家电行业2023年四季报前瞻：外销强劲、内需恢复，盈利有望持续优化

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年02月05日超 配家电行业 2023 年四季报前瞻外销强劲、内需恢复，盈利有望持续优化核心观点行业研究·行业专题家用电器超配·维持评级证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnS0980523020001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《家电行业周报（24 年第 4 周）-白电排产实现开门红，美国家电库销比已低于 2019 年低值》 ——2024-01-29《家电行业周报（24 年第 2 周）-12 月家电出口延续强劲增长，新消费家电新品频出》 ——2024-01-15《家电行业周报（24 年第 1 周）-家电股息率较为可观，经营稳健下长期配置价值彰显》 ——2024-01-08《家电行业 2024 年研究框架：白电高股息增速稳，关注性价比、低渗透和零部件新领域》 ——2024-01-03《家电行业 2024 年 1 月投资策略-2023 年家电零售增长稳健，1月白电排产实现高增开局》 ——2024-01-02Q4 我国家电内销在低基数下实现恢复性增长，外销景气度保持高位。预计家电上市公司 Q4 经营质量环比提升，营收双位数增长，利润在产品结构升级调整的带动下维持小幅改善。分板块看，白电 Q4 销售环比向好，外销景气度高涨，内销稳健增长；厨电受益于低基数，线上线下零售均有较大的反弹增长，其中偏刚需的传统厨电恢复良好，集成灶受新房拖累有所承压；厨房小家电内销依然有待复苏，但外销已积极改善，清洁及生活小家电 Q4 实现积极恢复，扫地机在新品及降价的推动下需求明显回暖；照明及零部件板块随着业务扩张及外销需求企稳回升，有望迎来稳步复苏。白电：外销高景气，内销回暖。10-11 月空调出货量同比+9%，其中内外销分别持平/+21%；冰箱出货量同比+29%，其中内外销分别+7%/+66%；洗衣机出货量同比+25%，其中内外销分别+11%/+46%（产业在线数据）。Q4 白电外销景气度进一步提升，冰洗内销出货增长环比加速，整体经营表现向好。出口额方面，Q4 我国空调、冰箱、洗衣机出口额（人民币口径）同比分别+10.6%/+43.8%/+21.9%（海关总署数据）。价格端，Q4 白电终端零售均价保持稳定；铜、铝、钢铁及塑料等原材料价格波动明显收窄，互有涨跌。预计Q4 白电企业营收整体实现双位数增长，盈利保持小幅改善趋势。核心推荐：美的集团、海尔智家、奥马电器、海信家电、格力电器。厨电：传统厨电需求反弹，线下持续修复。Q4 厨电行业环比明显回暖：线下客流恢复后，厨电线下渠道普遍迎来较高反弹增长，线上表现则有所分化，传统厨电需求表现较好，增长超过 10%，集成灶则相对承压。成本方面，Q4厨电主要原材料板材等价格同比小幅上涨，但考虑到内部效率提升，预计厨电企业的盈利能力基本稳定。核心推荐：老板电器、火星人、亿田智能。小家电：外销向好，内销分化。Q4 小家电外销预计延续强劲表现，内销有所分化，生活清洁小电预计有所回暖。奥维云网数据显示，2023 年厨房小电零售额下滑 9.6%，Q4 表现与全年接近。生活电器则实现持续好转，1-11 月生活电器零售额同比增长 3.5%，其中清洁电器同比增长 6.5%，预计 Q4 生活电器及清洁电器均实现加速增长。外销方面，随着库存去化结束，海外小家电需求出现好转，在低基数下预计小家电出口增长强劲。核心推荐：石头科技、倍轻松、萤石网络、苏泊尔、新宝股份、比依股份。风险提示：市场竞争加剧；需求增长不及预期；原材料价格大幅上涨。投资建议：Q4 家电内外销向好，盈利有望小幅提升，维持行业“超配”评级。Q4 家电内销随着大促及低基数的到来实现加速回暖；外销在海外库存去化结束后，低基数下迎来强劲反弹，预计家电企业 Q4 经营表现有望环比明显改善。盈利端，虽然原材料等成本端因素的正向影响逐渐弱化，但成本及运营效率的优化持续推进，利润率有望保持小幅同比提升的趋势。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2023E2024E2023E2024E000333美的集团买入58.254094424.725.221211600690海尔智家买入22.431993851.792.061311000651格力电器买入35.602004784.975.3277002668奥马电器增持5.7662440.690.7588688169石头科技买入296.323895916.0018.271916资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录一、白电：外销高景气，内销回暖 ................................................ 51.1 美的集团 .......................................................................... 81.2 格力电器 .......................................................................... 81.3 海尔智家 .......................................................................... 81.4 海信家电 .......................................................................... 81.5 奥马电器 .......................................................................... 9二、厨电：传统厨电需求反弹，线下持续修复 ...................................... 92.1 老板电器 ......................................................................... 102.2 火星人 ...........................................................................112.3 亿田智能 ......................................................................... 112.4 帅丰电器 ......................................................................... 112.5 浙江美大 .............