对证监会召开系列座谈会的点评:释放强监管信号,IPO进入“慢车道”

新股点评 策略研究 证券研究报告 新股点评 2024 年 2 月 20 日 释放强监管信号,IPO 进入“慢车道” ——对证监会召开系列座谈会的点评 相关研究 证券分析师 彭文玉 A0230517080001 pengwy@swsresearch.com 胡巧云 A0230520080005 huqy@swsresearch.com 研究支持 朱敏 A0230122050005 zhumin@swsresearch.com 联系人 朱敏 (8621)23297818× zhumin@swsresearch.com 本期投资提示:  事件:2024 年 2 月 18 日至 19 日,证监会召开系列座谈会,就加强资本市场监管、防范化解风险、推动资本市场高质量发展广泛听取各方面意见建议。座谈会由证监会党委书记、主席吴清和领导班子成员分别主持。专家学者、中小投资者、上市公司、拟上市企业、证券基金经营机构等方面代表参与座谈。  进一步释放强监管信号,从源头提高上市公司质量。此次系列座谈会上,与会代表“建议严把 IPO 准入关,加强上市公司全过程监管,坚决出清不合格上市公司,从根本上提高上市公司质量,增加投资回报”。证监会负责同志表示,将认真对待来自各个方面的意见建议包括批评意见,经过论证切实可行的马上就办,及时回应市场关切,依靠各个方面的共同努力把资本市场建设好、发展好。此外,会议强调,证监会将全面从严监管、从严管理,切实改进作风,强化执行力建设,推动领导班子和干部队伍真正在思想观念和行动上来个大转变,进一步释放强监管信号。在高压监管态势下,IPO 撤回家数攀新高,2023 年 11 月至 2024年 1 月 IPO 主动撤回家数分别为 20 家、42 家、21 家,均位于历史高位。今年 2 月 9 日,科创板 IPO 排队企业上海思尔芯在撤销上市申请后,证监会仍对该公司欺诈发行行为重罚1650 万。该案系新《证券法》实施以来,发行人在提交申报材料后、未获注册前,证监会查办的首例欺诈发行案件,也意味着监管层对欺诈发行的惩治前移至 IPO 审核阶段。在证监会加强现场检查、加大问询力度、现场督导、加大欺诈发行惩处力度、压实中介机构责任等全链条的强监管之下, A 股 IPO 将进入重“质”胜于重“量”的时代,从源头服务于不断提升上市公司质量这一资本市场改革的重中之重。  IPO 全流程环节放慢,上市稀缺性溢价凸显。自 2023 年 8 月证监会表态将收紧 IPO 节奏、发挥逆周期调节机制后,IPO 市场进入慢车道。截至 2024 年 2 月 20 日,沪深 IPO 市场连续 5 个月无新增受理,且审核注册节奏亦大幅放慢,2023 年 10 月以来沪深市场月度上会家数平均仅 6.6 家,较 2023 年 1-9 月月度均值 25.7 家减少 74%;同期月度注册生效企业平均为 6.4 家,下降 71%。截至 2024 年 2 月 20 日,目前正常在审待发的 IPO 项目共 685个,合计拟募资 7194 亿元。其中沪深两市合计 559 个 IPO 排队项目,较 2023 年 1 月末减少约三成,处于 2023 年以来低点。发行端也呈现明显收紧态势,2023 年 10 月以来,月度发行家数、融资额平均为 10.5 家、100.5 亿元,较 2023 年 1-9 月月度均值分别下降54%、71%。随着 2023 年 10 月以来 IPO 步伐的放慢,新股上市表现亮眼,首日涨幅平均高达 129.5%,且期间仅有 1 只新股小幅破发。  预期 2024 年新股发行进一步缩量,2 亿规模优配对象收益率 2.87%。结合当前新股发行节奏、强监管态势,预期后续新股发行节奏将维持现有低速甚至可能进一步减速,假设每周发行 2-4 家,中性预期全年发行 135 家,预期募资 1895 亿元,分别较 2023 年减少 40%、44%;结合 IPO 排队项目数量及进程,中性预计科创板、创业板、主板分别发行 35 家、50 家、50 家。考虑到新股发行节奏放缓将带来一定的稀缺性溢价,且历史数据显示新股上市涨幅与新股发行数量呈一定的负相关性,结合 2024 年以来上市新股首日加权平均涨幅约为 72%(首发募资总额口径),因此我们假设中性情形下,科创板、创业板、主板的首日涨幅分别为 70%、75%、65%。综上,在发行定价制度不发生重大调整的前提下,我们预计 2024 年沪深 A 股市场优配、非优配对象网下打新 100%入围的收益率分别为:2 亿元产品 2.87%、2.33%,5 亿元产品 1.86%、1.52%。  风险提示:需警惕新股制度变化、新股发行节奏变化、市场环境变化等风险。 且 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页共 3 页简单金融成就梦想 图 1:沪深 A 股网下申购收益敏感性测算(假设该产品 100%入围) 资料来源:申万宏源研究 风险提示:需警惕新股制度变化、新股发行节奏变化、市场环境变化等风险。 优配对象非优配对象优配对象非优配对象 优配对象 非优配对象谨慎251680%95%2662250.60%0.51%0.45%0.38%中性351770%90%4013540.90%0.80%0.68%0.60%乐观501860%85%6015521.35%1.24%1.02%0.94%谨慎301285%95%2511850.78%0.57%0.48%0.35%中性501375%90%4763641.47%1.13%0.90%0.69%乐观651465%85%6835602.12%1.73%1.30%1.06%谨慎351275%95%96570.32%0.19%0.18%0.11%中性501365%90%1491220.50%0.41%0.27%0.22%乐观651455%85%1951650.65%0.55%0.36%0.30%谨慎43143142530.76%0.60%0.54%0.43%中性60154754151.15%1.00%0.82%0.71%乐观83166986351.68%1.52%1.20%1.09%谨慎48123002140.94%0.67%0.57%0.40%中性75135504251.72%1.33%1.04%0.80%乐观98147816422.44%2.01%1.48%1.21%谨慎90136144671.70%1.27%1.11%0.84%中性1351410258392.87%2.33%1.86%1.52%乐观18015147912774.12%3.53%2.68%2.31%合计沪深A股2024年科创板创业板主板沪市沪市深市深市年度情形板块询价新股数量平均单只询价新股募资额(亿元)新股涨幅-非锁定部分全市场平均入围率全市场平均饱和度下产品顶格申购收益2亿元规模产品实际申购饱和度下收益率5亿元规模产品实际申购饱和度下收益率 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页共 3 页简单金融成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析

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2024-02-21
申万宏源
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