食品饮料行业大众品春节跟踪：返乡拉动销售，关注超预期机会

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2024 年 02 月 05 日 推荐（维持） 大众品春节跟踪 消费品/食品饮料 近期我们集中调研大众品渠道，返乡潮带动下实际动销明显加速，好于此前产业和市场预期，C 端礼赠品类陆续补货，B 端餐饮预订反馈不错，终端备货积极。多数公司顺利达成开门红目标，1 月份同比高速增长，当前渠道库存合理，随着春节临近，终端动销明显加速，节后低基数下 2/3 月淡季补货行情有望延续，板块一季度业绩有超预期可能。大众品板块经过回调后，悲观预期反应充分，市场也已经下修盈利预测，当前估值、资金双重底部，业绩超预期有望带来双击机会，重点推荐板块布局机会！ ❑ 大众品：春节返乡拉动，动销好于预期。根据交通运输部预测，24 年春运客流同比去年有明显增长，返乡潮带动下近两周大众品动销明显加速，好于此前产业和市场预期，C 端礼赠品类受益走亲访友，终端陆续补货，B 端餐饮预订反馈不错，餐饮门店数也企稳回升，终端备货积极性较高。企业层面经过去年调增，渠道库存不高，新年轻装上阵，围绕开门红动作也较为积极，叠加去年 1 月份低基数，部分公司发货有望同比高速增长。12 月、1 月合并考虑，伊利蒙牛稳健增长，海天中高个位数增速，甘源等零食企业延续高增长。 ✓ 乳品饮料：销售符合预期，价格表现平稳。伊利 1 月份销售进度符合规划，预计中个位数增长（还有部分订单未发货）。经销商库存 20 天到 1个月，处于合理水平，终端动销表现平稳，随着节日氛围浓厚，部分终端开始二三次补货，春节期间伊利蒙牛促销力度基本与去年持平。 ✓ 基础调味品：库存良性轻装上阵，渠道打款积极性高。新年库存压力不大，叠加今年返乡人流较多，春节餐饮预订不错，终端备货积极，渠道打款意愿高，海天开门红目标顺利达成，中炬同比实现高增长，榨菜也超额完成目标，行业龙头费用有所加大，方向上侧重陈列、推广投入。 ✓ 复合调味品：旺季动销改善，库存保持良性。C 端旺季火锅底料、中式复调动销加快，企业费用和促销平稳并未加大，库存保持在良性水平，B 端受益餐饮节前备货，定制餐调企业订单较多，日辰受益于客户上新，以及国内餐饮景气度较高，1 月收入增速较快。 ✓ 休闲食品：春节旺季礼盒畅销，同比增速有望超预期。零食销量表现超预期，尤其是零食礼盒表现亮眼，洽洽年货节期间同比双位数增长，坚果礼盒有望翻倍增长，甘源 1 月低基数下同比有望高增长，开门红奠定一季度高增长，关注节后补货情况，以及业绩超预期可能。 ✓ 速冻食品：旺季正常备货节奏，渠道反馈较为积极。1 月冻品旺季备货阶段，叠加去年春节低基数，企业发货端基本保持在 20%以上增长，渠道对整体春节情况和预期较为乐观，目前 C 端反馈好于 B 端，新年宴席还没到旺季，行业降价情况目前较少。 ❑ 投资建议：返乡拉动销售，关注超预期机会。临近春节大众品实际动销好于预期，顺利达成开门红目标，部分公司 1 月份同比高增长。当前渠道库存合理，随着春节临近，终端动销明显加速，节后低基数下 2/3 月淡季补 行业规模 占比% 股票家数（只） 139 2.7 总市值（十亿元） 4919.4 7.3 流通市值（十亿元） 4614.6 7.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -18.8 -26.9 -30.6 相对表现 -12.7 -7.0 -6.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《食品饮料行业周报（2.4）—春节返乡拉动，动销好于预期》2024-02-05 2、《股息只是表象，治理才是核心——中外分红研究及启示》2024-01-30 3、《食品饮料行业周报（1.28）—春 节 动 销 开启 ， 期 待环 比改 善 》2024-01-29 于佳琦 S1090518090005 yujiaqi@cmschina.com.cn 田地 S1090522080001 tiandi@cmschina.com.cn 任龙 S1090522090003 renlong1@cmschina.com.cn 胡思蓓 研究助理 husibei@cmschina.com.cn -40-30-20-10010Feb/23May/23Sep/23Jan/24(%)食品饮料沪深300返乡拉动销售，关注超预期机会 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 货行情有望延续，板块一季度业绩有超预期可能。大众品板块经过回调后，悲观预期反应充分，市场也已经下修 24 年盈利预测，当前估值、资金双重底部，业绩超预期有望带来双击机会，重点推荐板块布局机会！具体标的：1）调味品轻装上阵，顺利达成开门红，首推有事件催化的中炬高新，自上而下改革增长加速，以及渠道理顺、重回增长的海天味业，关注涪陵榨菜人事变动；2）零食板块高景气延续，一季度增长有望超预期，推荐甘源食品、洽洽食品；3）继续推荐伊利、蒙牛，受益春节礼赠场景，估值接近历史底部，伊利股息率具备吸引力，蒙牛分红有望稳步提升；4）长期逻辑顺畅，景气度持续的营养健康板块，推荐保健品龙头H&H 国际控股、仙乐健康。 ❑ 风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧，渠道调研样本数据不能全面反映整体情况。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业定期报告 正文目录 一、 大众品：春节返乡拉动，动销好于预期 ..................................................... 4 二、 分板块跟踪 ................................................................................................. 5 三、 投资建议：返乡拉动销售，关注超预期机会 .............................................. 7 四、 行业重点公司估值表 ................................................................................... 7 图表目录 图 1：2023 和 2024 年春运首日旅客发送量（万人次） .................................... 4 图 2：2024 年春运期间预计发送旅客人次同比增幅........................................... 4 图 3：全国餐饮门店数变动（万家） .................................................................. 5 图 4：食品饮料行业历史 PEBand ...................................................................... 8 图 5：食品饮料行业历史 PBBand ...........................................................