锂价大跌压缩公司利润，木绒探明近百万吨锂资源

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：有色金属 | 公司点评报告 2024 年 2 月 18 日 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 20.22 总股本/流通股本（亿股） 9.22 / 8.52 总市值/流通市值（亿元） 186 / 172 52 周内最高/最低价 38.57 / 17.66 资产负债率(%) 29.5% 市盈率 3.16 第一大股东 深圳盛屯集团有限公司 研究所 分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 研究助理:王靖涵 SAC 登记编号:S1340122080037 Email:wangjinghan@cnpsec.com 盛新锂能(002240) 锂价大跌压缩公司利润，木绒探明近百万吨锂资源 ⚫ 投资要点 锂价大跌，公司盈利被压缩。2023 年预计实现归母净利润 7.0-8.0 亿元，同比下降 85.59%-87.39%，扣除非经常性损益后的净利润为 1.3-1.95 亿元，同比下降 96.48%-97.65%。预计 2023Q4 归母净利润为-2.95 亿元至-3.95 亿元，扣非净利润为-2.8 亿元至-3.45 亿元。公司业绩下降主要受锂电新能源行业市场环境影响，锂盐价格大幅下降，成本同比有所上升，锂盐产品的盈利空间被压缩。 建成产能 7.7 万吨，规划项目达到 14.2 万吨。公司目前已建成锂盐产能 7.7 万吨，其中位于四川德阳的致远锂业年产能为 4.2 万吨，位于四川射洪的遂宁盛新年产能为 3 万吨，公司在四川射洪规划的盛新金属 1 万吨锂盐项目一期 5000 吨产能目前已经建成投入试生产。公司在印尼还规划了 6 万吨锂盐项目，目前各项工作在有序推进，预计 2024 年上半年建成投产。金属锂方面，盛威锂业规划产能为年产 1000 吨金属锂，目前已建成产能 500 吨，剩余产能在积极建设中。 全球范围内陆续布局锂资源项目：（1）奥伊诺矿业在川西地区的金川县拥有业隆沟锂辉石矿采矿权和太阳河口锂多金属矿详查探矿权，其中业隆沟项目已于 2019 年 11 月投产，原矿生产规模 40.5 万吨/年，折合锂精矿约 7.5 万吨/年，太阳河口锂多金属矿目前处于探矿权阶段；（2）Max Mind 津巴布韦拥有位于津巴布韦萨比星锂钽矿项目已于 2023 年 5 月进入试生产，原矿生产规模 90 万吨/年，折合锂精矿约 20 万吨/年；（3）公司拥有阿根廷 SDLA 盐湖项目在产年产能为 2500 吨碳酸锂当量；公司将启动阿根廷 Pocitos 盐湖年产 2000 吨碳酸锂当量的氯化锂晶体中试生产线建设。 木绒拥有百万吨氧化锂资源，助力盛新提升原料的自给率。2024年 1 月 18 日据央视报道，我国已经在四川雅江探获锂资源近百万吨，是亚洲迄今探明最大规模伟晶岩型单体锂矿。根据新京报贝壳财经报道，该矿山为木绒矿山，同时 1 月 21 日盛新锂能回复称合计持有其48.06%股权。根据四川省矿产资源储量评审中心在 2023 年 8 月出具的《〈四川省雅江县木绒矿区锂矿勘探报告〉矿产资源储量评审意见书》木绒矿区锂矿探矿权内 Ι 号、Ⅱ号矿体总计探明的资源情况为：（探明+控制+推断）Li2O（氧化锂）98.963 万吨，平均品位 1.62%。 ⚫ 盈利预测 预计 2023/2024/2025 年公司归母净利润为 7.56/12.79/16.21 亿元，对应 EPS 为 0.82/1.39/1.76 元，对应 PE 为 24.64/14.57/11.50倍。维持“买入”评级。 -53%-48%-43%-38%-33%-28%-23%-18%-13%-8%-3%2023-022023-052023-072023-092023-112024-02盛新锂能有色金属 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ⚫ 风险提示： 下游需求不及预期，项目扩产不及预期，锂价大幅下跌等风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 12039 8443 8485 8796 增长率(%) 299.03 -29.87 0.50 3.67 EBITDA（百万元） 6939.21 872.26 1443.52 1870.13 归属母公司净利润（百万元） 5552.46 756.48 1279.07 1620.91 增长率(%) 541.32 -86.38 69.08 26.73 EPS(元/股) 6.02 0.82 1.39 1.76 市盈率（P/E） 3.36 24.64 14.57 11.50 市净率（P/B） 1.46 1.45 1.33 1.19 EV/EBITDA 4.52 15.31 10.30 5.75 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 1 公司盈利影响较大，木绒储量达到百万吨 1.1 锂价大跌，公司盈利影响较大 锂价大跌，公司盈利被压缩。2023 年预计实现归母净利润 7.0-8.0 亿元，同比下降 85.59%-87.39%，扣除非经常性损益后的净利润为1.3-1.95亿元，同比下降96.48%-97.65%。预计2023Q4归母净利润为-3 亿元至-4 亿元，扣非净利润为-2.8 亿元至-3.45 亿元。公司业绩下降主要受锂电新能源行业市场环境影响，锂盐价格大幅下降，成本同比有所上升，锂盐产品的盈利空间被压缩。 图表1：公司营收及同比增长（亿元） 图表2：公司归母净利润及同比增长（亿元） 资料来源：iFind，中邮证券研究所 资料来源：iFind，中邮证券研究所 建成产能 7.7 万吨，规划项目达到 14.2 万吨。公司目前已建成锂盐产能 7.7 万吨，其中位于四川德阳的致远锂业年产能为 4.2 万吨，位于四川射洪的遂宁盛新年产能为 3 万吨，公司在四川射洪规划的盛新金属 1 万吨锂盐项目一期 5000 吨产能目前已经建成投入试生产。公司在印尼还规划了 6 万吨锂盐项目，目前各项工作在有序推进，预计 2024 年上半年建成投产。金属锂方面，盛威锂业规划产能为年产 1000 吨金属锂，目前已建成产能 500 吨，剩余产能在积极建设中。 图表3：公司毛利率及净利率 图表4：公司现金流及现金及现金等价物情况（亿元） 资料来源：iFind，中邮证券研究所 资料来源：iFind，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1.2 全球布局锂资源，木绒储量达到百万吨氧化锂 为保障公司锂产品生产的原料供应，公司在全球范围内陆续布局锂资源项目，既有硬岩矿山项目，也有盐湖提锂项目： （1）奥伊诺矿业在川西地区的金川县拥有业隆沟锂辉石矿采矿权和太阳河口锂多金属矿详查探矿权，其中业隆沟锂辉石矿已探明 Li