中海油服(601808)2024年工作会议点评：聚焦主责主业突出价值创造，开辟高质量发展新天地

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 2 月 23 日 公司研究 聚焦主责主业突出价值创造，开辟高质量发展新天地 ——中海油服（601808.SH/2883.HK）2024 年工作会议点评 A 股：买入（维持） 当前价：15.06 元 H 股：增持（维持） 当前价：7.15 港元 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 联系人：王礼沫 010-56513142 wanglimo@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 47.72 总市值(亿元)： 718.60 一年最低/最高(元)： 13.30/17.25 近 3 月换手率： 7.55% 股价相对走势 -23%-14%-6%2%10%02/2305/2308/2311/23中海油服沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -0.82 3.66 9.88 绝对 7.49 2.03 -4.15 资料来源：Wind 相关研报 24 年工作量稳中有升，国内外海上油服景气助力公司长远发展——中海油服（601808.SH/2883.HK）公告点评（2024-02-01） 事件： 2024 年 2 月 20 日至 21 日，中海油服 2024 年工作会议在燕郊召开，总结回顾2023 年工作成效，研究部署 2024 年重点任务。 点评： 推进公司治理体系和治理能力现代化，推动全年生产经营任务高质量完成 中海油服党委书记、董事长、首席执行官（CEO）赵顺强作了题为《深悟“两个一以贯之” 奋力建设“世界一流” 以推进治理体系和治理能力现代化开辟高质量发展新天地》的主题报告并作总结讲话。赵顺强指出，推进公司治理体系和治理能力现代化是一件功在当代、事关长远、支撑中海油服建设世界一流企业的必由之路，将在相当长时期内成为公司管理创新的主要任务。要全面完善治理体系，持续提升治理能力，确保公司高质量发展、世界一流建设行稳致远。一是坚持以人为本，凸显治理体系现代化核心要素，夯实治理能力现代化基础，建设一支高素质的人才队伍；二是坚持创新驱动，激活治理体系现代化动力源泉，释放治理能力现代化效能，催生世界一流的新质生产力；三是坚持稳中求进，发挥治理体系现代化保障作用，提高治理能力现代化水平，进一步增强风险防范能力。 赵顺强指出，2024 年中海油服重点抓好五个方面工作：（1）聚焦“五大发展战略”实施，重点推进成本领先战略。（2）聚焦增储上产保障能力，重点推动数智化、绿色低碳转型升级。（3）聚焦“四个中心”职能定位，重点激发组织效能。（4）聚焦治理体系建设，重点推进制度的“谋、立、改、废、释、评”。（5）聚焦党的建设，重点构建协同高效的党建工作体系。 中海油服总裁、党委副书记卢涛作了题为《聚焦主责主业 突出价值创造 坚持精益管理 全力以赴推动全年生产经营任务高质量完成》的生产经营报告，针对主题报告工作部署，作出具体安排。（1）进一步丰富保障增储上产的工作内涵，以转变思维认识为关键点，推动协同模式迭代升级；（2）进一步优化海外业务发展的经营理念，以强化“缝隙”管理为破局点，推动海外经营良性循环；（3）进一步推广精益化精细化的管理思维，以集约资源优势为落脚点，推动盈利能力稳健增长；（4）进一步发挥技术驱动业务的战略价值，以产业化规模化为着力点，推动技术供给精准高效；（5）进一步拓展质量安全管理的职能边界，以结合专业本质为切入点，推动管控能力有效提升。 24 年预计资本开支 74 亿元，财务状况维持健康 2024 年，预计公司资本性开支为人民币 74 亿元左右，主要用于装备投资及更新改造、技术设备更新改造、技术研发投入和基地建设等。公司财务状况维持健康，2023 年带息负债比率为 54.9%，连续两年实现同比下降，期末可动用现金为 119.8亿元，连续三年维持较好水平。公司优秀的品牌营销能力、装备和技术服务能力、作业质量安全环保管理能力、财务管理能力将确保公司有实力、更灵活地采用不同的经营运作方式，助力公司高质量发展，积极维护投资者利益。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 中海油服（601808.SH/2883.HK） 聚焦技术驱动，精益成本管控 公司以客户需求为导向，瞄准国际前沿，持续完善“两主一特”技术体系，打造一批行业领先的特色技术和卓越产品。2023 年，公司共打造 15 条业务线，62 项核心技术体系，21 项特色技术，以创新机制激发系统研发活力，形成技术迭代的良性循环，2023 年投入产出比为历史新高的 1:2.89。公司未来将重点技术攻关“海脉”增强型地震节点装备、高清多层探边、延迟破胶泥饼清除等关键核心技术。公司坚定践行成本领先战略，推动经营能力实现再提升，预计公司2023 年成本费用利润率为 10.50%，实现近三年最优水平。公司应对外部复杂环境挑战，不断提升自身营运能力，凝聚生产运营各环节合力，实现全方位提质增效，以跨职能综合举措，优化内部管理效率。 国企改革持续深化，公司加强治理体系建设有望持续受益 党的二十大以来，国资委、政府工作报告等针对国企改革密集发声，新一轮国企改革全面深化。相较以往国企改革，本轮国企改革一方面要求国企加强投资者关系管理，优化投资者结构，探索建立中国特色估值体系；另一方面聚焦企业核心竞争力，改革考核目标，坚持高质量发展，对标世界一流。中央企业考核指标体系由 2022 年的“两利四率”变为“一利五率”，新增 ROE 和营业现金比率作为央企考核指标,“一利五率”将原本考核指标中的净利润改为净资产收益率，有利于国企长期盈利质量的提升。中海油服将全面完善治理体系，持续提升治理能力，加快高质量发展、建设世界一流企业。 盈利预测、估值与评级 2024 年公司将深化治理体系建设，加强增储上产，践行低成本战略，持续开拓海外市场，在国内外油服行业景气度高企的背景下，公司有望实现高速发展。我们维持对公司的盈利预测，预计公司 23-25 年归母净利润分别为 30.77、36.70、43.67 亿元，对应的 EPS 分别为 0.64、0.77、0.92 元/股，维持对公司 A 股的“买入”评级和 H 股的“增持”评级。 风险提示：国际原油价格波动风险，中海油资本开支不及预期，海外市场风险。 表 1：公司盈利预测与估值简表 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 29,203 35,659 38,733 44,202 50,859 营业收入增长率 0.84% 22.11% 8.62% 14.12% 15.06% 净利润（百万元） 313 2,353 3,077 3,670 4,367 净利润增长率 -88.41% 651.22% 30.77% 19.30% 18.98% EPS（元） 0.07 0.49 0.64 0.77 0.92 ROE（归属母公司)（摊薄） 0.81% 6