计算机行业动态跟踪报告：微软FY24 Q2业绩实现高速增长，智能云业务表现强势

行业动态跟踪报告 微软 FY24 Q2 业绩实现高速增长，智能云业务表现强势 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 计算机 2024 年 02 月 08 日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业动态跟踪报告*计算机*英伟达：关注 AI PC、AI+游戏、智能汽车最新进展*强于大市 20240111 【平安证券】行业动态跟踪报告*计算机*多模态能力表现亮眼，谷歌携 Gemini 王者归来*强于大市20231207 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 黄韦涵 投资咨询资格编号 S1060523070003 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 事项： 微软发布 FY24 Q2 财报，公司 FY24 Q2（对应自然年 23Q4）实现营业收入620.20 亿美元，同比增长 18%，环比增长 10%，毛利率 68%，实现净利润218.70 亿美元，同比增长 33%，环比下降 2%。 平安观点：  23Q4 业绩实现高速增长，智能云业务表现强势。微软公司 2023 年四季度（对应 FY2024 Q2）实现营业收入 620.20 亿美元，同比增长 18%，环比增长 10%，单季同比增速连续四个季度提升；实现净利润 218.70 亿美元，同比增长 33%，环比下降 2%。收入分部门来看，公司四季度营收实现快速增长，主要源自智能云部门中的服务器产品及云服务、更多个人计算部门的游戏业务等分项的强劲增长所驱动。1）生产力和业务流程部门：四季度实现收入 192.49 亿美元（YoY+13%），略高于此前 188-191亿美元指引，高于预期的主要原因在于领英（Linkedln）收入增长好于预期。产品层面，在这背后 Office、Linkedln、Dynamics 分别实现收入 134.77亿美元、41.95 亿美元、15.76 亿美元，分别同比增长 14%、9%、21%。2）智能云部门：四季度实现收入 258.80 亿美元（YoY+20%），超出此前251-254 亿美元指引，在这背后四季度服务器产品及云服务收入实现239.53 亿美元，同比增长 22%，主要由 Azure 及其他云服务收入增长30%所推动。3）更多个人计算部门：四季度实现收入 168.91 亿美元（YoY+19%），落在此前 165-169 亿美元指引区间，基本符合预期。产品层面，四季度 Windows 实现收入 52.62 亿美元，同比增长 9%。设备收入 12.98 亿美元，同比下降 9%。游戏业务实现收入 71.11 亿美元，同比增长 49%，受到收购动视 55 个百分点的净影响，Xbox 内容和服务收入同比增长 61%。搜索和新闻广告实现收入 32.20 亿美元，同比增长0.3%，剔除流量获取成本同比增长 8%。  24Q1 预计加大资本支出，营收增长将继续由 Azure 驱动。根据公司FY2024 Q2 业绩说明会，微软对 24Q1（对应 FY2024 Q3）及 FY2024全年业绩作出展望：1）微软云毛利率预计同比下降约 1 个百分点。考虑到 Office 365 和 Azure 的毛利率改善将被销售组合转向 Azure 所抵消，以及需要扩展公司人工智能基础设施以满足不断增长的需求的影响。2）积极投入云和 AI 基础设施建设，预计资本支出环比大幅增长。公司预计，由于对云计算和人工智能基础设施的投资，以及将第三方供应商的交付日期从第二季度切换至第三季度的推动，资本支出将环比大幅增长。3）AI 相关资本支出增加背景下，公司预计 24Q1 的 COGS 位于 186-188 亿美元之间，预计运营费用为 158-159 亿美元，其他收入和费用约为-6 亿美元。24Q1 有效税率将与全年税率一致，预计约为 18%。预计财年营业利润率将同比提升 1-2 个百分点。分部门来看，公司：1）预计 24Q1 生产力和 证券研究报告 计算机·行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 8 和业务流程部门实现收入 193-196 亿美元，同比增长 10%-12%。Office 商业版方面，收入增长背后将继续由 Office 365 所推动，包括商业用户数增长以及通过 E5 实现的 ARPU 的增长。Office 消费者版方面，预计在 Microsoft 365 订阅提速的推动下，收入实现中高个位数增长。LinkedIn 收入将实现中高个位数增长。Dynamics 365 推动下 Dynamics 收入预计增长 10%左右。2）预计 24Q1 智能云部门实现收入 260-263 亿美元，同比增长 18%-19%，收入增长将继续由 Azure 驱动，预计 Azure 在24Q1 的收入增长保持在 23Q4 水平。随着混合需求的增加，本地服务器业务预计实现中低个位数增长。3）预计 24Q1 更多个人计算部门实现收入 147-151 亿美元，同比增长 11%-14%。Windows OEM 收入增长预计相对平稳，客户对 Microsoft 365和公司高级安全解决方案的需求预计会推动 Windows 产品和云服务收入 15%左右的增长。搜索和新闻广告（不计流量成本）预计实现中高个位数增长，比搜索和新闻广告整体收入高出约 8 个百分点。考虑到动视收购带来的约 45 个百分点的净影响，预计游戏收入增速在 40%左右，其中 Xbox 内容和服务收入预计有 50%+的增长，同样主要得益于动视收购。设备硬件收入仍将同比下降。  持续加码 AI，Azure 和 Copilot 竞争力提升。公司持续加码 AI，并在四季度取得了不错的成效，一方面，Azure 带动云业务强势发展，四季度增加对 OpenAI 最新模型的支持。截至 1 月末，公司拥有 53,000 个 Azure AI 客户，其中超三分之一是在过去一年新接触 Azure 的用户。Azure OpenAI 服务方面，公司在四季度增加了对 OpenAI 最新模型的支持，包括 GPT-4 Turbo、GPT-4v、DALL-E3 以及微调。公司 23Q4 微软云收入超过 330 亿美元，同比增长 24%，可以看到规模更大、更具战略性的Azure 交易以及超过 10 亿美元的 Azure 订单数量增加。另一方面，生产力工具 Copilot 的应用更加广泛，正在全面渗透进微软生态，并成为公司部分业务增长的驱动力。包括：1）带动 GitHub 收入增长。2）实现自定义 Copilot。3）驱动 Office 商业版业务的增长。4）融入 Windows 电脑、浏览器等领域。  投资建议：微软公司积极投入云和 AI 基础设施建设，预计后续季度资本支出大