信达军工E周刊191期：新春展望：新域新质新机遇，积极布局军工龙头

新春展望：新域新质新机遇，积极布局军工龙头 ——信达军工 E 周刊 191 期 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 国防军工 国防军工 行业 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 张润毅 军工行业首席分析师 执业编号：S1500520050003 联系电话：+86 15121025863 邮 箱： zhangrunyi@cindasc.com 任旭欢 军工行业分析师 执业编号：S1500524010001 联系电话：+86 18701785446 邮 箱： renxuhuan@cindasc.com 祝小茜 军工行业研究助理 联系电话：+86 15600579055 邮 箱： zhuxiaoxi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 新春展望：新域新质新机遇，积极布局军工龙头 [Table_ReportDate] 2024 年 02 月 19 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] 新春伊始，大国博弈持续演绎，新一轮科技与军事革命日新月异，新技术、新领域层出不穷，不断驱动军工行业长周期增长。1）春节期间，大国博弈持续演绎：以色列国防军对黎巴嫩发动“大范围”空袭，对加沙地带进行持续打击。2）新质新域亮点层出不穷：C919 首次飞出国门参加新加坡航展，Joby 公司推进 eVTOL 飞机在阿联酋商业应用，航空工业多型民机展开试飞，中国船舶 VLCC 斩获 150 亿元大订单。 超跌后军工板块有望迎来反转：1）百年未有之大变局，军工板块成长确定性凸显：世界各国或进入军费高增周期，我国强军梦迈向新征程，建军百年奋斗目标清晰而坚定。2）军工板块年初至今深度回调，当前处于估值低位：2024 年初至今，中信国防军工指数跌 17.5%，排名 26/29，跑输大盘13.8pct，跑输创业板指 8.7pct，主要系装备周期、人事周期、市场风险偏好影响。截至 2024 年 2 月 8 日，中信国防军工指数 PE_TTM 为 51 倍，处于 2015 年以来板块估值 0.22 百分位数。 前低后高，困境反转，军工白马与核心赛道龙头有望率先迎来业绩与估值的双重修复：1）新年伊始，全军军事训练全面启动，随着中调落地、新型号放量、新技术产业化应用，航空、航天（导弹）等核心赛道有望迎来订单好转、业绩提速。2）关注三大投资主线：航空发动机：新装备放量列装+老旧装备更新换代，当前上游高温合金、钛合金、隐身新材料，中游锻铸造，下游主机厂均具较高的投资性价比；飞机：关注“20 系列”军机列装，聚焦 C919 大飞机批产上量；导弹+远火：我军实战化研练持续开展，导弹或将迎来旺盛的装备需求。 新域新质或蕴藏主题性投资机会：1）我们预计，2024 年或将成为 C919 大飞机批量交付、加速出海，卫星互联网加快布局、商业航天火箭密集发射，eVTOL 飞机从 0 到 1，开启低空经济新蓝海；3D 打印产业化应用，电子对抗、水下攻防加速发展的关键一年。2）关注三大新质新域赛道：卫星：随着低轨卫星互联网建设、“北三”产业化应用、遥感卫星商业化运营，我国卫星产业或迎黄金发展期；3D 打印：从航空航天到 3C 消费电子、商业航天等应用前景广阔；无人机：有望成为各国空军装备发展主要方向之一。 投资主线与受益标的：我们侧重从“景气度、确定性、赛道长期空间”三大维度寻找 Alpha 品种：1）估值修复预期：中航沈飞、中航光电、中航高科、航天电器。2）航空发动机国产替代：高温合金（航材股份），配套（航发科技），控制系统（航发控制），航空锻造（中航重机/航宇科技/派克新材）。3）新域新质：3D 打印（铂力特、华曙高科），无人机（中无人机、航天彩虹）。检验检测（苏试试验），卫星产业（航天宏图/华力创通）。 风险提示：国防支出规模不及预期，新武器装备列装速度不及预期 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 1 军工（01.01-02.08）行情回顾 ............................................................................................ 5 1.1 行业指数表现 ............................................................................................................ 5 1.2 行业板块表现 ............................................................................................................ 6 1.3 行业个股表现 ............................................................................................................ 6 1.4 板块估值 ................................................................................................................... 7 2 全面加强练兵备战，持续推进依法治军 ............................................................................... 8 2.1 全军新年度军事训练全面开启，矢志打好建军一百年奋斗目标攻坚战 ...................... 8 2.2 加强军队立法，加强依法治军 ................................................................................... 9 3 C919 首次出海亮相新加坡航展，Joby 推动 eVTOL 商业应用 ........................................... 10 3.1 C919、ARJ21 首次“组团”参加国际航展，国产大飞机国际化进程或提速 ................ 10 3.2 八一飞行表演队亮相沙特国际防务展 ...................................................................... 11 3.3 多款国产机型开启新年试飞工作 .....................