计算机行业：从技术突破到业绩可期，国内外AI算力终将殊途同归

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 9 [Table_Page] 跟踪分析|计算机 证券研究报告 [Table_Title] 计算机行业 从技术突破到业绩可期，国内外 AI 算力终将殊途同归 [Table_Summary] 核心观点：  人工智能技术驱动下产生的行业变革已经显现，我国 AI 公司积极拥抱新技术趋势。在 AI 大模型领域，OpenAI、英伟达、微软、谷歌等美国公司在技术、人才以及供应链完善程度等方面都具有明显优势，目前在引领行业发展。我国的 AI 公司尽管面临供应链不稳定、模型开发成本较高等问题，但仍在持续进行技术迭代和产品更新，追赶海外先进公司。在 AI 大模型技术引领各行业发生快速变革的背景下，顺应和拥抱产业变化趋势的科创板公司具有更长远的发展前景。  英伟达对于技术发展趋势的预判并坚定的执行投入是其迎来突破成长的关键。2007-2015 年间，英伟达的通用 GPU 的产品更新迭代的频率基本保持在每两年一次；2015-2023 年，产品更新迭代速度提升至一年一次。从英伟达的发展历程来看，对于技术发展趋势前瞻性的预判并坚定的研发投入、打磨产品是其迎来突破性成长的关键。  从英伟达的成长历程来看，技术突破的拐点往往早于业绩增长和估值提升的拐点。英伟达在 2017 年推出的 V100 首次引入了 Tensor Core，其将单一维度的数字运算扩展到二维度的矩阵运算，是较大的技术创新。2018 年后，英伟达利润率和估值水平较 2018 年前上了一个台阶。从英伟达早期的产品布局，技术突破，到近年来业绩的快速增长，我们发现技术突破的拐点往往早于业绩增长和估值提升的拐点，这对观察科技公司成长过程和把握投资时点都具有重要的参考意义。  国产 AI 芯片性能持续提升，国产 AI 基础工具不断拓展，当前环境下，更应重视国内取得技术突破的科技公司。在 AI 算力和基础工具这类高技术壁垒的领域，技术的领先性是科技公司实现营收高增长的基础。未来，随着国产 AI 算力和基础工具公司的技术积累和进步，产品性能与海外竞品不断缩小，其不仅将随着下游各行业智能化升级的需求而快速增长，还有望通过国产替代，提升市场份额，打开更大的成长空间。我们认为，以思元 370 为代表的产品都标志着其技术拐点的到来，而国产替代的迫切性有望大大缩短其从技术突破到业绩增长的时间。我们看好国内科创板相关科技公司在取得技术突破后的长期发展前景。  风险提示。中美科技行业创新环境和供应链稳定性不同，导致技术和产品迭代节奏有差距；国内各行业客户对于高科技产品尤其是软件类产品的付费意愿较弱影响 AI 产业的商业化落地；美方对于 AI 算力出口管制政策变化的不确定性。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-02-25 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No. BNX004 021-38003675 gfliuxuefeng@gf.com.cn 分析师： 周源 SAC 执证号：S0260523040001 0755-23948351 shzhouyuan@gf.com.cn 请注意，周源并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 计算机行业:Sora 发布，突破与局限性同在 2024-02-18 计算机行业:风险偏好回升继续助力行业修复 2024-02-18 计算机行业:从华为看汽车智能化国产方案对产业格局的重塑 2024-02-01 [Table_Contacts] -36%-24%-12%0%12%24%02/2304/2306/2308/2310/2312/23计算机沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 9 [Table_PageText] 跟踪分析|计算机 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 寒武纪-U 688256.SH CNY 141.83 2024/02/01 买入 144.94 -1.96 -0.56 - - - - -18.90 -5.70 星环科技-U 688031.SH CNY 47.44 2023/10/31 买入 82.83 -2.43 -1.50 - - - - -20.40 -14.40 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 9 [Table_PageText] 跟踪分析|计算机 一、从技术突破到业绩可期，国内外 AI 算力终将殊途同归 （一）AI 大模型技术变革下，AI 算力和基础工具需求旺盛 人工智能技术驱动下产生的行业变革已经显现，我国AI公司积极拥抱新技术趋势。以ChatGPT为代表的AI大模型在各场景通用化方面有突破性进展，具备对于文本、图片、音视频等各类信息优秀的内容生成能力，能够部分替代文字撰写、图片设计、程序代码编写等创造性劳动。技术驱动带来的智能化升级的行业趋势已经非常清晰。在AI大模型领域，OpenAI、英伟达、微软、谷歌等美国公司在技术、人才以及供应链完善程度等方面都具有明显优势，目前在引领行业发展。我国的AI公司尽管面临供应链不稳定、模型开发成本较高等问题，但仍在持续进行技术迭代和产品更新，追赶海外先进公司。在AI大模型技术引领各行业发生快速变革的背景下，顺应和拥抱产业变化趋势的科创板公司具有更长远的发展前景。 图 1：2023-2024年中国和美国人工智能行业大事件梳理 数据来源：各公司官网，广发证券发展研究中心 AI大模型的训练和应用驱动AI算力和基础工具需求加速增长。随着AI大模型产品的成熟，其被各行业用户采用的意愿和需求有所增强，AI大模型在各行业应用的过程中有望拉动AI算力基础设施和向量数据库等基础工具的需求。2023年，英伟达数据中心业务营收475亿美元，同比增长216.7%。根据MongoDB在2023年12月5日的财报电话会议内容，其客户人力资源公司UKG已选择采用MongoDB的Atlas Vector Seach向量检索工具不仅有效提升其人员招聘各流程的数据的搜索效率以及资源对接的精准性，还保护企业用户的数据不泄露给AI大模型作为训练预料。我们认为，AI算力和基础工具不受限于应用场景，可广泛的为各行业智能化升级落地，发展前景广