阿里巴巴(BABA.US)2024财年3季度业绩：增加股东回报，聚焦电商、云及业务协同

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com交银国际研究 消息快报 互联网 2024 年 2 月 8 日 阿里巴巴 (BABA US)2024 财年 3 季度业绩：增加股东回报，聚焦电商、云及业务协同2024 财年 3 季度（12 月季度）收入 2603 亿元（人民币，下同），同比增5%，与我们/市场预期基本一致，其中淘天+2%/国际+44%/本地生活+13%/菜鸟+24%/云+3%/数娱+18%。调整后每股盈利为 18.97 元，同比降 2%，高于我们预期的 16.47 元/与市场预期的 18.67 元基本一致。调整后息税摊销前利润（EBITA）率 20%，同比微降 1 个百分点，本地生活/云业务利润优化，部分被国际业务加大投入及高鑫业务规模缩减所抵消。淘天执行价格力及用户为中心战略，拉动订单量增长：收入同比增 2%至1291 亿元，GMV 实现正增长，用户活跃+价格力战略推动平台订单量及买家数增长（双十一后订单量同比增双位数），部分被单价下降而抵消。CMR 收入同比持平，货币化率由于淘宝 GMV 贡献提升而下降（淘宝变现率提升/天猫稳定），未来通过优化广告产品、赋能商家提升运营效率，货币化率仍有改善空间。商户数量连续 4 个季度保持双位数同比增长。88VIP 数量达到 3200 万，同比增 10%+。国际业务受 Choice 拉动快速增长，投入增加导致亏损扩大：收入同比增44%至 285 亿元，主要受速卖通（订单量同比增 60%）Choice 增长带动，截至 2024 年 1 月 Choice 贡献速卖通 50%订单量。Lazada 通过提高货币化率及降低物流费用，单均亏损继续收窄。Trendyol 保持在土耳其的领先地位，并拓展至中东地区。由于国际业务投入增加，调整后 EBITA 亏损 31 亿元（2022 年同期亏损 6.5 亿元）。本地生活收入增 13%，亏损收窄：收入同比增 13%至 152 亿元，订单量增20%，主要受饿了么及高德带动。本地生活年交易用户达到 3.9 亿，频次提升拉动业务增长，规模效应及运营效率提升带动亏损收窄。调整后EBITA 亏损 21 亿元，对比 2022 年同期为 29 亿元亏损。菜鸟收入增 24%，盈利改善：收入同比增 24%至 285 亿元，受跨境物流业务带动，菜鸟定位提供一站式的物流服务提供商，提高 5 日达的覆盖国家范围（订单量环比增 100%+）。调整后 EBITA 9.6 亿元（2022 年同期 1200万元亏损），规模效应、干线及最后一公里运营优化带动盈利改善。云继续优化低毛利项目，盈利大幅改善：收入同比增 3%至 281 亿元，项目制合同继续收缩，公有云增长带动盈利改善，调整后 EBITA 同比增 86%至 24 亿元。数字娱乐受线下演唱会带动：收入同比增 18%至 50 亿元，受阿里影业旗下大麦网 GMV 增长带动。EBITA 亏损同比扩大主要由于优酷亏损增加。展望：管理层增加股票回购计划至 350 亿美元（新增 250 亿），并承诺在未来三年内每年回购流通股 3%。未来公司将聚焦核心业务，重点投入方向包括电商（内地+海外）以及云业务，提升业务协同，如AI大模型应用。我们维持买入评级和目标价108美元/104港元（9988 HK），将在后续报告中进一步分析并调整预测。投资风险：宏观经济恢复不及预期，电商竞争激烈。谷馨瑜, CPAconnie.gu@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8045孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8048赵丽, CFAzhao.li@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8054蔡涵hanna.cai@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-80412024 年 2 月 8 日阿里巴巴 (BABA US)下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com22024财年3季度业绩摘要图表 1：2024财年3季度业绩摘要(百万人民币)年结3月31日3QFY232QFY243QFY24环比(%)同比(%)交银国际预测差异 (%)点评总收入247,756 224,790 260,348 16 5 260,764 0 彭博一致预期261,686 　营业成本(150,005)(139,664)(156,214)12 4 (156,655)0 毛利97,751 85,126 104,134 22 7 104,108 0 　营运开支　产品开发(13,521)(14,218)(13,488)-5 0 (14,711)-8 市场营销(30,628)(25,485)(33,783)33 10 (32,053)5 不考虑股权激励费用影响，占收比13%，对比2022年同期12%行政费用(10,327)(9,408)(11,261)20 9 (12,603)-11 其他营运开支(8,244)(2,431)(23,091)850 180 (3,256)609 运营利润35,031 33,584 22,511 -33 -36 41,486 -46 　未计税项和股权投资的收入50,459 38,257 17,318 -55 -66 38,018 -54 所得税费用(3,820)(5,797)(4,988)-14 31 (10,674)-53 净收入(亏损) 46,815 27,706 14,433 -48 -69 27,637 -48 Non-GAAP净利润(亏损) 49,932 40,188 47,951 19 -4 41,143 17 　毛利率 (%)39 38 40 40 营业利润率 (%)14 15 9 16 净利润率 (%)19 12 6 11 　Non-GAAP毛利率 (%)40 38 40 40 Non-GAAP息税摊销前利润率 (%)21 19 20 20 本地生活/云业务利润优化，部分被国际业务加大投入及高鑫业务规模缩减带来的影响抵消Non-GAAP净利润率 (%)20 18 18 16 　Non-GAAP摊薄每股盈利 (元)19.26 15.63 18.97 21 -2 16.47 15 市场一致预期　　18.67 　　　　资料来源：公司资料，彭博，交银国际预测2024 年 2 月 8 日阿里巴巴 (BABA US)下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com3图表 2：2024财年3季度分部业绩摘要(十亿人民币)年结3月31日3QFY232QFY243QFY24环比(%)同比(%)交银国际预测差异 (%)点评淘天集团127 98 129 32 2 128 1 GMV正增长，用户活跃+价格力战略推动平台订单量及买家数增长客户营销管理92 69 92 34 0 93 0 直营31 24 3