医药行业4Q23机构持仓观察：内外资略有分化，关注情绪波动后的布局机会

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业更新2024 年 2 月 5 日4Q23 机构持仓观察：内外资略有分化，关注情绪波动后的布局机会A 股医药 – 内外资持续超配。公募基金在 4Q23 继续加仓医药板块，在总流通市值中的持股比例进一步提升至 6.2%，但外资（陆股通）持股比例则略微下降 0.1ppt 至 3.4%。截至 4Q23 末，医药板块持续获超配，在总资金量中的配置比例分别达到13.7%/9.6%，相比3Q23末的12.3%/8.8%提升。分子板块来看，估值处于低位的血制品获公募基金和外资大幅加仓，而医疗器械、疫苗等子板块也被公募基金青睐。截至4Q23 末，生物药、中药、原料药、疫苗和分销/流通五个子板块被公募基金和陆股通均低配；外资和内资均大幅超配医疗器械和 CXO。4Q23 获双方加仓均较多的个股包括联影医疗、奥泰生物、华大智造、迪安诊断、微电生理等器械/诊断类标的。港股医药 – 内资继续加仓，外资仓位略有下降。内资在 4Q23 继续加仓港股医药板块，而外资仓位较 3Q23 末略有下降，4Q23 末在板块中的持股比例分别为 16.2%/26.3%，相比 3Q23 末分别+0.9/-0.8pct，分别处于超配/平配状态（配置比例 6.8%/5.2% vs.板块市值占比 5.2%）。除了医院，其它子板块均获港股通增持，其中 CXO、诊断服务、生物药、分销/流通获增持幅度较大；而外资则大举增持诊断服务和原料药等子板块。截至 4Q23 末，被内外资均明显低配的子板块有原料药、疫苗、医疗器械和互联网医疗，而生物药和 CXO 被明显超配，此外内资还超配了中药和医院2.8/2.0ppts。4Q23 内外资均有较大比例增持的公司包括健世科技、启明医疗、康方生物等。投资启示——持续关注股价波动后的修复机会：4Q23 内外资在医药板块上的操作方向相反，内资连续三个季度持续加仓、而外资的仓位依旧处于历史底部。从内外资偏好的细分板块来看，性价比较高、创新力较强或股息率较高的子板块在 4Q23 获较多增持。受美国生物安全法草案影响，近期 CXO 子板块波动较大，情绪波及至整个医药板块。我们认为，该草案对CXO 以外的其他医药子板块影响极为有限，考虑到情绪波动后估值和机构仓位处于低位，我们看好 2-3 月的股价修复机会，建议逢低布局。估值概要 资料来源：FactSet、交银国际预测 行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 医药行业行业评级领先公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率---- 股息率FY24EFY25E FY24E FY25E FY24E FY25EFY24E(当地货币) (当地货币) (报表货币) (报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)石药集团1093 HK买入10.005.830.5920.6579.08.21.621.42NA中国生物制药1177 HK买入4.552.850.1790.20414.612.81.561.51NA康方生物9926 HK买入67.0039.90-0.0720.893NA41.06.355.33NA科伦药业002422 CH买入36.7022.691.6221.86714.012.21.851.73NA金斯瑞生物1548 HK买入27.6012.84-0.0690.004NA369.17.929.27NA药明合联2268 HK买入42.0017.780.2350.57469.628.53.302.76NA通化东宝600867 CH买入14.418.940.6260.74314.312.02.161.90NA荣昌生物9995 HK买入59.0016.36-1.673-0.659NANA2.242.48NA海吉亚医疗6078 HK买入48.0024.201.3781.68116.113.22.171.86NA先声药业2096 HK买入14.005.130.4720.60510.07.81.341.15NA德琪医药6996 HK买入4.401.26-0.677-0.349NANANANANA恒瑞医药600276 CH中性49.5035.950.8541.06742.133.75.084.56NA药明生物2269 HK中性35.0016.781.1861.51813.010.11.511.31NA翰森制药3692 HK中性14.3011.380.4870.54721.519.12.262.02NA康宁杰瑞制药9966 HK中性7.404.05-0.309-0.336NANA2.082.56NA平均22.447.32.962.85NA2/236/2310/232/24-45%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%行业表现恒生指数丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com(852) 3766 1834李柳晓, PhD, CFAjoyce.li@bocomgroup.com(852) 3766 18542024 年 2 月 5 日医药行业 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2A 股医药 – 公募基金持股情况图表 1: 公募基金医药行业持股及配置比例资料来源: 同花顺，交银国际图表 2: 医药各子板块公募基金当季持股比例变化资料来源: 同花顺，交银国际图表 3: 公募基金持股占流通市值比例变化（药品 领域）资料来源: 同花顺，交银国际图表 4: 公募基金持股占流通市值比例变化（非药 品领域）资料来源: 同花顺，交银国际2024 年 2 月 5 日医药行业 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 3图表 5: 当前公募基金持股比例 vs 历史变化区间资料来源: 同花顺，交银国际图表 6: 当前公募基金内部配置比例 vs 历史变化区 间和子板块市值比例资料来源: 同花顺，交银国际图表 7: 4Q23 公募基金前十大重仓股（按持股总市值）证券代码证券名称子行业 总市值（人民币百万） 4Q23 末 公募持股市值（人民币百万）4Q23 末 季度变化（人民币百万） 公募基金持股占比 4Q23 末 季度变化（%） 300760.SZ迈瑞医疗医疗器械352,33543,0126,083 12.2 0.92 600276.SH恒瑞医药化学制剂288,52241,7266,567 14.5 2.20 603259.SH药明康德CXO215,70735,152-14,088 16.3 -2.95 300122.SZ智飞生物疫苗146,66417,6156,127 12.0 2.18 300015.SZ爱尔眼科医院147,57515,89