策略动态点评：ESG信披新规影响几何？

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 策略 ESG 信披新规影响几何？ 华泰研究 研究员 王以 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373 wangyi012893@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王伟光 SAC No. S0570523040001 wangweiguang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2024 年 2 月 20 日│中国内地 动态点评 ESG 新规将有效推动披露标准形成，ESG 治理与投资或进入发展快车道 2024.2.8 沪深北三地交易所发布《上市公司自律监管指引——可持续发展报告（试行）（征求意见稿）》（后称《指引》），进一步明确了 ESG 报告的披露要求及披露框架：①披露主体方面，上证 180、科创 50、深证 100 和创业板指的成分股以及境内外同时上市的公司均被强制要求披露可持续发展报告（截至 2024.2.20，强制披露公司自由流通市值/全 A 为 53%），并设置了两年的过渡期；②新规下 ESG 信息披露框架进一步对齐国际标准，指标设计呈现“披露明确定量要求+顺应中国特色国情”的双重特征。《指引》发布将有效推动披露标准的形成，国内 ESG 治理与投资或将进入发展快车道。 ESG 现状：ESG 信息可量化程度较低，产品丰富度有限 我国最初的 ESG 政策最早可追溯至 2003 年，以自愿披露为主，2008 年起逐渐进入自愿披露与强制披露相结合的阶段（2008.12 要求纳入上证公司治理、发行境外上市外资股的公司及金融公司披露报告），但与国际 ESG 相比，①我国内地 ESG 缺乏统一的标准指引，可量化程度、披露率均较低，2022年 A 股共有 1714 家企业发布 ESG 独立报告（披露率为 33.8%），其中仅有583 家公司披露碳排放数据（披露率为 11.5%）；②我国 ESG 主要以监管部门引导为主，ESG 投资主要围绕绿色普惠金融（绿色信贷）展开，而国际主要以市场驱动为主，形成了以资管为主流的 ESG 投资交易生态。 ESG 披露：采取强制披露+自愿披露结合的监管方式 《指引》进一步明确了 ESG 报告的披露要求：①披露主体采取了强制披露+自愿披露结合的方式，上证 180、科创 50、深证 100 和创业板指的成分股以及境内外同时上市的公司均被强制要求披露，截至 2024.2.20，强制披露公司的自由流通市值/全 A 为 53%，主要集中在银行/食饮/非银中，虽然当前强制披露范围内企业披露率已较高，仅有 73 家企业未披露 ESG 报告，但部分强制化定量指标如碳排放披露率仅为 60%；②从披露时间来看，交易所要求上市公司 ESG 报告应与年报同步披露，并设置了 2 年的过渡期，正式监管要求在 2026 年 4 月 30 日前发布 2025 年度的 ESG 报告。 ESG 议题：披露框架与国际接轨，顺应中国特色国情 《指引》对 ESG 信息披露的框架与 ISSB 四支柱体系一致，重要性原则采用双重实质性，对齐 GRI 标准，指标设计则顺应了中国特色国情：①在环境信息披露方面，弱化了对范围三温室气体排放量披露的要求，额外要求披露 CCER 的登记与交易情况等；②社会责任披露框架中的中国特色含量较高，新增了乡村振兴、逾期尚未支付中小企业款项信息等议题；③公司治理端则与国际框架基本一致。除此之外，《指引》对环境披露中的定量要求进一步明确：①范围 1 和 2 的温室气体排放、减排目标、减排量等需定量披露；②对循环经济、能源耗用、水资源使用均有明确定量指标要求。 ESG 影响：国内 ESG 治理与投资或将进入发展快车道 我国 ESG 报告呈现“披露不均+形式多样”的特征，2022 年披露企业多集中在大盘（市值>1000 亿披露率为 97.7%）、央国企（披露率为 59.7%）中，且包含 ESG 报告、社会责任报告、可持续发展报告等多种形式。《指引》规定以可持续发展报告为统一载体，有效提升报告信息质量，以港交所为鉴，2019 年《环境、社会及管治报告指引》生效后，2022 年企业披露率提升至95%，其中恒指成分股 100%披露碳排放数据；此外，我国 ESG 投资仍在起步阶段，中国占全球 ESG 基金管理规模比重不足 2%，加入 UN PRI 的机构仅为 140 家，随着《指引》的发布，ESG 投资有望进入高速发展阶段。 风险提示：ESG 发展不及预期；ESG 投资政策变动。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 策略研究 ESG 新规能够有效推动披露标准形成 图表1： 2022 年 A 股 ESG 报告披露率为 33.8% 资料来源：Wind，华泰研究 图表2： 2022 年 A 股碳排放数据的披露率为 11.5% 图表3： 2022 年 A 股按行业碳排放披露强度中位数 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 15.5%16.8%18.2%19.4%21.7%27.9%33.8%0%5%10%15%20%25%30%35%40%2016201720182019202020212022披露率2.7 3.8 6.0 7.0 9.0 11.5 024681012140100200300400500600700201720182019202020212022家数披露率（右轴，%）050100150200250300公共事业材料电信服务能源信息技术日常消费可选消费医疗保健工业房地产金融吨二氧化碳/百万营收 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 策略研究 图表4： 我国碳排放数据披露相关政策 出台时间 出台部门 政策名称 内容 2014 年 4 月 全国人民代表大会常务委员 《环境保护法》（2014 年修订） 明确规定了重点排污单位应向社会公开的环境信息内容，以及正在编制环境影响评价报告的建设项目有关信息公开的要求和责任 2016 年 1 月 全国人民代表大会常务委员 《大气污染防治法》 企业事业单位和其他生产经营者建设对大气环境有影响的项目，应当依法公开环境影响评价文件、重点排污单位应当安装、使用大气污染物排放自动监测设备，与环境保护主管部门的监控设备联网，保证监测设备正常运行并依法公开排放信息 2020 年 4 月 国务院 《能源法（征求意见稿）》 规定了能源供应企业的信息公开制度，规定了对重点用能企业实施信息强制公开 2016 年 11 月 国务院 《“十三五”控制温室气体排放工作方案》 建立温室气体排放信息披露制度，推动地方温室气体排放数据信息公开，推动建立企业温室气体排放信息披露制度，鼓励企业主动公开温室气体排放信息，国有企业、上市公司、纳入碳排放权交易市场的企业要率先公布温室气体排放信息和控排行动措施 2018 年 6 月 国务院 《中共中央国务院关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见》 要监督上市公司、发债企业等市场主体全