新能源汽车行业：1月电动车销量开门红，3月补库拐点将至

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 37 Xml [Table_Page] 投资策略月报|电力设备 证券研究报告 [Table_Title] 新能源汽车行业 1 月电动车销量开门红，3 月补库拐点将至 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 1 月国内电动车销量开门红。据中汽协，1 月新能源汽车产销量分别为78.7/72.9 万辆，环比-32.9%/-38.8%，同比+85.3%/+78.8%，渗透率29.89%，环比-7.85pct，同比+5.15pct，预计 2024 年电动车批售销量有望超 1100 万辆，总量支撑下锂电中游环节需求景气度有望上行。 ⚫ 比亚迪调价开启价格战，密集催化下电车中游补库拐点将至。比亚迪 1月销量 20.1 万辆，同比+33.87%，环比-40.91%，市占率 29.48%。比亚迪秦 PLUS/驱逐舰 05 荣耀版售价下探至 7.98 万元起，多家车企跟进价格战，我们预期电车销量刺激影响将在 2 月延续，伴随 3 月重磅新车型上市，密集催化下电车中游环节材料补库预期高增。新势力 1 月交付量同比高增，智能化布局稳步推进。根据各车企官微，1 月理想/赛力斯/零跑/蔚来/哪吒/小鹏分别交付 3.12/3.1/1.23/1.01/1/0.83 万辆，同比分别+105.83%/+590.8%/+977.88%/+18.21%/+66.76%/+58.11%。 ⚫ 欧美政策更迭造成短期扰动，24Q1 为电动车销量超预期观测点。据各国官网，欧洲 8 国 1 月电动车销量 13.38 万辆，同比+24.13%，环比 -41.01%，渗透率 18.34%，同比+1.72pct，环比-9.39pct。德国电动车补贴政策提前结束，2023 年 12 月 18 日起将不再接受新的电动车补贴申请，导致 2023 年 12 月销量不及预期；2024 年 1 月已实现销量稳态修复，类比英国有望回归正向增长。欧洲电动车税负优势夯实销售基本盘，叠加长尾国家销量崛起，2024 年欧洲电动车销量有望突破 360 万辆。据 Marklines，美国 1 月新能源汽车销量 11.6 万辆，同比+13.27%，环比-20.23%。2024 年 1 月 FEOC 政策正式施行，据 EPA，现存补贴车型降至 14 款，受影响车型约占 2023 年全美新能源汽车销量的 36%。当前车企积极调整供应链以重获补贴资格，24Q2 更多车型或将重获补贴资格，预计 2024 年美国电动车销量有望突破 194 万辆，同比+32%。 ⚫ 宁德时代国内市场份额环增。据中国汽车动力电池产业创新联盟，1 月宁德时代电池装机量 15.96GWh，同比+122.59%，环比-25.14%，占比49.41%，环比+4.9pct。排除比亚迪后宁德时代国内份额 60.68%，同比-7.02pct，环比+2.91pct，伴随客户销量结构变化或将带来份额企稳。 ⚫ 投资建议。中国电池受益欧美合作导入机遇，重点关注：宁德时代、比亚迪（A/H）、亿纬锂能。中国材料受益海外市场扩张超预期，重点关注：天赐材料、璞泰来、容百科技。关注快充产业链龙头中熔电气、黑猫股份、通合科技、永贵电器。关注华为智选产业链赛力斯、瑞鹄模具等。关注国轩高科、恩捷股份、德福科技、当升科技。 ⚫ 风险提示。新能源汽车销量不及预期；技术升级进度不及预期；上游原材料价格波动。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-02-22 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈子坤 SAC 执证号：S0260513080001 010-59136690 chenzikun@gf.com.cn 分析师： 纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 SFC CE No. BOI548 021-38003594 jichengwei@gf.com.cn 请注意，陈子坤并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 电力设备行业:新势力 1 月销量同比高增，关注消纳压力持续加大风险 2024-02-04 新型电力系统系列之六:中美消纳禀赋迥异，2024 年美国储能发展引领全球 2024-02-01 电力设备行业:华为携手岚图推进整车智能化，国内电网投资持续增长 2024-01-28 -45%-36%-27%-17%-8%1%02/2304/2306/2308/2310/2312/23电力设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 37 [Table_PageText] 投资策略月报|电力设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理 价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 比亚迪 002594.SZ CNY 183.00 2023/11/01 买入 375.20 10.72 14.79 17.07 12.37 8.11 6.47 21.90 23.20 宁德时代 300750.SZ CNY 161.20 2023/10/23 买入 298.18 9.94 13.66 16.22 11.80 9.79 8.19 21.70 23.00 亿纬锂能 300014.SZ CNY 35.61 2023/04/27 买入 89.60 2.80 4.79 12.72 7.43 14.06 7.62 15.80 21.30 尚太科技 001301.SZ CNY 28.74 2023/05/06 买入 95.23 4.76 6.76 6.04 4.25 3.53 2.71 19.20 21.50 璞泰来 603659.SH CNY 17.23 2023/05/21 买入 60.35 2.01 2.64 8.57 6.53 6.63 5.16 23.80 23.80 科达利 002850.SZ CNY 65.81 2023/08/31 买入 141.61 5.66 7.83 11.63 8.40 8.55 6.84 18.70 20.60 通合科技 300491.SZ CNY 16.82 2023/11/01 买入 32.07 0.60 1.07 28.03 15.72 28.42 16.92 9.30 14.30 德方纳米 300769.SZ CNY 39.75 2023/04/07 买入 286.81 14.34 18.54 2.77 2.14 2.89 2.36 22.00 22.20 中熔电气 301031.SZ CNY 109.02 2023/11/03 买入 141.49