 0.92 1.15 12.03 9.63 6.83 4.71 10.40 11.50 鸿路钢构 002541.SZ CNY 17.43 2023/10/25 买入 31.30 1.96 2.45 8.89 7.11 5.97 4.83 14.00 15.00 华铁应急 603300.SH CNY 6.44 2023/12/20 买入 8.79 0.44 0.59 14.64 10.92 5.55 4.35 14.20 16.00 圣晖集成 603163.SH CNY 29.20 2024/02/07 买入 32.06 1.55 2.00 18.84 14.60 13.58 10.70 13.10 14.50 利柏特 605167.SH CNY 8.18 2024/01/16 买入 11.61 0.44 0.61 18.59 13.41 10.84 8.50 11