2025年年度报告点评：业绩实现稳健增长，深耕AI办公核心赛道

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 4 [Table_Main] 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 金山办公(688111)公司点评报告 2026 年 04 月 07 日 [Table_Title] 业绩实现稳健增长，深耕 AI 办公核心赛道 ——金山办公(688111.SH)2025 年年度报告点评 [Table_Summary] 事件： 公司于 2026 年 3 月 25 日收盘后发布《2025 年年度报告》。 点评：  2025 年营业收入同比增长 15.78%，归母净利润同比增长 11.63% 2025 年，公司实现营业收入 59.29 亿元，同比增长 15.78%；实现归母净利润 18.36 亿元，同比增长 11.63%；实现扣非归母净利润 18.03 亿元，同比增长 15.82%；经营活动产生的现金流量净额为 25.02 亿元，同比增长13.93%。分产品来看，WPS 个人业务实现收入 36.26 亿元，同比增长10.42%，毛利率为 80.96%；WPS 365 业务实现收入 7.20 亿元，同比增长64.93%，毛利率为 91.49%；WPS 软件业务实现收入 14.61 亿元，同比增长 15.24%，毛利率为 95.02%，同比增加 2.3 个百分点。  加大研发投入力度，WPS AI 智能体重塑办公范式 2025 年，公司的研发投入达 20.95 亿元，同比增长 23.57%，研发费用率约 35.34%；期末研发人员共计 3979 人，同比增长 14.57%，占员工总数比例约 65.79%。公司确立“Office AI 重构升级”与“AI Office 原生探索”的双轨战略：围绕既有 WPS 组件体系推进全面智能化升级，将 AI 能力深度嵌入文档创作、排版、数据分析与演示生成等高频办公场景；同步启动以智能体为核心的原生办公形态探索，通过任务理解、流程编排与多模型调度机制重构办公交互范式。截至 2025 年末，公司 WPS AI 国内月活用户已超8013 万，同比增长 307%。WPS AI 服务产生的日均词元(Token)调用量超过 2000 亿，同比增长超 12 倍。  推动 WPS 365 向具备自主任务执行能力的企业级智能办公平台演进 WPS 365 以 AI 为核心完成全域升级，从技术框架、协作体系、智能检索、数字员工生态等维度系统布局，全方位赋能企业数智化转型，提升办公协同与运营效能。依托 WPS 端与云文档底层技术，创新推出“知识增强生成(KAG)”框架，破解传统 AI 模型幻觉、专业场景适配不足等局限，通过精细化知识治理与智能图谱推理，为企业严肃业务场景提供可靠 AI 支撑。展望 2026 年，随着以 OpenClaw 为代表的 Agent 技术趋势加速成熟，公司将持续强化智能体任务规划、工具调用与多步操作自动执行等核心能力建设，推动 WPS 365 向具备自主任务执行能力的企业级智能办公平台演进。  盈利预测与投资建议 公司是国内领先的办公软件和服务提供商，在政策与技术变革的双轮驱动下，未来持续成长的空间较为广阔。预测公司 2026-2028 年的营业收入为68.50、79.12、91.20 亿元，归母净利润为 21.17、24.59、28.79 亿元，EPS为 4.57、5.31、6.21 元/股，对应的 PE 为 50.24、43.24、36.93 倍。考虑到行业未来的发展空间和公司的持续成长性，维持“买入”评级。  风险提示 付费用户数量增长低于预期的风险；国产化替代进程低于预期的风险；其他公司进入办公软件市场，市场竞争加剧的风险；宏观环境风险。 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价： 229.50 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 379.99 / 229.50 A 股流通股（百万股）： 463.37 A 股总股本（百万股）： 463.37 流通市值（百万元）： 106343.90 总市值（百万元）： 106343.90 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-金山办公(688111.SH)2025 年第三季度报告点评：受益信创节奏加速，业绩实现快速增长》2025.10.29 《国元证券公司研究-金山办公(688111.SH)2025 年半年度报告点评：营收实现稳健增长，WPS 365 增速亮眼》2025.09.01 [Table_Author] 报告作者 分析师 耿军军 执业证书编号 S0020519070002 电话 021-51097188-1856 邮箱 gengjunjun@gyzq.com.cn -18%-5%9%22%36%4/87/710/51/34/3金山办公沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 4 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 5120.84 5928.74 6849.83 7911.83 9120.20 收入同比(%) 12.40 15.78 15.54 15.50 15.27 归母净利润（百万元） 1645.08 1836.47 2116.60 2459.14 2879.34 归母净利润同比(%) 24.84 11.63 15.25 16.18 17.09 ROE(%) 14.49 14.29 14.71 14.92 15.23 每股收益（元） 3.55 3.96 4.57 5.31 6.21 市盈率(P/E) 64.64 57.91 50.24 43.24 36.93 资料来源：Wind，国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 4 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位： 百万元 利润表 单位： 百万元 会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E 流动资产 6104.70 11206.09 12750.65 14937.98 17438.78 营业收入 5120.84 5928.74 6849.83 7911.83 9120.20 现金 897.94 694.05 1825.65 3709.45 5795.39 营业成本 760.76 833.13 943.88 1072.30 1223.06 应收账款 504.57 636.32 715.92 824.95 948.42 营业税金及附加 49.17 64.54 68.50 77.54 87.55 其他应收款 69.65 81.37