盈利能力持续改善，新项目稳步推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年02月05日买 入硅宝科技（300019.SZ）盈利能力持续改善，新项目稳步推进核心观点公司研究·财报点评基础化工·化学制品证券分析师：杨林联系人：王新航010-880053790755-81981222yanglin6@guosen.com.cnwangxinhang@guosen.com.cnS0980520120002基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价11.95 元总市值/流通市值4673/4008 百万元52 周最高价/最低价19.81/11.51 元近 3 个月日均成交额47.47 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《硅宝科技（300019.SZ）-23Q3 业绩同环比改善，稳步推进硅碳负极项目建设》 ——2023-10-22《硅宝科技（300019.SZ）-业绩再创新高且毛利率持续修复，稳步推进硅碳负极项目建设》 ——2022-03-27归母净利润同比增长 25.9%，创下公司历史最佳业绩。硅宝科技 2 月 2 日晚发布 2023 年度业绩快报，公司 2023 年预计实现营业收入 26.06 亿元，同比下降 3.30%；预计实现归母净利润 3.15 亿元，同比增长 25.9%，略超我们此前预期（3.02 亿元），自 2009 年上市以来，公司已连续 15 年实现盈利。分季度看，2023年第4季度，公司预计实现营业收入6.94亿元，环比下降3.48%；预计实现归母净利润 0.91 亿元，环比持平，公司的盈利能力持续提升。产销量同比增长超 25%，市场份额进一步提升。2023 年公司主营产品产量和销量均超 18 万吨，同比增长超 25%，市场份额进一步提升。分产品看，2023年，在中小企业产能逐渐出清的背景下，公司建筑用胶销量稳步增长，市占率明显提升，继续巩固行业龙头地位；工业胶在光伏太阳能、动力电池、电子电器、汽车等领域均实现销量快速增长。硅烷偶联剂受技改工程和产品价格下调影响，销售收入同比下降。原材料价格下降，公司盈利能力持续改善。受行业产能快速扩张影响，公司原材料有机硅价格持续走低，成本端助推公司业绩修复，据百川盈孚，2023年国内有机硅 DMC 平均价格 1.49 万元/吨，较 2022 年（2.37 万元/吨）下滑37.06%。预计未来 107 胶原材料有机硅 DMC 供应充足，公司主要原材料 107胶价格将会维持在合理区间，原材料成本压力将进一步缓解，利好公司的产品推广和业务扩展。高附加值产品新项目陆续投产，看好公司长期成长性。公司募投项目 10 万吨/年高端密封胶智能制造项目最后3 万吨/年项目于2023 年已经建设投产，安徽硅宝 8500 吨/年硅烷偶联剂技术改造项目基本完成，5 万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目已经完成基础设施建设等工作，正在进行设备安装，2024 年将逐步投产。公司目前已形成 21 万吨/年高端有机硅材料生产能力，将为公司业绩增长提供强大支撑。公司自成立以来便持续深耕有机硅密封胶产业，积极扩展高附加值产品，看好公司长期成长性。。风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；在建项目进展不及预期等。投资建议：维持 2024/2025 年盈利预测，维持 “买入”评级。未来公司将打造“建筑+工业+锂电材料”的产品布局，持续优化产品结构与类型，逐步向产业链的高端延伸。根据公司业绩快报，我们维持公司 2024/2025 年盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 3.15/3.89/4.75 亿元，EPS 为 0.81/0.99/1.21 元，对应当前股价 PE 为 14.8/12.0/9.8X，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)2,5562,6942,6063,4194,127(+/-%)67.7%5.4%-3.3%31.2%20.7%净利润(百万元)268250315389475(+/-%)33.0%-6.5%26.0%23.3%22.2%每股收益（元）0.680.640.810.991.21EBITMargin11.2%9.5%13.0%12.2%12.4%净资产收益率（ROE）12.9%11.3%13.0%14.7%16.2%市盈率（PE）17.518.714.812.09.8EV/EBITDA16.616.913.510.89.0市净率（PB）2.252.101.931.761.60资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2归母净利润同比增长 25.9%，创下公司历史最佳业绩。硅宝科技 2 月 2 日晚发布2023 年度业绩快报，公司 2023 年预计实现营业收入 26.06 亿元，同比下降 3.30%；预计实现归母净利润 3.15 亿元，同比增长 25.90%，创下公司历史最佳业绩，略超我们此前预期（3.02 亿元），自 2009 年上市以来，公司已连续 15 年实现盈利。分季度看，2023 年第四季度，公司预计实现营业收入 6.94 亿元，环比下降 3.48%；预计实现归母净利润 0.91 亿元，环比持平，公司的盈利能力持续提升。截至 2023年末，公司总资产 32.21 亿元，较年初增长 14.26%；归属于上市公司股东的所有者权益 24.39 亿元，较年初增长 9.60%；每股净资产 6.24 元，较年初增长 9.61%。图1：硅宝科技营业收入及增速图2：硅宝科技归母净利润及增速资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理图3：硅宝科技单季度营业收入及增速图4：硅宝科技单季度归母净利润及增速资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理产销量同比增长超 25%，市场份额进一步提升。2023 年公司主营产品产量和销量均超 18 万吨，同比增长超 25%，市场份额进一步提升。分产品看，2023 年，在中小企业产能逐渐出清的背景下，公司建筑用胶销量稳步增长，市占率明显提升，继续巩固行业龙头地位。工业胶在光伏太阳能、动力电池、电子电器、汽车等领域均实现销量快速增长。硅烷偶联剂受技改工程和产品价格下调影响，销售收入同比下降。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3原材料价格下降，公司盈利能力持续改善。受行业产能快速扩张影响，原材料有机硅价格持续走低，成本端助推公司业绩修复，据百川盈孚，2023 年国内有机硅DMC 平均价格 1.49 万元/吨，较 2022 年（2.37 万元/吨）同比下滑 37.06%。预计未来 107 胶原材料有机硅 DMC 供应充足，公司主要原材料 107 胶价格将会维持在合理区间，原材料成本压力将进一步缓解，利好公司的产品推广和业务扩展。图5：硅宝科技硅橡胶、硅烷偶联剂产销量图6：有机硅 107 胶价格走势资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理在建项目陆续投产，看好公司长期成长性。公司募投项