中小市值行业2019年度中期投资策略：在大势之下精挑细选

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 其它 | 中小市值 推荐（维持） 在大势之下精挑细选2019 年06 月13 日 中小市值行业2019年中期投资策略 上证指数 2911 行业规模 占比% 股票家数（只） 36 1.0 总市值（亿元） 1930 0.4 流通市值（亿元） 1460 0.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -1.0 7.2 -19.0 相对表现 0.1 -9.2 -15.4 资料来源：贝格数据、招商证券 1 、《 中小 盘策略 &新 股梳理 周报（19W13）—横盘调整继续，期待增量资金入场》2019-03-24 2 、《 中小 盘策略 &新 股梳理 周报（19W12）—市场正常调整，寻找二次布局机会》2019-03-17 3 、《 中小 盘策略 &新 股梳理 周报（19W11）—调整后行情仍可期，回避潜在风险点》2019-03-11 董瑞斌 021-68407847 dongruibin@cmschina.com.cn S1090516030002 张景财 zhangjingcai@cmschina.com.cn S1090516070002 杨珏 yangjue@cmschina.com.cn S1090517070003 上半年 4/5 月份数据回落宣告经济复苏有待观察，稳增长仍是当前要务，政策将进入边际放松周期。贸易摩擦倒逼经济转型，科技和新兴消费服务是未来方向。科创板和退市制度推进将有助于资本市场进化，未来选股需更加严苛。中小盘估值目前处于历史低位，安全边际充足，且高成长依旧是主要特征。 政策进入边际放松周期，中小票有望迎来新一轮机会。上半年 4/5 月份经济数据回落宣告复苏有待观察，稳增长仍旧是当前要务，政策将进入边际放松周期。随着去杠杆弱化、政策支持民营企业发展以及并购重组和回购政策的放开，有望进一步激发中小企业活力。同时，叠加新一轮经济周期，中小票有望迎来新一轮机会。贸易摩擦加速经济转型，科技与新兴消费服务需求旺盛。贸易摩擦将成为常态，本质上是国力的竞争。本次贸易摩擦直接暴露中国在科技领域的短板，未来必将加大科技领域投入，科技产业将迎来春天。同时，经济转型势在必行，消费升级是未来大方向。参考发达国家经验，医疗养老和金融保险等支出占比将逐渐提升，新兴消费服务需求旺盛。科创板与退市政策是制度性红利，将有利于推进资本市场进化。对于创新型企业，前期需大量投入与融资支持，原有制度较难满足科创企业需求，因此科创板将能够极大推动新兴经济发展。同时科创板将推行注册制、放松涨跌幅限制、推进退市制度，参考美国 NASDAQ，科创板有望成为中国优势科技企业集中营。科创板也将使 A 股现有估值体系发生巨变，从而将进一步优化资本市场。中小盘股估值仍处于历史底部，安全边际充足。当前市场整体估值水平处于历史低点，大盘/中盘/小盘股当前估值 20.6/24.0/30.7 倍。大中小盘股当前估值已经跌至 2012/2013 年水平。从估值角度分析，中小盘股安全边际充足。精选个股，高成长性依旧是中小盘股主要特征。取大中小盘头部（前 30%）公司业绩增速情况，可得自 2013 年下半年以来中小盘股业绩增速基本均高于大盘股业绩增速，说明高成长性依旧是中小盘的主要特征。但回溯过去 10 年数据，中小市值公司能够长大的比例约为 2%，因此要求选股标准极为苛刻回溯，核心竞争力和壁垒需要极强，才有望选出真正 2%的公司。持续从新兴科技及大消费两个方向深挖优质个股。新兴科技方向：克来机电、百利科技；大消费方向：安车检测、春风动力。风险提示：市场系统性回调风险；中小盘股业绩波动大；个股业绩增速下滑。 重点公司主要财务指标 股价 19EPS 20EPS 19PE 20PE PB 评级 克来机电 25.44 0.66 0.92 38.6 27.8 8.9 强烈推荐-A 百利科技 13.23 0.96 1.00 19.3 13.2 5.2 强烈推荐-A 安车检测 71.00 1.78 2.93 39.8 24.2 12.2 强烈推荐-A 春风动力 19.60 1.21 2.02 16.3 9.7 2.7 审慎推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 -40-30-20-1001020Jun/18Oct/18Jan/19May/19(%) (%)中小市值 沪深300 ßßßßßßßßßßßßßßßßßßßßßßßß 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、政策进入边际放松周期，中小票风格有望延续 ...................................................... 5 1、数据回落，经济下行压力大 ..................................................................................... 5 2、政策有望进入边际放松周期 ..................................................................................... 6 3、政策激发市场活力，中小票风格有望延续 ............................................................... 7 二、贸易摩擦加速经济转型，科技与新兴服务需求旺盛 .............................................. 9 1、贸易摩擦将成为常态，本质上是国力的竞争 ........................................................... 9 2、未来科技升级动力将持续增强 ............................................................................... 10 3、倒逼经济转型，消费升级是未来大方向 ................................................................ 11 三、科创板与退市制度的推进有利于资本市场进化 .................................................... 12 1、科创板的提出及官媒解读 ...................................................................................... 12 2、科创板的历史溯源 ................................................................................................. 13 3、科创板的战略定位及意图 ...................................................................................... 13