电子行业日本研究-村田FY3Q23：地震影响逐渐明朗，汽车／AI市场需求旺盛

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 日本研究-村田 FY3Q23：地震影响逐渐明朗，汽车/AI 市场需求旺盛 华泰研究 电子 增持 (维持) 电子元件 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王心怡 SAC No. S0570523110001 SFC No. BTB527 xinyi.wang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 于可熠 SAC No. S0570122120079 yukeyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 2 月 05 日│中国内地 动态点评 村田启示：看好汽车/AI 市场需求，关注穴水厂停工对电感行业供给影响 2/2 村田公布 FY3Q23(4Q23)业绩，我们看到：1）4Q23 消费电子旺季驱动智能手机相关收入环增，但家电/工控市场仍较弱，相关收入同环比仍承压。2）4Q23 公司库存环比大幅下降，总 BB-ratio 环比持平在 0.95，MLCC 的BB-ratio 提升至 1.03。3）展望 2024，公司认为智能手机市场有望低个位数恢复，汽车市场增长稳健，AI 相关需求旺盛。公司指引 AI 服务器对于电容器数量/容量要求或有增加，而 AI PC 也将使得 MLCC 使用数量增长。4）公司认为能登半岛地震将造成 JPY3-5bn 利润损失。我们看到地震对 MLCC行业影响可控，而村田生产电感等产品的穴水厂或停工至 24 年 5 月中旬，建议持续关注对电感行业供给影响，以及国产厂商（顺络电子等）替代机会。 FY3Q23 业绩表现：收入略超预期，稼动率降低及产品降价导致利润下滑 公司 FY3Q23(4Q23)营收 JPY439.4bn，同比增长 4.9%，环比基本持平，略高于彭博一致预期的 JPY434.12bn。公司表示与上季度相比，智能手机用高频模块和电容器的收入增加，但用于游戏机的锂离子二次电池收入下降，且面向分销商和工业设备的电容器收入也有所下降，因此收入环比接近持平。FY3Q23 归母净利润为 49.4bn（YoY-3.3%，QoQ-34.2%），低于一致预期的 JPY67.5bn。利润方面，由于 1）去库存策略下的产能利用率降低以及 2）产品销售价格下降导致盈利水平下滑，4Q23 毛利率为 38.5%（YoY：-4.0pct，QoQ：-2.0pct），营业利润率为 17.3%（YoY：-1.4pct）。 分下游表现：车载/智能手机/PC 同比增长，家电/工控承压 分 下 游 看 ， FY3Q23(4Q23) 来 自 通 讯 / 车 载 /PC 的 收 入 分 别 为 JPY 199.1/113.0/52.2bn，同比分别+22.5%/+6.3%/+2.9%；来自家电/工控及其他领域的收入同比下滑，营收分别为 JPY 32.7/42.4bn，同比分别为-28.2%/-21.2%。分产品看，FY3Q23(4Q23)来自电容/电感及 EMI 滤波器/高 频 及 通 信 / 功 能 元 件 的 收 入 实 现 同 比 增 长 ， 营 收 分 别 为 JPY 198.1/48.2/130.9/22.8bn，同比增速分别为+8.4%/+11.0%/+14.5%/+3.0%，其中电容器的 BB-ratio 提高到 1.03；电池及电源收入同比下滑 32.2%至 JPY 36.6bn，主要受游戏机的锂离子二次电池产品下滑影响。 展望：地震将造成 JPY3-5bn 利润损失，预期智能手机低个位数恢复 展望 FY2023，村田维持 10 月指引，预期实现营收 JPY1,620bn（YoY-4.0%），预期归母净利润 JPY225bn（YoY-7.8%）。其中，公司预期地震将造成JPY3-5bn 的利润损失，主要由于存货损失和产能利用率下降。展望 1Q24，公司认为 PC 和工控市场仍然偏弱，智能手机和车载业务有所提升。展望2024，公司看到智能手机市场有望低个位数恢复，AI 服务器受到 CSP Capex驱动而需求旺盛，汽车市场稳步增长。MLCC 领域，公司表示 4Q23 稼动率约为 80-85%，指引 1Q24 稼动率由于中国春节假期将维持在 85%。公司认为当前 MLCC 供需格局仍未收紧，预期市场将在 2H24 回暖。 风险提示：下游需求复苏进度低于预期；全球贸易摩擦加剧；本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (23)(13)(3)717Feb-23Jun-23Oct-23Feb-24(%)电子电子元件沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 图表1： 村田预计各工厂地震后恢复生产时间 资料来源：村田业绩会，华泰研究 图表2： 村田营收 图表3： 村田净利润 资料来源：Bloomberg，华泰研究 资料来源：Bloomberg，华泰研究 图表4： 村田毛利率（%） 图表5： 村田净利率（%） 资料来源：Bloomberg，华泰研究 资料来源：Bloomberg，华泰研究 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%01002003004005006003Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q23营业收入（十亿日元）同比增速（右轴）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%01020304050607080901003Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q23归母净利润（十亿日元）同比增速（右轴）051015202530354045503Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q2305101520253Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q2