宁波银行(002142)营收阶段性承压已有预期，有效平衡好拨备和业绩表现是关键

上市公司 公司研究 /公司点评 证券研究报告 银行 2024 年 02 月 07 日 宁波银行 (002142) ——营收阶段性承压已有预期，有效平衡好拨备和业绩表现是关键 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） 事件：宁波银行披露 2023 年业绩快报，全年实现营收 616 亿元，同比增长 6.4%；实现归母净利润 255 亿元，同比增长 10.7%；4Q23 不良率季度环比持平 0.76%，拨备覆盖率季度环比下降 19.2pct 至 461.4%。 ⚫ 快报关注点一：不良率环比平稳但拨备表现低于预期，我们判断拨备覆盖率明显回落一方面源自不良生成可能持续上行，这其中既有母行客群新发生不良也大概率包括宁银消金存量不良逐步消化，预计对宁银消金补提了拨备但核销处置的力度同样增加；另一方面，考虑到营收端依然相对承压，短期内暂难以继续更快补充超额拨备。4Q23 宁波银行不良率持平 0.76%，而拨备覆盖率季度环比下降 19.2pct 至 461%，拨贷比环比回落 15bps 至3.50%，自 2023 年以来逐季回落且均已降至 2017 年以前水平。 ◼ 1）我们预计拨备覆盖率环比回落，一方面源自不良生成边际有所抬升，以及针对宁银消金消化不良、补充拨备。2023 年中报业绩交流会上管理层表示，2022 年末宁银消金合并时总资产约 80 亿、基本没有拨备，将以达到母行水平为目标对其增提拨备；到 2023 年 6 月末宁银消金资产规模达到 180 亿，拨备覆盖率已达 166%。2023年末宁银消金资产规模已超 400 亿，假设不良率约 3%（根据中银协披露 2022 年消金公司不良率 2.22%，假设 2023 年行业不良率有所抬升、宁银消金短期不良率仍高于行业平均水平）、拨备覆盖率持平上半年，则估算全年针对宁银消金消化包袱、补提拨备而计提的减值损失或超 20 亿（占全年全行拨备计提比重超两成）。由于这部分存量不良消化而补提的拨备，我们预计会随着宁银消金不良逐步出清而有所缓释。 ◼ 2）另一方面，客观反映营收承压背景下拨备持续反哺利润的压力也在边际提升。2023年宁波银行以丰补歉、拨备反哺支撑利润维持双位数增长，但增速逐季回落（1Q23-2023 归母净利润累计同比增速分别 15.3%/14.9%/12.6%/10.7%），业绩表现略低于预期（前瞻中预期同比增长 11%），重回“高成长、高拨备”的核心仍在于更快提振营收表现。 ⚫ 快报关注点二：受益于非息收入 2022 年同期低基数影响，宁波银行营收增速较前三季度小幅回升；但拉长时间维度看两年表现，宁波银行营收边际走弱明显，息差收窄或还是最大拖累项。2023 年宁波银行营收同比增长 6.4%（前瞻中预期同比增长 6.1%），较前三季度提速 0.9pct，预计主要受益非息收入的同期低基数（4Q22 宁波银行非息收入同比下滑82%，带动 2022 年营收增速较 9M22 放缓 5.5pct 至 9.7%）。但从 2021-23 年两年复合来看，较前三季度进一步回落 2.2pct 至 8%，预计息差收窄仍是主要拖累（9M23 息差同比收窄 10bps 至 1.89%，考虑到四季度存在存量按揭利率下调等因素影响，预计息差降幅还将有所扩大）。 市场数据： 2024 年 02 月 07 日 收盘价（元） 21.45 一年内最高/最低（元） 31.59/18.8 市净率 0.7 息率（分红/股价） - 流通 A 股市值（百万元） 139935 上证指数/深证成指 2829.70/8708.24 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2023 年 09 月 30 日 每股净资产（元） 25.81 资产负债率% 92.65 总股本/流通 A 股(百万) 6604/6524 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 证券分析师 郑庆明 A0230519090001 zhengqm@swsresearch.com 林颖颖 A0230522070004 linyy@swsresearch.com 冯思远 A0230522090005 fengsy@swsresearch.com 联系人 冯思远 (8621)23297818× fengsy@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2022 23Q1-Q3 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 57,879 47,235 61,584 66,070 73,565 同比增长率（%） 9.7 5.5 6.4 7.3 11.3 归母净利润（百万元） 23,075 19,349 25,535 28,432 32,015 同比增长率（%） 18.1 12.6 10.7 11.3 12.6 每股收益（元/股） 3.38 2.93 3.76 4.20 4.74 ROE（%） 15.5 12.0 15.1 14.8 14.8 市盈率 . . . . 市净率 0.93 0.80 0.71 0.63 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 02-0803-0804-0805-0806-0807-0808-0809-0810-0811-0812-0801-08-40%-30%-20%-10%0%10%（收益率）宁波银行沪深300指数 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共5页 简单金融 成就梦想 ⚫ 快报关注点三：相对积极的是，宁波银行存贷款增速双双维持约 20%亮眼表现，地处经济最发达的长三角地区、更强的资产获取能力是宁波银行未来能够稳息差、提营收的关键，实体信贷需求还是现阶段的核心矛盾。4Q23 宁波银行贷款同比增长 19.8%（3Q23:18.9%），全年新增贷款 2067 亿，同比多增 234 亿，其中 4Q23 新增贷款 359亿，同比多增 131 亿，预计零售端表现出色是主要助力（前三季度新增零售贷款贡献新增贷款接近 5 成；估算宁银消金全年新增贷款近 300 亿，贡献新增贷款近 15%）。4Q23宁波银行存款同比增长 20.8%，但受 4Q22 理财回表高基数影响增速环比回落近 6pct。 ⚫ 投资分析意见：宁波银行快报业绩总体符合预期，尽管高拨备优势依然存在，但综合拨备边际变化趋势和业绩增速来看，判断短期股价可能会有所承压。我们同样期待在一轮经济底部复苏进程中，宁波银行再度充分发挥体制机制优势重现高成长的α属性，维持“买入”评级。基于快报上调非息收入及信用成本预测，同时基于审慎考虑上调 2024-25 年信用成本预测，下调 2023-25 年盈利增速预测，预计 2023-25 年归母净利润增速分别10.7%、11.3%、12.6%（原预测分别 12.8%、14.9%、15.4%）。当前股价对应 2024年 PB 为 0.71 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：经济