商贸零售行业商社周报0223：春节旅游数据火热，《校外培训管理条例(征求意见稿)》发布有望修复K12板块估值

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 商贸零售 2024 年 02 月 25 日 商贸零售 优于大市（维持） 证券分析师 赵雅楠 资格编号：S0120523070002 邮箱：zhaoyn＠tebon.com.cn 易丁依 资格编号：S0120523070004 邮箱：yidy＠tebon.com.cn 张望 资格编号：S0120524010002 邮箱：zhangwang＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《商社周报 0204：商社板块 23 年疫后恢复性增长，龙头预期内高增长、中小公司表现分化》，2024.2.4 2.《商社周报 0128：23Q4 基金重仓环比减配，板块配置机遇凸显》，2024.1.28 3.《跨境电商：效率与成本更优解，品牌与供应链走向升级》，2024.1.19 4.《商社周报 0114：龙头公司业绩预告高增，化妆品全年平稳收官》，2024.1.14 5.《玉龙股份（601028.SH）：低估黄 金 股 ， 多 矿 种 蓄 势 待 发 》 ， 2024.1.10 商社周报 0223：春节旅游数据火热，《校外培训管理条例（征求意见稿）》发布有望修复 K12板块估值 [Table_Summary] 投资要点：  本周专题：春节旅游数据火热，《校外培训管理条例（征求意见稿）》发布有望修复 K12 板块估值。  春节旅游数据火热，中长线旅游增幅更高。春节期间旅游数据同比增幅明显。根据人民网援引文旅部数据，春节假期国内旅游出游 4.74 亿人次，同比增长 34.3%，按可比口径较 2019 年同期增长 19.0%；国内游客出游总花费 6326.87 亿元，同比增长 47.3%，按可比口径较 2019 年同期增长 7.7%；入出境旅游约 683 万人次，其中出境游约 360 万人次，入境游约 323 万人次。据新浪财经援引飞猪数据，2024春节期间，国内旅游预定量大幅超越 2019 年同期，其中中长线旅游较 2023 年增长超 3 倍。飞往广东、海南、福建等南方地区温暖过年的“避寒游”，以及飞往黑龙江、吉林、河北等北方地区的“过雪年”最为火爆，预订量同比去年增长 105%。另外，“古都游”这个假期也备受青睐，预订量同比去年增长 115%。  2 月 8 日，教育部官网发布《校外培训管理条例（征求意见稿）》，这是首次从行政部门规章层面对校外培训作出规定。征求意见稿明确按照学科类和非学科类实行分类管理。学科培训监管以义务教育阶段为主，针对义务教育学科培训，监管延续了“双减”的治理要求，包括非营利性限制、培训时间限制和政府指导价管理等，而针对高中阶段学科培训，并未提及上述限制。非学科类培训方面，《征求意见稿》中规定：1）应当依法取得相应的校外培训办学许可，可由县级以上人民政府教育行政部门审批，利用互联网技术在线开展校外培训活动的，由省级人民政府教育行政部门审批，在向教育行政部门申请许可前，应当报同级行业主管部门审核同意。2）非学科类培训机构的教学和教研人员，应当取得相应的专业资质。此外，文件中称：1）鼓励、支持少年宫、科技馆、博物馆等各类校外场馆（所）开展校外培训；2）政府应通过多种方式，引入质量高、信用好的非学科类校外培训机构参与学校课后服务，满足学生多样化需求。  本周回顾：行业整体均实现上涨。  周 涨 跌 幅 （ 2.19-2.23 ） ： 化 妆 品 / 社 服 / 商 零 / 美 容 护 理 板 块 涨 幅 分 别 为11.23%/8.28%/+6.14%/+5.90%，强于行业整体，东方时尚、力盛体育、青松股份、嘉亨家化标的整体表现较为领先。重点公司公告方面：1）九毛九：发布 23 年正面盈利报告，预计 2023 年度股东应占溢利不少于 4.5 亿元，按年增幅不低于 812.8%，收入预计增加约 49.4%至 59.86 亿元。2）海底捞：发布 23 年正面盈利报告，预计 23 年度的持续经营业务收入预计将不低于人民币 414.0 亿元，增加比例不低于33.3%。3）携程：发布 23 年四季度及全年业绩公告，第四季度公司净营业收入103 亿元，2023 全年净营业收入 445 亿元，同比分别增长 105%、122%。行业新闻方面：1）沃尔玛花费 23 亿美元收购电视机制造商 Vizio；2）肯德基宅急送外送费下调至 6 元。 -51%-43%-34%-26%-17%-9%0%9%2023-022023-062023-10商贸零售沪深300 行业周报 商贸零售 2 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业相关股票 股票 股票 EPS PE 投资 评级 代码 名称 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 上期 本期 300896.SZ 爱美客 5.84 8.87 12.04 56.5 37.2 27.4 买入 买入 600223.SH 福瑞达 0.04 0.35 0.4 219.5 25.1 22.0 买入 买入 600258.SH 首旅酒店 -0.52 0.71 0.93 - 21.5 16.4 买入 买入 600754.SH 锦江酒店 0.11 1.3 1.76 265.5 22.5 16.6 买入 买入 603605.SH 珀莱雅 2.9 2.78 3.67 35.2 36.8 27.8 买入 买入 832982 锦波生物 1.75 4.23 6.42 131.0 54.2 35.7 买入 买入 资料来源：Wind、各公司公告、德邦研究所  投资建议：消费板块弱复苏节奏下，商社板块已逐步回调至配置底部，由零售要素人、货、场出发，我们优选四条复苏主线中的优质个股机遇：  社服&春节出行：春节旅游数据火热，中长线旅游大幅增长。酒店板块估值修复有望延续，产品中高端结构升级利好格局优化，龙头品牌加盟签约信心充足，拓店进度不止，建议关注【锦江酒店/首旅酒店/君亭酒店】；餐饮板块在出行客流拉动下翻台率明显改善，建议关注单店爬坡与盈利修复的龙头标的【达势股份/海底捞/百胜中国】；景区板块持续看好中长期消费趋势，客流与客单持续复苏下建议关注景区标的【天目湖/长白山/三特索道/宋城演艺/九华旅游】  教育供需错配，剩者为王：《校外培训管理条例（征求意见稿）》发布，政策对校外培训持积极态度，高中、非学科培训有较大发展空间。K12 双减此前强监管下边际面放松，首推教培赛道龙头公司，关注职教培训龙头，公司困境反转机会。