焦点科技(002315)降本增效显著，AI麦可不断升级

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 焦点科技 (002315 CH) 降本增效显著，AI 麦可不断升级 华泰研究 年报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 38.00 2024 年 2 月 23 日│中国内地 互联网媒体 23 年业绩符合业绩预告预期，归母净利同增 26.12% 焦点科技发布年报，2023 年实现营业总收入 15.27 亿元（yoy+3.51 %），归母净利 3.79 亿元（yoy+26.12%），扣非净利 3.67 亿元（yoy+31.71%），其中 Q4 实现营业总收入 4.00 亿元（yoy+10.80%，qoq+4.21%），归母净利8120 万元（yoy+31.64%，qoq-24.78%）。我们预计公司 2024-2026 年 EPS分别为 1.52、1.76、2.02 元（前值 2023-2025 年 1.21、1.55、1.95 元）。可比公司 24 年 Wind 一致预期 PE 均值为 17 倍，考虑公司 AI 产品有望在多场景落地及持续迭代，给予公司 24 年 25 倍 PE，目标价 38.00 元（前值38.72 元），维持 “买入”评级。 中国制造网收入稳定增长，发力新兴市场 2023 年中国制造网业务实现收入 12.46 亿元，同增 3.40%，主因加大了海外买家端的流量投放建设力度，通过强化移动端策略，2023 年中国制造网买家 APP 端活跃用户数同比增长 47.6%，商机同比增长 31.6%，2023 年平台收费会员数为 24586 位。2023 年中国制造网推出按点击付费的广告产品“精点投”广告服务，利用买家 APP+站外加推双渠道引流，以覆盖更全面的目标买家。渠道方面，中国制造网持续发力新兴市场，扩充多语言站点，上新 5 个小语种站点，推出阿拉伯语版 APP，2023 年中国制造网来自中东、南美、东南亚等新兴市场的商机同比显著增长。 毛利率同比略降，期间费用率节约明显 2023 年公司毛利率 79.45%，同比略降 0.78pct，主因 2B 业务人员薪酬、GOOGLE 搜索、拍摄服务、实地审核费用的增加。公司以 AIGC、AGI 等代表性数字技术加速实现对 B2B 全链路的渗透，助力降本增效，2023 年公司期间费用率 54.93%，同比下降 3.87pct。其中销售/管理/财务/研发费用率分别为37.05%/10.27%/-2.63%/9.98%，同比下降0.69pct/0.37pct/0.55pct/2.06pct。 外贸助手 AI 麦可持续迭代，推出视频生成功能；外贸 AI 大模型投入使用 公司 2023 年 4 月率先在跨境 B2B 领域内推出 AI 外贸助手 AI 麦可，截至2023 年末，购买 AI 麦可的会员数约 4000 位（不含试用体验包客户），现金回款超过 2000 万元。2024 年 2 月初，麦可宣布再次更新迭代，推出视频生成、智能排版、行业情报三大功能。此次升级 AI 麦可首次推出视频生成功能，能够根据上传的产品图片自动生成最长 45 秒的高清视频，以满足外贸人制作个性化产品视频的诉求。公司研发垂直领域的外贸 AI 大模型目已于 2023 年 8 月完成所有研发阶段任务，并通过验收，目前已投入使用。 风险提示： AI 技术发展低于预期，外贸不及预期，行业竞争加剧。 研究员 朱珺 SAC No. S0570520040004 SFC No. BPX711 zhujun016731@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 吴珺 SAC No. S0570523100001 wujun023190@htsc.com +(86) 755 8249 2388 基本数据 目标价 (人民币) 38.00 收盘价 (人民币 截至 2 月 23 日) 32.41 市值 (人民币百万) 10,239 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 296.80 52 周价格范围 (人民币) 18.30-46.94 BVPS (人民币) 7.81 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 1,475 1,527 1,757 2,003 2,261 +/-% 0.00 3.51 15.08 13.99 12.92 归属母公司净利润 (人民币百万) 300.40 378.86 475.33 550.44 630.93 +/-% 22.60 26.12 25.46 15.80 14.62 EPS (人民币，最新摊薄) 0.96 1.21 1.52 1.76 2.02 ROE (%) 13.83 16.07 17.57 17.11 16.57 PE (倍) 33.77 26.77 21.34 18.43 16.08 PB (倍) 4.51 4.11 3.45 2.90 2.46 EV EBITDA (倍) 21.77 24.25 16.73 13.39 10.74 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (23)1961103145Feb-23Jun-23Oct-23Feb-24(%)焦点科技沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 焦点科技 (002315 CH) 图表1： 估值表 市值 EPS (元) PE (倍) 公司代码 公司简称 (亿元) 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 002410 CH 广联达 222 0.81 0.43 0.67 0.89 16 31 20 15 600415 CH 小商品城 440 0.20 0.48 0.52 0.60 40 17 15 13 300226 CH 上海钢联 74 0.76 0.71 0.98 1.28 30 32 23 18 300592 CH 华凯易佰 57 0.75 1.25 1.79 2.22 26 16 11 9 注：数据截至 2024 年 02 月 23 日 资料来源：Wind,华泰研究预测 图表2： 焦点科技 PE-Bands 图表3： 焦点科技 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 013253851Feb-21 Aug-21 Feb-22 Aug-22 Feb-23 Aug-23 Feb-24(人民币)━━━━━ 焦点科技40x30x25x20x15x015304560Feb-21 Aug-21 Feb-22 Aug-22 Feb-23 Aug-23 Feb-24(人民币)━━━━━ 焦点科技7.2x5.9x4.5x3.1x1.7x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 焦点科技 (002315 CH) 盈利预测 资产负债表