东方战略周观察：如何理解美国得州边境风波？

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 动态跟踪 研究结论 ⚫ 战略动向复盘：又是一年选举季，移民问题又站上了美国政治的新闻头条。近期得州国民警卫队成员拒绝让美国边境巡逻队（USBP，下属美国国土安全部的联邦执法机构）进入美国得克萨斯州鹰关市（Eagle Pass）谢尔比公园（Shelby Park）地区，引发争议。该事件背后，是美国联邦政府与得州的两层司法冲突。 ⚫ 第一层司法冲突有关美国边境巡逻队行使其进入边境周边地区的权利，第二层司法冲突有关边境巡逻队破坏得州政府此前在边境树立的铁丝网的权利。美国边境巡逻队主张其要行使进入边境周边地区的权利，但得州国民警卫队试图通过否决边境巡逻队有破坏铁丝网的权利，来阻挠边境巡逻队进入边境地区。 ⚫ 总体来说，美国联邦政府与得州的这两层司法冲突虽然包括对宪法的不同释义，但离宪法危机还有相当距离：阿伯特将非法移民进入得州定义为“入侵”已被认为相当牵强，且此类对宪法文本的激进解读也不符合共和党长期以来“忠于文本”的司法取向。对市场来说，既然不担心宪法危机，那得州近期事件的主要影响就在于美国大选。 ⚫ 移民问题是 2016 年特朗普的招牌议题，2024 年共和党再次炒作移民问题自然有复刻策略的含义。但 2024 年不是 2016 年，民主党在过去 8 年也已吸纳特朗普运动的很多民粹主义议程，例如制造业回流、对华关税等。在移民问题上，2023 年由于共和党各州将非法移民运输到纽约、芝加哥等民主党执政城市，民主党也开始感受到移民对财政的压力。继而我们看到，在民主党的推动下，拜登也表示，若国会通过法案并授权拜登，他会在法案通过后立刻关闭边境。换言之，共和党与民主党在（非法）移民问题上的立场已日渐趋同，共和党在移民问题上对选民的吸引力势必要弱于 2016 年。 ⚫ 中东局势跟踪：近期美国与伊朗分别释放控制冲突的信号，主要的增量变化是 2 月1 日，美国首次制裁以色列在约旦河西岸的定居者。本次拜登政府的制裁，对象是4 名以色列在约旦河西岸袭击巴勒斯坦人的定居者，制裁的实际内容与美国对恐怖分子的制裁类似，冻结他们在美资产并禁止使用与美国相关金融服务。由于制裁公布时拜登在密歇根州（关键摇摆州，有阿拉伯裔选民）参与竞选活动，该制裁被认为反映了拜登在选举压力和党内进步派压力下作出的妥协。此外，美国预告了对伊朗的空袭打击；伊朗也表示不会主动升级战事，并在行动上，撤回了伊朗伊斯兰革命卫队在叙利亚的高级指挥官。 风险提示 ⚫ 红海事态进一步发展影响大宗商品市场。 ⚫ 地缘冲突烈度等级升高的风险。 报告发布日期 2024 年 02 月 07 日 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 香港证监会牌照：BQJ932 曹靖楠 021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010001 戴思崴 daisiwei@orientsec.com.cn 东方战略周观察：如何理解大选年的政策信号？ 2024-01-28 美国 2024 年大选跟踪（2）：新罕布什尔州举行初选，德桑蒂斯提前退选 2024-01-28 东方战略周观察：如何理解伊朗近期军事行动？ 2024-01-23 东方战略周观察：如何理解美国得州边境风波？ 宏观经济 | 动态跟踪 —— 东方战略周观察：如何理解美国得州边境风波？ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 本周市场复盘 图 1：全球股市涨跌幅（2024 年 1 月 26 日-2024 年 2 月 2 日） 图 2：全球国债收益率（10 年期）涨跌（BP）（2024 年 1 月26 日-2024 年 2 月 2 日） 数据来源：Wind、东方证券研究所 数据来源：Bloomberg、东方证券研究所 图 3：全球主要汇率涨跌幅（2024 年 1 月 26 日-2024 年 2 月2 日） 图 4：主要商品涨跌幅（2024 年 1 月 26 日-2024 年 2 月 2 日） 数据来源：Wind、东方证券研究所 数据来源：Wind、东方证券研究所 -3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%-14.00-12.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.00-1.20%-1.00%-0.80%-0.60%-0.40%-0.20%0.00%0.20%0.40%0.60%澳元兑美元美元兑日元欧元兑美元英镑兑美元美元指数-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0% 宏观经济 | 动态跟踪 —— 东方战略周观察：如何理解美国得州边境风波？ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 战略动向观察 又是一年选举季，移民问题又站上了美国政治的新闻头条。近期得州国民警卫队成员拒绝让美国边境巡逻队（USBP，下属美国国土安全部的联邦执法机构）进入美国得克萨斯州鹰关市（Eagle Pass）谢尔比公园（Shelby Park）地区，引发争议。该事件背后，是美国联邦政府与得州的两层司法冲突。 第一层司法冲突有关美国边境巡逻队行使其进入边境周边地区的权利，第二层司法冲突有关边境巡逻队破坏得州政府此前在边境树立的铁丝网的权利。美国边境巡逻队主张其要行使进入边境周边地区的权利，但得州国民警卫队试图通过否决边境巡逻队有破坏铁丝网的权利来阻挠边境巡逻队进入边境地区。 一般来说，美国边境巡逻队拥有进入边境周边 25 英里地区以“巡逻边境、防止外国人非法入境”的权利。 让事态复杂的是，由于据称边境巡逻队此前破坏得州在边境树立的铁丝网，2023年 10 月，得州司法部长已起诉联邦政府，控告美国边境巡逻队破坏得州资产。 12 月，美国第五巡回法庭之后支持了得州的诉求，临时禁止边境巡逻队“在非医疗紧急情况下破坏或移动鹰关市周围的铁丝网”。1 月 22 日，美国最高法院签署命令，取消上述禁令并允许边境巡逻队破坏铁丝网。 作为回应，1 月 24 日得州州长阿伯特发表声明，为得州国民警卫队的行为提供法律基础。阿伯特援引美国宪法第一条第十部分第三款，即“任何州不得在没有国会同意下…参与战争，除非已被入侵或危险已迫在眉睫、不可延缓”， 宣布得州面临“入侵”，并主张“各州保