2025年年报点评报告：出海能力持续强化，具身智能多线布局

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/3 [Table_Main] 公司研究|可选消费|汽车与汽车零部件 证券研究报告 均胜电子(600699)公司点评报告 2026 年 03 月 31 日 业绩如期兑现，北美整体转盈 出海能力持续强化，具身智能多线布局 ——均胜电子(600699) 2025 年年报点评报告 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2025 年年报，业绩整体保持稳健增长。2025 年实现营业总收入611.83 亿元，同比+9.52%；实现归属于母公司股东的净利润 13.36 亿元，同比+39.08%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润 14.96亿元，同比+16.72%。2025 年 Q4 实现营业总收入 153.38 亿元，同比+4.14%，环比-1.03%；实现归属于母公司股东的净利润 2.16 亿元，同比+1036.44%，环比-47.75%；实现扣非后归属于母公司股东的净利润 3.74 亿元，同比+9.83%，环比-10.20%。  全球化客户拓展稳步推进，汽车电子出海能力持续强化 报告期内，公司依托全球化布局与成熟供应链体系，持续推进汽车电子业务海外拓展。目前已获得多家欧系及日韩主机厂量产项目及 POC 验证合作，产品覆盖高级辅助驾驶、智能座舱、中控计算单元、区域控制器及数字钥匙等核心领域，并积极布局车载通信光模块、PSU 及 HVDC 等前瞻产品。同时，公司通过泰国、印度等海外制造基地承接中国车企出海配套订单，在全球主机厂智能化升级与中国品牌出海趋势下，海外业务有望持续贡献增量。  人形机器人布局持续推进，产业协同优势逐步显现 报告期内，公司依托汽车电子与机器人技术同源优势，加快推进人形机器人领域布局，围绕“大脑、小脑及关键部件”开展技术攻关，并在控制器、能源管理及关键硬件等环节形成系统化产品方案。报告期内，公司已与智元机器人、RIVR、黑芝麻智能等多家产业链伙伴开展合作，并联合阿里云 AI 推动机器人智能体能力升级，通过技术协同与场景数据训练持续完善机器人生态体系，为公司培育机器人业务“第二增长曲线”奠定基础。  投资建议与盈利预测 我们预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 654.81\701.87\750.74 亿元，归母净利润分别为 17.73\21.16\24.86 亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为 1.14\1.36\1.60 元，按照最新股价测算，对应 PE21.67\18.16\15.46 倍。维持 “买入” 评级。  风险提示 全球汽车销量不及预期风险、公司降本增效不及预期风险、公司新兴业务技术创新与落地不及预期风险、商誉减值风险、汇率风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 55863.58 61182.69 65480.51 70187.16 75073.67 收入同比(%) 0.24 9.52 7.02 7.19 6.96 归母净利润(百万元) 960.47 1335.82 1773.01 2116.08 2485.56 归母净利润同比(%) -11.33 39.08 32.73 19.35 17.46 ROE(%) 7.08 7.71 9.52 10.29 10.96 每股收益(元) 0.62 0.86 1.14 1.36 1.60 市盈率(P/E) 40.01 28.77 21.67 18.16 15.46 资料来源：同花顺 IFind,国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 37.3 / 14.39 A 股流通股（百万股）： 1510.15 A 股总股本（百万股）： 1550.77 流通市值（百万元）： 38539.12 总市值（百万元）： 39575.66 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-均胜电子(600699)公司点评：降本增效成效显著 ，加速“第二曲线”布局 》2025.05.11 《国元证券公司研究-均胜电子(600699)深度报告：国内领先的汽车科技平台化供应商，全面启动“汽车+机器人 Tier1”双轨战略》2025.03.06 [Table_Author] 报告作者 分析师 刘乐 执业证书编号 S0020524070001 电话 021-51097188 邮箱 liule@gyzq.com.cn 分析师 陈烨尧 执业证书编号 S0020524080001 电话 021-51097188 邮箱 chenyeyao@gyzq.com.cn -20%13%45%78%111%3/316/309/2912/293/30均胜电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 30088.54 32602.20 33065.01 34134.29 35250.02 营业收入 55863.58 61182.69 65480.51 70187.16 75073.67 现金 7262.61 9002.44 8512.47 8422.46 8258.10 营业成本 46799.85 49986.62 53868.96 57515.72 61404.15 应收账款 8678.24 8822.12 9126.90 9648.86 10170.58 营业税金及附加 232.19 257.72 245.42 283.48 300.27 其他应收款 643.85 820.11 1025.51 950.33 1066.17 营业费用 584.39 814.54 785.77 772.06 750.74 预付账款 269.66 296.34 298.00 332.72 353.72 管理费用 3076.20 3359.43 3535.95 3719.92 3903.83 存货 10538.16 10682.10 11363.52 11827.87 12319.38 研发费用 2584.93 3288.98 3404.99 3509.36 3753.68 其他流动资产 2696.02 2979.10 2738.61 2952.04 3082.07 财务费用 827.84 1074.68 956.03 968.63 807.18 非流动资产 34077.33 36552.33 37