美国大选深度观察之一：领先的特朗普，成败被谁左右？

宏观深度报告 / 2024.02.23 请阅读最后一页的重要声明！ 领先的特朗普，成败被谁左右？ ——美国大选深度观察之一 证券研究报告 分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 相关报告 1. 《美国投资热会持续么？——美国信用风险系列之三》 2023-12-08 2. 《金融危机可能从哪里来？——美国信用风险系列之二》 2023-11-28 3. 《对美出口关税，调整的弹性有多大?》 2023-11-14 核心观点 1 月 15 日爱荷华州党内初选正式拉开美国大选帷幕，但初选结果几乎已经没有悬念，特朗普和拜登对决局面或将在 11 月选举日再现。目前特朗普的民意调查支持率高于拜登。还有哪些关键变化值得关注？他的卷土重来又意味着什么？ ❖ 哪些州将上演大选的“关键对决”？从两党的党内候选人支持率来看，共和党和民主党提名总统候选人或仍是特朗普和拜登。从民意调查来看，目前民众对特朗普的好感度领先于拜登。在选举人团制度下，共和党在“起跑线”上占据优势。在“铁票仓”州反转可能性不大的前提下，共和党可以获得基础票数 235 票，而民主党仅可获得 226 票，共和党距离胜出仅需再赢得两个选举人票数最多的摇摆州。在本轮选举中，主要受到关注的摇摆州分别为宾夕法尼亚、威斯康星、内华达、密歇根、亚利桑那和乔治亚。 ❖ 诉讼缠身，特朗普剩多少钱支撑选举？从民意调查结果来看，目前最受关注的六个摇摆州均倾向于支持特朗普。摇摆州选民易受关键议题的影响，而在摇摆州选民最关心的经济和移民两大议题上，特朗普更受选民信任。不过，特朗普正面临着四项刑事指控。由于在任总统可以免于被起诉，特朗普或全力竞选，并设法将审理拖延至大选结果确定后。其中，国会山骚乱事件导致特朗普的参选资格受到质疑，科罗拉多州和缅因州于去年底判决其不具备参选资格。目前美国最高法院仍未正式审判，但基于国会山骚乱案件尚未裁定、且取消选举权是剥夺民主的表现，大多数法官倾向于认为各州不得取消全国选举中的候选人资格，特朗普被剥夺参选资格的可能性比较小。不过，为应付官司需要支出的大量法律费用，特朗普的竞选资金正在被快速消耗，可能对后期的竞选活动造成一定的财务压力。截至 2024 年 1 月底，特朗普的竞选资金现金剩余3050 万美元，而拜登剩余 5600 万美元。尽管特朗普善于从支持者处筹得小额款项，但现金短缺或削弱后期特朗普争取中间选民的实力。 ❖ 若特朗普重返，会发生什么？2024 年特朗普的政治主张相较过往更加激进，经济方面，他提出要实现税收减免永久化；外交和外贸方面，他主张对所有进口商品征收基准关税、并声称针对中国额外加征 60%的关税；移民和边境方面，特朗普的立场更加强硬，要求加大驱逐力度、并停止对非法移民补助。不过，民意所向或并非偶然，随着经济全球化、文化多元化发展，许多收入不断减少且政治地位持续下降的制造业工人受到冲击，而特朗普的主张吸引了这部分选民的支持。不过，越是主张“保护”，经济越是受到损伤。过往学者研究发现，两极分化下社会信任度降低，经济效率受到磨损，民粹主义领导人上台后，对比非民粹主义执政国家，经济增长将在第三年开始逐年下降 1 个百分点，贸易和金融开放程度均有下降。 ❖ 风险提示：美国大选出现新的实力候选人；特朗普被起诉的案件审理推进超预期；特朗普竞选财务情况超预期。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观深度报告/证券研究报告 1 哪些州将上演大选的“关键对决”？ ....................................................................................................... 3 2 诉讼缠身，特朗普剩多少钱支撑选举？ ............................................................................................... 7 3 若特朗普重返，会发生什么？ ............................................................................................................. 11 图 1. 2024 年美国大选重要时间点 ................................................................................................................. 3 图 2. 特朗普在共和党内支持率（%） ......................................................................................................... 4 图 3. 拜登在民主党内支持率（%） ............................................................................................................. 4 图 4. 特朗普的民众好感度高于拜登（%） ................................................................................................. 4 图 5. 各州可得选举人票数分布（票） ......................................................................................................... 5 图 6. 2000-2020 年“阳光地带”州拉美裔人口增长，共和党领先民主党差距缩小（%）........................ 6 图 7. 各州 GDP 增速和 2020 年大选民主党得票率变化（%） ................................................................ 6 图 8. 2000-2020 年美国主要摇摆州获胜党及其选举票差情况（%）........................................................ 7 图 9. 目前摇摆州民调支持率（%） ............................................................................................................. 7 图 10. 六个摇摆州近十次选举中两党获胜次数 ...........................................................................