策略专题：MSCI美国50指数投资价值分析

1 投资策略│策略专题 请务必阅读报告末页的重要声明 MSCI 美国 50 指数投资价值分析 专题内容摘要 ➢ 头部科技股的上涨是去年美股强势的重要原因 头部科技股的盈利预期持续上调，带动美股指数强势上涨。回顾 2023 年美国主要股指的市场表现，纳斯达克指数全年涨幅达 44.87%，大幅跑赢同期标普 500（涨幅为 24.23%）及道琼斯工业指数（涨幅为 13.7%）。对主要指数流通市值上涨情况拆解来看，主要科技龙头股贡献 2023 年标普 500 指数全年涨幅的 65%；贡献纳斯达克指数 2023 年全年涨幅的 72%。美国信用扩张抵消货币紧缩对市场估值的压制，风险溢价回落，估值扩张成重要驱动因素；而对头部科技股而言，不断上调的盈利预期同样是重要驱动因素。 ➢ 随着货币政策拐点临近，今年美股行情有望延续 历史上降息周期期间，美股在美国经济“软着陆”的情况下表现较强。宽松财政政策+紧缩货币政策的滞后性已经在使得美国经济环比在慢慢走弱，经济软着陆概率加大。随着美国就业数据下行、核心通胀数据回落，市场普遍预期加息周期或已接近尾声。回顾历史降息周期时的大类资产表现，美国经济软着陆的情况下，虽然前期可能需要警惕“杀盈利”力量强于“拔估值”而出现阶段性下跌，但长期来看美股表现均不错。随着货币政策拐点临近，美股行情有望延续。 ➢ 与2000年科网泡沫不同，当前科技龙头有强基本面支撑 虽然科技龙头去年明显上涨，但高估值有强基本面支撑。当前主要科技龙头的收入流通市值占比、平均资本回报率、净利润率大都高于 2000 年科技泡沫时期的主要科技龙头的水平，且基本面指标并未像 2000 年互联网泡沫破碎前一样开始逐步恶化，头部科技公司盈利能力及产生现金的能力仍旧很强，所以整体来看这些公司有较强的防御性。结合一致预期，前期业绩高增的主要科技龙头在 2024 年增速绝对值仍维持相对高位，预期对应今年股价仍有一定支撑，2024 年美国头部科技股仍有投资机会。 ➢ MSCI美国50聚焦优质龙头，具备长期高成长性 我们整体梳理下来，认为 MSCI 美国 50 指数主要有以下几大投资优势： （1）指数覆盖了美国最优质的核心资产。该指数是旨在追踪其母指数 MSCI美国可投资市场指数中自由流通市值最大的 50 只证券的业绩表现，涵盖美国各行业的领军企业，而这些成分股均具备极强的盈利能力。从头部权重股的 ROE 及净利率来看，该指数明显优于标普 500；且从多维度的风险收益对比指标来看，该指数相对标普 500 具有更好的收益风险性价比。 （2）短期受 AI 浪潮催化，具备较高估值溢价。短期看，该指数覆盖了 AI全产业链的投资机会，成分股包括 AI 产业链上游、中游以及下游的重要标的。随着 AI 产业变革的持续推进，这些公司将持续受益。 （3）作为全球最顶尖的科技公司，未来仍具备长期的高成长性。长期来看，苹果、微软、谷歌、英伟达等全球科技龙头公司，在过往的长期竞争中得以胜出，并形成了极高的护城河优势，这种优势使得这些公司能够长期获得稳定的盈利能力。此外，在过去以及未来的每一轮科技进步的关键节点，这些公司也已经并仍将走在前沿，从而获得持续的高成长性。 风险提示：1）美国通胀回落速度慢于预期；2）地缘政治冲突加剧；3）美联储降息节奏不及预期。 证券研究报告 2024 年 02 月 23 日 作者 分析师：包承超 执业证书编号：S0590523100005 邮箱：baochch@glsc.com.cn 分析师：邓宇林 执业证书编号：S0590523100008 邮箱：yldeng@glsc.com.cn 相关报告 1、《春节假期全球市场全知道：——Global Vision 第四期》2024.02.18 2、《股价大幅跑输基本面后，用基本面证明自己》2024.02.03 请务必阅读报告末页的重要声明 2 投资策略│策略专题 正文目录 1. 为何需要关注美股？ ................................................ 4 1.1 2023 年美股表现亮眼，有较强的头部效应 ........................ 4 1.2 货币政策拐点临近，美股行情有望延续........................... 7 1.3 基本面支撑程度高，头部科技股仍有投资机会 .................... 10 2. MSCI 美国 50 价格指数投资价值分析 ................................. 12 2.1 MSCI 美国 50 指数市场表现强于标普 500......................... 12 2.2 指数覆盖优质核心资产，具备更优异的盈利能力 .................. 13 2.3 短期受 AI 浪潮催化，中长期具备科技高成长性 ................... 18 2.4 汇添富 MSCI 美国 50ETF ....................................... 18 3. 风险提示 ........................................................ 19 图表目录 图表 1： 2023 年至今美股股票市场表现情况 ............................... 5 图表 2： 标普 500 盈利在年内超预期标的占比提高 ......................... 5 图表 3： 2023 年 Q2、Q3 标普 500 EPS 增速超过预期，可选消费、通讯服务、信息技术超预期较多（pct） ................................................ 5 图表 4： 2023 年标普 500 涨幅主要由头部科技股贡献 ....................... 6 图表 5： 2023 年纳斯达克指数涨幅主要由头部科技股贡献 ................... 6 图表 6： 主要指数及公司上涨情况 ....................................... 6 图表 7： 主要科技公司对指数上涨的贡献程度 ............................. 6 图表 8： 标普 500 股价贡献因素拆解 ..................................... 7 图表 9： 纳斯达克股价贡献因素拆解 ..................................... 7 图表 10： M7 股价贡献因素拆解 ......................................... 7 图表 11： 2023 年三季度 M7 盈利增速较快 ................................. 7 图表 12： 历史上降息周期开启的原因与时点 .............................. 8 图表 13： 美国就业数据在逐步下行