估值手册：估值反弹，预期上修

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略周报 2024 年 02 月 26 日 策略周报 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 研究助理 孙希民 邮箱：sunxm3＠tebon.com.cn 相关研究 估值反弹，预期上修 估值手册 [Table_Summary] 投资要点：  宽基预期&估值：估值整体反弹，科创板 24E 增速预期乐观，估值性价比高。截至2024 年 2 月 26 日（下同），A 股总体 PE(TTM)为 16.10 倍，2012 年以来 33%分位；创业板指 PE（TTM）估值为 25.86 倍，2012 年以来 1%分位；从一致预期角度来看，全 A 总体 PE（2023E）为 15.03 倍，总体 PE（2024E）为 12.66 倍，分别为 2012 年以来 29%、10%分位。  PB-ROE 与国际对比视角：创业板低 PB 对应高 ROE 分位，美股主要指数均处于较高估值分位状态。从 PB-ROE 视角看，全 A 当前 PB 分位为 2012 年以来最低，ROE 分位为 2012 年以来 5%，PB 分位-ROE 分位为-4%，属于低 PB 对应低 ROE分位状态。创业板指当前 PB 分位为 2012 年以来 12%，ROE 分位为 2012 年以来94%，PB 分位-ROE 分位为-82%，属于低 PB 对应高 ROE 分位状态。  从国际指数估值对比视角看，美股主要指数基本都处于较高估值分位状态。以纳斯达克综合指数为例，纳斯达克综指当前 PB 分位为 2009 年以来 84%，PE（TTM）分位为 2009 年以来 83%（美股指数分位数从 2009 年起开始计算，对应 08 金融危机后）。  申万一级行业预期利润&估值：24E 利润增速普遍上修。申万一级行业中，农林牧渔行业的 2023E、2024E 归母净利增速差距较大；基础化工、农林牧渔、电子、国防军工、社会服务、计算机和综合板块 2024E 预计归母净利润增速大于 20%。  风险提示：1）基于财报的估值数据具有滞后性；2）盈利预期基于 Wind 一致预期，样本统计可能不全或不及时；3）估值分位仅为一种状态特征，高估值或低估值与后续走势未必绝对相关。 策略周报 2 / 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 宽基预期&估值：预期稍回落，创业板 2023E 估值分位仅 3% ...................................... 4 2. PB-ROE 与国际对比视角：创业板低 PB 对应高 ROE 分位，美股主要指数均处于较高估值分位状态 .......................................................................................................................... 4 3. 申万一级行业预期利润&估值： TMT 总体稳定增长，分位数低估行业较多 .................. 7 风险提示 .............................................................................................................................. 9 策略周报 3 / 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：各宽基与大类行业指数预期增速&PE（TTM）情况： 各宽基指数归母净利润预期（2023E）均同比呈负 ......................................................................................................... 4 图 2：各宽基与大类行业指数 PB&ROE 情况：创业板表观性价比高 .................................. 4 图 3：美股、港股与 A 股指数 PE（TTM）与 PB 对比 ........................................................ 5 图 4：全球指数涨跌幅与估值对比：上证指数 PE 与中位数相近，恒生指数低于中位数较多.......................................................................................................................................... 5 图 5：申万一级行业预期利润&估值 ..................................................................................... 7 图 6：申万一级指数 PB&ROE 情况..................................................................................... 8 策略周报 4 / 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 宽基预期&估值：估值仍低，创业板 2023E 估值分位仍仅 4% 截至 2024 年 2 月 26 日（下同），A 股总体 PE(TTM)为 16.10 倍，2012 年以来 33%分位；创业板指 PE（TTM）估值为 25.86 倍，2012 年以来 1%分位；从一致预期角度来看，全 A 总体 PE（2023E）为 15.03 倍，总体 PE（2024E）为12.66 倍，分别为 2012 年以来 29%、10%分位。 图 1：各宽基与大类行业指数预期增速&PE（TTM）情况： 各