煤炭开采行业周报：一季报煤企业绩分化，板块底层逻辑稳固，回调即是布局良机

一季报煤企业绩分化，板块底层逻辑稳固，回调即是布局良机 [Table_ReportTime] 2026 年 4 月 26 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 证券研究报告 行业研究-周报 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 煤炭开采 投资评级 看好 上次评级 看好 高升：煤炭钢铁行业首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮箱：gaosheng@cindasc.com 李睿：煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525040002 邮箱：lirui@cindasc.com 刘波： 煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525070001 邮箱：liubo1@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号 金隅大厦 B 座 邮编：100031 [Table_Title] 一季报煤企业绩分化，板块底层逻辑稳固，回调即是布局良机 [Table_ReportDate] 2026 年 4 月 26 日 本期内容提要: [Table_Summary] ◆ 动力煤价格方面：本周秦港价格周环比增加，产地大同价格周环比上涨。港口动力煤：截至 4 月 25 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价775 元/吨，周环比上涨 8 元/吨。产地动力煤：截至 4 月 24 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价 695 元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）561 元/吨，周环比下跌 1.8 元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）625 元/吨，周环比上涨 5.0 元/吨。国际动力煤离岸价：截至 4 月 25 日，纽卡斯尔 NEWC5500 大卡动力煤 FOB 现货价格 89.6 美元/吨，周环比上涨 0.6 美元/吨；ARA6000 大卡动力煤现货价 95.0 美元/吨，周环比上涨 1.5 美元/吨;理查兹港动力煤 FOB 现货价89.7 美元/吨，周环比下跌 2.1 美元/吨。 ◆ 炼焦煤价格方面：本周京唐港价格周环比持平，产地临汾价格周环比持平。港口炼焦煤：截至 4 月 24 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1670元/吨，周环比持平；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1800 元/吨，周环比持平。产地炼焦煤：截至 4 月 24 日，临汾肥精煤车板价(含税)1530.0元/吨，周环比持平；兖州气精煤车板价 1040.0 元/吨，周环比持平；邢台 1/3 焦精煤车板价 1430.0 元/吨，周环比持平。国际炼焦煤：截至4 月 24 日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价 250.8 美元/吨，周环比上涨 0.5 美元/吨。 ◆ 动力煤矿井产能利用率周环比下降，炼焦煤矿井产能利用率周环比增加。截至 4 月 24 日，样本动力煤矿井产能利用率为 90.2%，周环比下降 1.8 个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为 93.58%，周环比增加 1.9 个百分点。 ◆ 沿海八省日耗周环比下降，内陆十七省日耗周环比下降。沿海八省：截至 4 月 23 日，沿海八省煤炭库存较上周下降 11.70 万吨，周环比下降0.36%；日耗较上周下降 1.80 万吨/日，周环比下降 0.94%；可用天数较上周下降 0.50 天。内陆十七省：截至 4 月 23 日，内陆十七省煤炭库存较上周上升 204.00 万吨，周环比增加 2.77%；日耗较上周下降 27.50 万吨/日，周环比下降 8.53%；可用天数较上周上升 2.80 天。 ◆ 化工耗煤周环比下降，钢铁高炉开工率周环比下降。化工周度耗煤：截至 4 月 24 日，化工周度耗煤较上周下降 3.50 万吨/日，周环比下降0.47%。高炉开工率：截至 4 月 24 日，全国高炉开工率 83.1%，周环比下降 0.15 百分点。水泥开工率：截至 4 月 24 日，水泥熟料产能利用率为 63.2%，周环比下跌 2.9 百分点。 ◆ 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。本周基本面变化：供给方面，本周样本动力煤矿井产能利用率为 90.2%(-1.8 个百分点),样本炼焦煤矿井产能利用率为 93.58%(+1.89 个百分点)。需求方面，内陆 17 省日耗周环比下降 27.50 万吨/日(-8.53%)，沿海 8 省日耗周环比下降 1.80万吨/日(-0.94%)。非电需求方面，化工耗煤周环比下降 3.50 万吨/日(-0.47%)；钢铁高炉开工率为 83.05%(-0.15 个百分点)；水泥熟料产能利用率为 63.24%(-2.91 个百分点)。价格方面，本周秦港 Q5500 煤价收报 775 元/吨(+8 元/吨)；京唐港主焦煤价格收报 1670 元/吨(持平)。值得注意的是，受地缘冲突推升海外煤价、叠加印尼减产及出口配额调整影响，2026 年 3 月我国进口动力煤 2663.5 万吨，同比下滑 11.5%。进口减量叠加煤化工需求回暖、沿海电厂日耗维持高位，行业淡季库存整体偏低，且后续煤炭需求更值期待。据国家气候中心预判，今年 5 月将进入厄尔尼诺状态，夏季气温偏高有望抬升电厂用电消耗。在进口偏紧、库存低位、高温预期三重逻辑支撑下，电厂迎峰度夏补库或提前启动，煤价具备持续上行基础。从已披露的 2026 年一季报来看，煤企业绩明显分化：中国神华、广汇能源业绩同比回落，山煤国际、昊华能源、新集能源同比增长。分化主要源于企业产量增减不一，同时一季度动力煤现货及长协价同比走弱，尤其产地长协定价机制调整带动价格下行，压制部分煤企短期盈利。展望全年，随着煤价后续回暖上行，二三季度煤企业绩同环比均有望改善。板块中长期逻辑未变，若短期因部分企业一季报业绩走弱出现回调，将迎来优质布局良机。煤炭配置核心观点：当下，我们信达能源团队一直提出的煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）、煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变、优质煤企高盈利&高现金流&高 ROE&高分红的核心资产属性未变、煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变，以及公募基金煤炭持仓处于低配状态。基于此，煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。即，煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化。特别强调的是，在全球货币趋宽松、美元信用趋弱、AI 产业带来投资新需求、矿产资源供给刚性、以及全球能源安全优先级抬升和矿产资源保护主义等多重扰动下，矿产资源等大宗商品有望迎来上涨周期，同时煤炭作为我国能源安全压舱石与核心硬资产，其矿产资源价值或被重新定价，叠加资本市场流动性溢价，煤炭传统周期估值逻辑有望被打破，进而迎来估值中枢系统性上移与重估。鉴于此，我们仍坚定看多煤炭板块，建议逢低布局。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来 3-5 年煤炭供需