中央财经委员会第四次会议解读：政策驱动和朱格拉周期内生动力下的行业机会

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2024-02-26 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北宏观】重返历史巅峰之后》 --20240223 《【东北宏观】如何看待 LPR 超预期调降？》 --20240221 《【东北宏观】出行量增加，客单价回落》 --20240219 《【东北宏观】服务通胀环比回升，CPI 全面超预期》 --20240215 《【东北宏观】PPI 环比已连续三个月为负》 --20240208 [Table_Author] 证券分析师：张陈 执业证书编号：S0550522110002 13683268105 zhangchen2@nesc.cn 研究助理：罗琦 执业证书编号：S0550122080028 15650712018 luoqi@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 /宏观专题 政策驱动和朱格拉周期内生动力下的行业机会 ---中央财经委员会第四次会议解读 报告摘要： [Table_Summary] 2024 年 2 月 23 日，中共中央总书记习近平主持召开中央财经委员会第四次会议，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，研究有效降低全社会物流成本问题。会议强调加快产品更新换代是推动高质量发展的重要举措，要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新；物流是实体经济的“筋络”，联接生产和消费、内贸和外贸，必须有效降低全社会物流成本，增强产业核心竞争力，提高经济运行效率。 此次中央财经委员会会议有三大亮点。一是强调大规模进行设备更新改造，属于历史上高规格会议强调此问题。这也是对 2023 年 12 月中央经济工作会议提出的“以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，推动大规模设备更新和消费品以旧换新”的进一步部署。会议强调“大规模”，因此此轮设备更新可以期待。设备更新改造在固定资产投资中的占比较大，刺激这方面的需求有利于扩大内需。根据我们的测算，2023 年改建占固定资产投资的比例达 18.93%，因此若能够有效推动设备更新改造投资，则有利于提升投资增速。从改建投资增速的历史表现来看，该项目具有一定的周期性，是朱格拉周期的外在体现。2002、2005、2009、2012、2015、2018、2021 年，固定资产改建投资增速都出现一个峰值，长度大致符合 3 年的规律。如果这个规律保持，加之支持政策，那么 2024 年固定资产改建投资增速将出现一定程度的回升。 亮点二：耐用消费品以旧换新。此次会议提出要鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新，这有利于提升我国消费者的消费品质，推动消费这一经济增长的驱动力。各地已出台针对汽车、家电等打折促销、消费券等活动，有利于刺激消费。 亮点三：物流高质量发展。会议强调降低全社会物流成本，优化运输结构，强化“公转铁”、“公转水”，鼓励发展与平台经济、低空经济、无人驾驶等结合的物流新模式。我们认为，“公转铁”和“公转水”有利于打造更加低排、低碳的运输模式。当前，我国货运仍然以公路为主，2023年公路、铁路、水路的货运量占比分别为 74%、9%和 17%，铁路和水路提升空间仍然较大。平台、低空、无人驾驶三合一的物流模式将是新的蓝海，低空经济进入加速布局阶段，eVTOL 商用化将提速。 此次中央财经委会议的工作部署，有利于刺激投资和消费需求，扩大内需，同时提升经济发展的绿色化、智能化、高端化水平，助力经济高质量发展，起到一石二鸟的作用。后续政策配套上，我们预计会有更多针对设备更新改造的财政贴息和财政补贴的政策出台。央行也可能会重启设备更新改造专项再贷款。2024 年 6%以上的固定资产改建投资增速可期。中央的政策利好先进设备制造、低碳节能设备制造、铁路、水路运输投资相关产业链（轨道交通、船舶、工程机械、钢铁等）、低空经济等领域，相关投资机会可关注。 风险提示：宏观经济波动风险。 051015202530354045020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023测算固定资产投资改建完成额固定资产改建投资完成额同比（右轴）（亿元）（%） 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 7 [Table_PageTop] 宏观研究报告--宏观专题 目 录 1. 事件 ....................................................................................................................... 3 2. 此次中央财经委员会会议有三大亮点 .............................................................. 3 3. 后续展望 .............................................................................................................. 5 图表目录 图 1：固定资产投资分项目的增速情况 ................................................................................................................... 4 图 2：固定资产改建投资增速的峰值大致间隔 3 年 ............................................................................................... 4 图 3：中国公、铁、水路货运量 ............................................................................................................................... 5 表 1：近期支持设备更新方面的政策提法 ............................................................................................................... 3 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 7 [Table_PageT