钢铁有色2024年1月月报：金、铜配置贯穿全年，高股息建议关注钼、铝板块

有色金属 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 29 有色金属 2024 年 02 月 04 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《新消费助力旧消费托底，锡矿供给侧 持 续 紧 张 — 行 业 深 度 报 告 》 -2024.2.2 《智利盐湖是全球锂矿供给基石，关注抗议活动影响—行业点评报告》-2024.1.11 《铜行业深度报告（二）：铜的刺激价格—行业深度报告》-2024.1.8 金、铜配置贯穿全年，高股息建议关注钼、铝板块 ——钢铁有色 2024 年 1 月月报 李怡然（分析师） 温佳贝（联系人） liyiran@kysec.cn 证书编号：S0790523050002 wenjiabei@kysec.cn 证书编号：S0790123100047  自上而下：金、铜混合配置贯穿全年 黄金：降息预期延后，避险情绪对金价形成支撑。美联储重申控制通胀的决心，降息预期降温。2 季度或是降息的第一个观察节点。根据 CME 数据，市场预期首次降息时点为 2024 年 5 月，预期 2024 年全年降息 150 基点。此外，“两运危机”为全球二次通胀埋下伏笔，市场避险情绪浓厚，为金价提供支撑。推荐标的有银泰黄金、山东黄金、中金黄金；受益标的有玉龙股份、赤峰黄金。 铜：铜矿端供持续扰动，2024 年铜供需趋于紧平衡。随着第一量子巴拿马矿山停产及英美资源目标产量下调，Cochilco 下调智利远期产量指引，自由港 2023年四季报下调 2024 年全年铜销量指引，矿端紧缺状态持续加剧，冶炼费用持续下滑同步验证。建议关注资源端公司，受益标的有金诚信、紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业。  自下而上：供需边际变化优选锡、锑 锡：春节前缅甸锡矿仍然不会复产，预计 2024 年 Q1 国内或将出现锡矿紧缺情况，此外锡精矿加工费处于历史较低水平，一定程度反映了锡精矿较为紧张的局面。推荐标的有锡业股份。 锑：春节停产影响导致锑供给减少，该段时间锑价走势往往上行，且目前锑锭库存水平处于历史低位，低库存叠加春节停产等因素的影响下，锑价有望继续上涨。受益标的有华钰矿业、湖南黄金、华锡有色。  博弈弹性：建议 2024H1 逢低布局锂矿板块，静待反弹 锂：海外矿企并未有减产或推迟近期扩产计划，多推出成本优化措施度过寒冬， 我们判断本轮供给侧出清进程缓慢，2024 年全年锂价都将处于磨底状态，锂价低迷或将难以刺激中长期资本开支，为锂价底部反转打下基础。当前锂矿板块 PB处于相对低位，建议逢低布局静待周期反转，相关受益标的有永兴材料、中矿资源、藏格矿业。  股息策略：铝、钼有望成为金属板块高股息品种 铝：目前铝锭库存水平处于历史低位，受低库存支撑，铝价下行动力较小；此外，每年 10 月至次年 4 月为云南枯水期，若来水时间推迟或将导致电解铝复产受到影响，需重点关注云南来水时间。受益标的有神火股份、云铝股份、中国宏桥。 钼：预计 2024 年钼利润中枢稳定，股息政策支撑中期配置价值。考虑到海外伴生矿产量下降，以及国内供给增量有限，预计 2024 年全球钼产量维持 25 万吨左右，预计 2024 年钼矿供给相对需求偏紧。近期钼价边际回升，我们预计 2024 年钼价有望维持 30-35 万区间震荡运行。受益标的有金钼股份。  风险提示：全球新能源汽车、储能、光伏装机、半导体需求不及预期； 地产开工和竣工面积不及预期；各矿山项目进展超预期；地缘政治风险。 -38%-29%-19%-10%0%10%2023-022023-062023-10有色金属沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 29 目 录 1、 月度策略：2 月建议加配锡、钼、铝板块 ............................................................................................................................. 5 1.1、 自上而下：金、铜混合配置贯穿全年 ......................................................................................................................... 5 1.2、 自下而上：供需边际变化优选锡、锑 ......................................................................................................................... 5 1.3、 博弈反弹：建议 2024H1 逢低布局锂矿板块，静待反弹 ........................................................................................... 6 1.4、 股息策略：铝、钼有望成为金属板块高股息品种 ...................................................................................................... 7 1.5、 跟踪品种：铁矿价格或以震荡为主，强预期下钢材价格或有所支撑 ...................................................................... 7 2、 月度跟踪：金价短期承压，铜价震荡走强 ............................................................................................................................ 8 2.1、 黄金：降息预期延后，避险情绪对金价形成支撑 ...................................................................................................... 8 2.2、 铜：冶炼费用快速下行，铜精矿紧缺预期兑现........................................................................................................ 11 2.3、 锂：下游需求稳增长，预计锂价将反复磨底............................................................................................................ 13 2.4、 铝：关注云南枯水期对电解铝产能运行影响............................