首次覆盖报告：多元化疾病领域布局特色品种的创新药企，未来可期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 36 [Table_Main] 公司研究|医疗保健|制药、生物科技与生命科学 证券研究报告 吉贝尔(688566)公司首次覆盖报告 2024 年 02 月 05 日 [Table_Title] 多元化疾病领域布局特色品种的创新药企，未来可期 ——吉贝尔（688566.SH）首次覆盖报告 [Table_Summary] 报告要点：  公司是多元化疾病领域布局的创新药企，2023 年业绩高增 公司是以升白药物利可君片、抗高血压复方一类新药尼群洛尔片等高新技术产品为主的特色创新药企，致力于抑郁症、肿瘤、胃病等的创新型药物的研发。2023Q1-Q3 营收和扣非归母净利润分别同比增长 44.64%、124.59%。  利可君片：临床不可替代升白口服药优势品种，肿瘤领域应用前景可期 升白口服制剂在围放化疗期能够预防和治疗白细胞减少的临床不可替代性为其建立了市场保护屏障。利可君被《临床路径释义·肿瘤疾病分册（2022年版）》作为治疗恶性肿瘤疾病的推荐用药收录在册。此外，利可君片可在化疗前期和后期弥补生物注射制剂用药时机有限、副作用明显的短板，且不影响放化疗的效果，与生物制剂不构成竞品关系，是临床上最常用的联用药物。2022 年利可君片销售收入和销售量分别同比增长 32.78%和 31.36%。  尼群洛尔：高血压伴高心率国产独家单片复方制剂，临床刚需且稀缺 高血压伴心率增快患者的心率管理问题逐渐受到重视：心率增快很可能是一项重要的心血管危险因素，伴随着增高的心血管事件发生率和死亡风险，我国单纯高血压患者中心率≥80 次/min 者占比达 38.2%。尼群洛尔片为国产独家品种，创新性地运用 CCB 和β受体阻滞剂的协同降压机制，在长时间有效控制血压的同时，又能有效保护靶器官。尼群洛尔片已被多个指南列为推荐用药。2018-2022 年尼群洛尔片收入年复合增长率达 31.9%。  研发管线：在研管线持续快速推进，重磅新品种有望接续成为新增长点 公司构建了以复方制剂研发技术、氘代药物研发技术、脂质体药物研发技术为支撑的研发技术平台，开启了一系列创新性药物的研发工作，预计 2025年抗抑郁新药 JJH201501 将完成 III 期临床研究，申报生产批件和新药证书，有望成为公司未来业绩的新增长点。  投资建议与盈利预测 随着利可君在肿瘤领域、尼群洛尔在高血压伴高心率患者中的加速开拓渗透，预计公司 2023-2025 年营收增速分别为 28.42%、24.72%和 23.78%；归母净利润增速分别为 34.09%、24.94%和 26.47%；EPS 为 1.11/1.39/1.75元/股，对应 PE 为 18.48/14.79/11.69X。首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示 核心产品销售不及预期风险、新药研发失败风险、竞争环境恶化等风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 509.69 654.73 840.81 1048.66 1298.00 收入同比(%) -9.94 28.46 28.42 24.72 23.78 归母净利润(百万元) 114.90 154.67 207.39 259.12 327.70 归母净利润同比(%) -11.42 34.61 34.09 24.94 26.47 ROE(%) 7.17 9.16 11.20 12.70 14.35 每股收益(元) 0.61 0.83 1.11 1.39 1.75 市盈率(P/E) 33.35 24.78 18.48 14.79 11.69 资料来源：Wind，国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|首次推荐 当前价： 20.50 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 39.89 / 20.5 A 股流通股（百万股）： 189.08 A 股总股本（百万股）： 189.08 流通市值（百万元）： 3876.22 总市值（百万元）： 3876.22 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 马云涛 执业证书编号 S0020522080001 电话 021-51097188 邮箱 mayuntao@gyzq.com.cn 联系人 朱仕平 电话 021-51097188 邮箱 zhushiping@gyzq.com.cn -22%0%23%45%68%2/65/78/511/32/1吉贝尔沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 36 目 录 1.疾病领域多元化布局的特色创新药企，未来可期 .................................................. 5 1.1 深耕创新药研发生产多年，经验丰富、成果丰硕 ....................................... 5 1.2 升白降压领域加速渗透，核心产品快速放量 ............................................... 7 2.独家产品深耕多年，升白降压领域加速渗透 ......................................................... 9 2.1 优化销售组织构架、强化营销策略，营销改革成果初现........................... 10 2.2 利可君片：多科室布局的升白化药，肿瘤领域应用潜力巨大 ................... 11 2.2.1 肿瘤患者群巨大且持续增长，白细胞减少症是肿瘤治疗后的常见血液病 .............................................................................................................. 11 2.2.2 升白口服制剂在围放化疗期的临床应用不可替代，利可君片产品优势显著 ......................................................................................................... 13 2.3 尼群洛尔片：国产独家单片复方，临床刚需且稀缺，有望加速放量 ....... 17 2.3.1 高血压伴心率增快患者群体巨大，心率管理临床意义越发凸显 ..... 17 2.3.2 尼群洛尔片临床价值显著，是相关用药指南和专家共识的推荐用药 ................................................................................................................. 20 2.3