国防军工行业：央国企估值修复潜力大，新质新域边际持续改善

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 18 Xml [Table_Page] 投资策略周报|国防军工 证券研究报告 [Table_Title] 国防军工行业 央国企估值修复潜力大，新质新域边际持续改善 [Table_Summary] 核心观点：  央国企提质增效动力有望加强，国产大飞机、低空经济、卫星互联网等新质新域政策、技术、需求端边际向上，叠加军工板块当前历史低估值水平，我们看好景气改善、订单恢复下的板块向上弹性。据中国工业报，今年央企负责人业绩考核指标有望于近期落地，将增加市值管理考核相关指标，在去年中国宝武和中国建筑两家央企试点的基础上，今年将全面推开央企控股上市公司市值管理考核。市值管理考核要求等可有效增强央国企管理层提质增效的动力，促进优质企业估值修复。国产民航飞机需求进一步扩大，产业链公司有望迎来供需共振。据上海发布报道，新加坡航展展会上高原型 C919 启动订单签署，当天西藏航空与中国商飞签署 40 架 C919 高原型和 10 架 ARJ21 高原型飞机订单。新质新域政府支持力度加大，卫星互联网方向等持续落地。据新华社，2 月 23 日中央财经委员会第四次会议召开，提出推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，鼓励发展与平台经济、低空经济、无人驾驶等结合的物流新模式。据上海航天公众号，2 月 23 日长征五号运载火箭在文昌航天发射场点火升空，成功将通信技术试验卫星十一号送入预定轨道。低空经济、卫星互联网等新质新域方向，预计伴随政策端支持、技术突破下景气度有望持续爬升。当前军工处于历史 PE 估值相对底部，航空航天和船舶等新质新域成长性溢价渐突出，随后续采购预期逐步明朗、国企改革深入等，低估值与景气兼备的龙头企业，业绩增长&竞争格局“确定性”溢价、“成长性”溢价的关注度有望不断提升。  展望 2024，三周期共振可期。产品周期，后续装备采购有望逐步明朗、新质新域装备供给提升，商业航空航天、军贸等延长中期成长曲线。产能周期，主要卡位环节产能或持续释放，国企改革持续深化，企业盈利释放动力已迎向上拐点。库存周期，复盘 2020 年以来军工行情，尤以上游元器件的被动去库-主动补库所牵引。新一轮补库周期有望逐步到来，叠加产品、产能周期双击，重视军工β反转。  投资建议：“确定性”溢价看赔率，关注：航发动力、航发控制、紫光国微（电子联合覆盖）、中航高科、中航重机、中航沈飞、中航光电、中直股份、北方导航、航宇科技、中航西飞、菲利华、鸿远电子、航天电器、火炬电子、图南股份；“成长性”溢价看渗透率，关注：睿创微纳、光威复材、中国动力、中科星图（计算机联合覆盖）、东华测试（机械联合覆盖）、铂力特（机械联合覆盖）、七一二、海格通信、国博电子（电子联合覆盖）、华秦科技、中国海防、国睿科技、高华科技（电子联合覆盖）、钢研高纳、臻镭科技、湘电股份、航亚科技、晶品特装。  风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-02-25 [Table_Author] 分析师： 孟祥杰 SAC 执证号：S0260521040002 SFC CE No. BRF275 010-59136693 mengxiangjie@gf.com.cn 分析师： 吴坤其 SAC 执证号：S0260522120001 SFC CE No. BRT139 010-59136693 wukunqi@gf.com.cn 分析师： 邱净博 SAC 执证号：S0260522120005 010-59136685 qiujingbo@gf.com.cn 请注意，邱净博并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 国防军工行业:看好军工“硬科技”属性，板块改善&提质增效可期 2024-02-18 国防军工行业:国资委全面推开上市公司市值管理考核，板块改善可期 2024-02-04 国防军工行业:全面推开市值管理考核，重视军工龙头发展机遇 2024-01-29 [Table_Contacts] 联系人： 邵艺阳 010-59136632 shaoyiyang@gf.com.cn 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 18 [Table_PageText] 投资策略周报|国防军工 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 航发动力 600893.SH CNY 33.69 2024/1/7 增持 45.31 0.56 0.70 60.16 48.13 21.22 17.54 3.80 4.50 中航高科 600862.SH CNY 18.78 2023/10/9 增持 29.35 0.73 1.00 25.73 18.78 19.69 14.64 16.40 18.30 睿创微纳 688002.SH CNY 38.4 2024/1/22 买入 55.42 1.12 1.68 34.35 22.86 17.74 14.94 11.30 14.60 铂力特 688333.SH CNY 81.88 2024/1/25 增持 99.08 0.73 1.96 111.44 41.72 44.77 25.31 3.20 7.50 紫光国微 002049.SZ CNY 59.06 2023/10/31 买入 127.22 3.18 4.19 18.57 14.10 15.97 12.34 21.70 22.20 中航重机 600765.SH CNY 15.58 2024/1/31 增持 27.37 0.90 1.09 17.31 14.29 12.17 10.20 10.10 11.20 菲利华 300395.SZ CNY 28.74 2023/10/26 增持 56.46 1.24 1.66 23.09 17.31 16.33 12.22 16.60 18.10 中航沈飞 600760.SH CNY 38.39 2024/1/19 增持 53.99 1.09 1.35 35.22 28.44 26.64 21.93 20.00 20.90 航发控制 000738.SZ CNY 16.66 2023/10/27 增持 28.25 0.63 0.79 26.44 21.09 15.51 13.10 6.90 8.00 中航光电 002179.SZ CNY 34.17 2024/2/4 增持 55.87 1.58 2.09 21.68 16.33 17.66 14.23 16.70 18.20