2023年业绩预告点评：Q4收入提速，全年利润高增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年02月05日买 入致欧科技（301376.SZ）2023 年业绩预告点评：Q4 收入提速，全年利润高增长核心观点公司研究·财报点评轻工制造·家居用品证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价20.48 元总市值/流通市值8223/731 百万元52 周最高价/最低价31.99/20.14 元近 3 个月日均成交额92.91 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《致欧科技（301376.SZ）-海外线上家居龙头，从产品到供应链全面树立壁垒》 ——2023-12-11全年收入增长稳健，利润高增。公司发布 2023 年业绩预告，预计 2023 年实现营收 60.20-61.00 亿元，同比增长 10.35%-11.82%；归母净利润 4.00-4.20亿元，同比增长 59.93%-67.92%；扣非归母净利润 4.20-4.40 亿元，同比增长 67.10%-75.06%；经折算，预计 2023Q4 实现营收 18.84-19.64 亿元，同比增长 40.93-46.91%；归母净利润 1.14-1.34 亿元，同比增长 44.22%-69.62%；扣非归母净利润 1.07-1.27 亿元，同比增长 39.41%-65.45%。海外家居家具线上消费景气叠加大促催化，Q4 收入增长提速。当前海外家居家具线上化趋势仍在，线上渠道天然匹配高性价比消费诉求，2023 年美亚、德亚中小件家居家具品类大多延续了强劲增长。公司全年收入增速前低后高、逐季提升，Q1/Q2/Q3 收入同比分别为-11.2%/-0.4%/+13.9%，其中上半年主要受淘汰低效率 SKU 与供应链短期缺货影响，收入出现下滑；随着新品陆续上市以及备货问题得到解决，Q3 收入增速转正；Q4 海外大促下迎来消费旺季，根据公告，黑五网一期间公司在欧洲和北美亚马逊的总销售额同比+78%，Q4 收入增速预计在 40%以上。海运费、汇率与降本控费多重利好共振，利润率持续提升。以收入和利润预告中枢计，预计全年归母净利率 6.8%，同比+2.18pct，盈利能力提升主要系受益于：1）海运费自 2022H2 以来大幅下降+采购降本；2）欧元、美元与人民币汇率较上年同期升值；3）存货周转加快节约了仓储费。目前红海事件对欧线的货运周期与海运费存在扰动，公司已通过将部分货柜调整为中欧班列、快船等方式应对，但预计短期或对毛利率仍有一定负面影响。品类及渠道扩张动力充足，从产品到供应链全面树立壁垒。公司致力于打造全场景化一站式家居品牌，2024 年新品类的拓展有望带来收入增量；渠道方面以亚马逊为主的基础上，积极入驻 SHEIN、TikTok Shop 等新平台；海外仓储物流布局持续完善，2023 年 12 月公告，在德国新租海外仓 2.8 万平方米，自发比例的提升将对降低仓储与尾程成本、精细化运营有积极作用。风险提示：第三方平台经营风险；汇率及海运价格波动风险；海外竞争加剧以及消费复苏不及预期。投资建议：调整盈利预测，维持“买入”评级参考公司业绩预告，调整盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润4.1/4.8/5.9 亿（前值为 3.9/4.9/5.7 亿），同比+64.2%/17.0%/22.1%，对应 PE=21.7/18.5/15.2x，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)5,9675,4556,0887,4408,761(+/-%)50.3%-8.6%11.6%22.2%17.8%归母净利润(百万元)240250411480587(+/-%)-36.9%4.3%64.2%17.0%22.1%每股收益（元）0.660.691.021.201.46EBITMargin7.2%5.5%7.6%7.3%7.7%净资产收益率（ROE）15.6%13.8%13.2%13.9%15.0%市盈率（PE）33.432.121.718.515.2EV/EBITDA22.731.322.519.315.4市净率（PB）5.214.442.872.572.28资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司单季营业收入及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司毛利率及净利率图6：公司单季度毛利率及净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司研发费用情况图8：公司期间费用情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理注：2020 年销售费用率大幅下降主要系会计准则调整，运费计入主营成本表1：可比公司估值表代码公司简称股价（元）总市值（亿元）净利润PEPEG投资评级22A23E24E25E22A23E24E25E（23E）603816.SH顾家家居33.9278.418.120.624.027.815.413.511.610.00.9买入301061.SZ匠心家居48.061.53.34.04.75.718.415.413.110.80.8无评级300866.SZ安克创新68.6278.611.416.319.122.524.417.014.612.40.7无评级301381.SZ赛维时代24.598.11.93.64.96.653.027.019.914.90.5无评级300592.SZ华凯易佰17.751.22.23.75.46.723.713.99.57.60.3无评级资料来源: Wind、国信证券经济研究所预测和整理；注：均采用 Wind 一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物5131039192921072433营业收入59675455608874408761应收款项125143144185213营业成本40203729390548275639存货净额10526898729821075营业税金及附加14444其他流动资产299218256310366销售费用13131201140017112041流动资产合计2099220334533749416