电子行业专题研究-苹果FY1Q启示：关注中国市场及新品

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电子 苹果 FY1Q 启示：关注中国市场及新品 华泰研究 电子 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 黄礼悦 SAC No. S0570523070007 SFC No. BRH099 andrewhuang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 2 月 06 日│中国内地 专题研究 苹果预期其 2QFY24 下滑，低于彭博预期，或影响产业链公司备货节奏 2/2, 苹果披露 FY1Q24（23 年 10-12 月）业绩，收入 USD119.6bn（+2.1% yoy），高于彭博一致预期 1.4%，其中软件收入 USD 23.1bn（+11.3% yoy），低于预期 1.1%，硬件业务收入 USD 96.46bn（+0.1% yoy），高于预期 1.4%。公司预期，除去去年 USD5bn 左右 iPhone 延后出货影响以外，FY2Q24（1-3月）收入和去年基本持平，略低于彭博一致预期。从产业链角度看，苹果产业链 1-3 月收入环比下滑幅度可能略高于往年。我们认为当前 iPhone 处于创新瓶颈期，后续需要关注（1）中国区竞争格局演变，2）正在推进的生成式 AI 相关研发的进展，以及 3）Vision Pro 的消费者反馈。 iPhone：多个区域创历史新高，但大中华区同比下滑 12% 苹果 FY1Q24 iPhone 销售金额同比增长 6%，公司在大中华区实现收入 USD 20.8bn （-12.9% yoy），低于彭博一致预期 11.4%，为收入唯一低于预期的大区。根据 BCI，4Q23 苹果国内手机出货 1,371 万台（-11.8% yoy），我们认为影响主要来自于：1）华为 Mate60 系列推出带来的冲击，华为 4Q23国内出货量 1,028 万台（+78.8% yoy），市占率 15.1%（+6.1pp yoy），2）CY4Q23 共 13 周，22 年同期 14 周，3）其他 iPad 与可穿戴未发售新品对收入的影响。根据凤凰网，2024 年华为还有 P70、Mate70 系列等高端机型将推出，建议持续关注苹果手机等产品在中国市场销售情况。 AI 与 Vision Pro: Vision Pro 或在 B 端存在机会，今年或能看见 AI 成果 关于 Vision Pro，苹果表示对产品在企业端的机会有信心，比如与沃尔玛的合作项目。产品 2 月 2 日正式发售，并在各美国商店展示 demo，产品将拥有超过 100 万 App，其中 600+ App 为 Vision Pro 专属，库克表示期待消费者反馈。关于生成式 AI，库克表示苹果公司和其他公司一样在一切必要的方向进行研发和投资，今年或能看到相关成果，但具体发布之前不会透露相关细节。根据 36 氪，苹果内部已经建立了大语言模型 Ajax，并推出了一个被称为 Apple GPT 的内部聊天机器人来测试其功能。建议关注生成式 AI 的研发进展以及 Vision Pro 的消费者反馈情况。 欧盟《数字市场法案》：市场关注对 App store 等互联网业务影响 1 月 26 日，苹果在官网宣布，将遵循《数字市场法案》（DMA）在欧盟地区对 iOS、Safari 浏览器和 App Store 进行更改，具体“包括 600 多个新 API、拓展的 App 分析、支持替代浏览器引擎的功能，以及处理 App 支付和发行iOS App 的新选项”。其中最为市场关注的是，“开发者能在 App Store 以外的 App 市场提供 iOS App 供用户下载”，即苹果将首次允许用户在不使用App Store 的情况下将软件下载到设备上。业绩会上苹果 CEO 库克表示，具体影响取决于消费者的选择，App Store 欧盟地区收入占总收入的 7%。 风险提示：硬件产品销售不及预期影响产业链备货，行业创新放缓。本研报中涉及到的公司、个股内容系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (22)(12)(3)717Feb-23Jun-23Oct-23Jan-24(%)电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电子 图表1： 苹果：业绩回顾（FY24/25 年为彭博一致预期） 资料来源：彭博，华泰研究 1）业绩 FY1Q24（CY4Q23）公司实现营收 USD119.6bn（yoy+2.1%），高于彭博一致预期 1.4%。净利润 USD33.9bn（yoy+13.1%），高于预期 4.9%。毛利率 45.9%，高于预期 0.5%。CY4Q23共 13 周，22 年同期 14 周，但 22 年供应受到疫情影响。 2）分业务 i. 硬件收入 USD 96.46bn（+0.1% yoy），高于彭博一致预期 1.4%。其中：a）iPhone 收入USD 69.7bn（+6% yoy），高于预期 1.7%，除中国地区外需求强劲；b）iPad 收入 USD 7.0bn（-25.3% yoy），低于预期 0.5%，主因今年未有新品发布；c）Mac 收入 USD 7.8bn（+0.6% yoy），低于预期 1.6%；d）可穿戴收入 USD 12bn（-11.3% yoy），低于预期 0.5%；ii. 软件及服务收入 USD 23.1bn（+11.3% yoy），低于预期 1.1%。 3）分地区 i. 美洲地区实现收入 USD 50.3bn（+2.3% yoy），高于彭博一致预期 0.4%；ii. 欧洲地区实现收入 USD 30.4bn（+9.8% yoy），高于预期 6.2%；iii. 大中华区实现收入 USD 20.8bn （-12.9% yoy），低于预期 11.4%；iv. 日本地区实现收入 USD 7.8bn（+15% yoy），高于预期 13.2%；v. 除日本外其他亚太地区实现收入 USD 10.2bn（+6.6% yoy），高于预期 9.3%。 4）FY2Q24（CY1Q24）展望 公司假设宏观环境维持现状，汇率带来 2 点的负面影响，去年由于疫情部分需求递延到了1Q，影响加总 USD 5bn。去除 USD 5bn 影响后，总收入和手机收入与去年持平（总收入表观对应的 5.3%同比下滑）。服务收入维持与上季度相似两位数增长。公司指引 FY2Q24毛利率预计在 46-47%之间。 （美元 百万）2021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/