轻工制造行业周报(25年第23周)：英美烟草上半年营收略超指引，6月9日布鲁可入通

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年06月09日优于大市轻工制造行业周报（25 年第 23 周）英美烟草上半年营收略超指引，6 月 9 日布鲁可入通核心观点行业研究·行业周报轻工制造优于大市·维持证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳联系人：李晶0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《轻工制造行业周报（25 年第 16 周）-卡游招股说明书梳理：爆款 IP 驱动，线下渠道占位，全产业链能力夯实优势》 ——2025-04-22《轻工制造行业周报（25 年第 15 周）-美国对等关税对轻工行业的影响梳理》 ——2025-04-15《轻工制造行业周报（25 年第 13 周）-4 月外盘浆价延续报涨，1-2 月轻工出口增速走弱》 ——2025-03-31《轻工制造行业周报（25 年第 11 周）-浆厂装置面释放利好，1-2月 IP 潮玩线上市场高增》 ——2025-03-18《轻工+AI 科技消费全梳理》 ——2025-03-12本周研究跟踪与投资思考：英美烟草更新 2025 上半年交易，收入略超指引，Glo Hilo 6 月 9 日正式进入日本市场，关注日本消费者产品反馈；布鲁可 6月 9 日调入港股通，建议继续关注全人群、全价位与全球化策略推进节奏。英美烟草 2025H1 收入略超指引目标，Glo Hilo 于 6 月 9 日在日本上市。1）英美烟草 BAT 更新 2025 上半年交易，H1 收入略超此前指引，H2 有望加速增长。新型烟草方面，上半年电子烟 Vuse 收入预计下降 15%左右，主要系受美国和加拿大非法电子烟市场影响；口含烟 Velo 实现双位数增长，其中美国市场预计三位数增长；加热不燃烧Glo 预计低个位数增长，塞尔维亚Glo Hilo表现较好，试用转化率翻番，下半年将继续在主要市场分阶段推广，公司预计有望加速增长。2）Glo Hilo 正式进入日本市场：根据 BAT 日本公司，6月 9 日 Glo Hilo 与其专属烟弹 Virto 将在仙台主要便利店及 Glo 官网面向居住在宫城县的消费者正式发售，自 6 月 14 日起 Hilo 也将在仙台快闪店售出。日本是全球最成熟的 HNB 消费市场，根据 Euromonitor，2024 年日本 HNB市场规模 119.2 亿美元，HNB 渗透率约 43.5%，烟具销量 1380 万套、烟弹销量 600.9 亿支，此次日本上市 Hilo 为塞尔维亚版本改进款，针对此前的断针、抽吸体验等均有优化，若日本消费者对 Glo Hilo 反馈较好，核心供应商思摩尔将 HNB 作为二次增长的逻辑或将进一步得到验证。布鲁可 6 月 9 日调入港股通，2025 年全人群、全价位与全球化策略稳步推进。凭借 600+SKU 的供应链能力，集设计研发与标准化生产于一体的布鲁可体系以及 50 个全球知名 IP 矩阵，布鲁可已成为国内最大的拼搭角色类玩具龙头。2025 年以来公司全球化进程加速，5 月 30 日亮相 CCXP Mexico 2025展会，标志着继拉美的智利、秘鲁、巴拿马与巴西后，公司正式进入墨西哥市场；同时，2025 年公司持续发力 BFC 赛事以构建生态圈体系，截至 5 月15 日，已在上海、南京等全国近 120 个城市落地了 8000 场 BFC 创作赛和速拼赛，全年计划在 150 个城市落地 20000 场线下创作赛，BFC 赛事以灵活多元、高频次与广覆盖的赛事布局进行深度渗透，有望成为连接全球玩家、推动品牌持续成长的重要驱动力。重点数据跟踪：市场回顾：上周轻工板块+2.18%，周相对收益+1.30%。家居板块：4 月家具类零售额同比+26.9%，建材家居卖场销额同比-2.5%；上周TDI 国内现货价持平，软泡聚醚市场价下跌 50 元/吨。浆价纸价：上周外盘针阔叶浆价格持平；内盘针叶浆下跌 50 元/吨、阔叶浆上涨 50 元/吨；溶解浆持平；废纸现货价上涨 4 元/吨；成品纸方面，上周双胶纸与双铜纸市场价均持平，箱板纸与瓦楞纸价格持平，白卡纸上涨 50 元/吨、白板纸持平。地产数据：5 月 30 大中城市商品房成交面积同比-3.3%，5 月二手房成交面积同比+12.4%。出口数据：4 月我国家具出口额增速为-7.2%，纸及纸制品出口额增速-2.1%。投资建议：随着政企双补在重点城市落地，看好家居龙头经营与估值修复，重点关注欧派家居/索菲亚/顾家家居/公牛集团；造纸板块重点推荐新产能投放驱动增长的太阳纸业；包装板块推荐基本面稳健与高分红的 3C 包装龙头裕同科技；文娱板块推荐传统主业修复、新业务快速成长的晨光股份；新型烟草重点推荐雾化电子烟业务迎触底反转、HNB 有望伴随大客户市场开拓而快速成长的思摩尔国际。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化；烟草行业政策监管风险；新品及新市场开拓不及预期。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2025E2026E2025E2026E002078太阳纸业优于大市14.0739,3191.201.4111.739.98002831裕同科技优于大市24.0022,3321.802.0513.3311.71603195公牛集团优于大市50.4091,1753.533.8314.2813.16603899晨光股份优于大市34.3531,6351.701.9120.2117.98002572索菲亚优于大市13.9113,3961.361.5110.239.21603833欧派家居优于大市57.8735,2524.524.9812.8011.62603816顾家家居优于大市25.2620,7612.192.4111.5310.486969思摩尔国际优于大市19.68121,7440.250.3578.7256.23资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：思摩尔国际 EPS 单位为港元请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录1.核心观点与投资建议 .......................................................... 62.本周研究跟踪与投资思考 ...................................................... 62.1 英美烟草 2025H1 收入略超指引，6 月 9 日 Glo Hilo 正式在日本上市 ...................... 62.2 布鲁可 6 月 9 日调入港股通，全人群、全价位与全球化策略稳步推进 ..........