家用电器行业24W5周观点：亚玛芬招股书专题，如何理解全球户外龙头增长动能？

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 家用电器 2024 年 02 月 04 日 家用电器 优于大市（维持） 证券分析师 谢丽媛 资格编号：S0120523010001 邮箱：xiely3＠tebon.com.cn 贺虹萍 资格编号：S0120523020003 邮箱：hehp3＠tebon.com.cn 纪向阳 资格编号：S0120523120001 邮箱：jixy3＠tebon.com.cn 宋雨桐 资格编号： S0120523090003 邮箱：songyt＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《从睿联技术招股书看智能摄像头出海潜力几何？——24W4 周观点》，2024.1.28 2.《石头科技：业绩表现超预期，内外并拓全面开花》，2024.1.24 3.《中美零售数据：节假日催化 12月消费行情，可选表现亮眼——24W3 周观点》，2024.1.21 4.《借力四小龙，谁能加速品牌出海？》，2024.1.19 5.《CES 专题：国产品牌多领域引领 行 业 — —24W2 周 观 点 》 ， 2024.1.14 亚玛芬招股书专题：如何理解全球户外龙头增长动能？——24W5 周观点 [Table_Summary] 投资要点：  亚玛芬招股书专题：如何理解全球户外龙头增长动能？ 体育用品集团亚玛芬于北京时间 2024 年 2 月 1 日正式登陆纽交所，共募资约 13 亿美元，成为自 2023 年 9 月以来全球最大规模的 IPO，发行市值达到 63 亿美元。从财务上看，公司营收保持优质增长，毛利率提升，2023 全年预计有所减亏。亚玛芬集团营收从 2020 年的 24.5 亿美元增至 2022 年的 35.5 亿美元，2 年复合增速达到20.5%； 预 计 2023 全 年 公 司 收 入 规 模 在 43.5~43.6 亿 美 元 ， 同 比 增 长22.7%~22.9%，其增长预计主要来自专业服饰业务新开店、大中华区疫后恢复以及户外性能业务鞋类产品在大中华区的增长等。净利润方面，公司 2023 年 M1-9 净亏损 1.1 亿美元，2023 全年预计亏损幅度在 2.3~2.0 亿美元，同比 2022 年略有减亏。公司营收、毛利率水平持续增长部分冲淡高经营费用、财务费用以及 IPO 股权激励成本等带来的影响。 亚玛芬集团主要业务包括专业服饰、户外性能、球类运动，共有 11 个子品牌。专业服饰包含加拿大高端户外服装品牌 Arc’ teryx 和瑞典户外品牌 Peak Performance，主要销售高性能、能应对户外运动的服装和装备，2023M1-9 该业务贡献 34%的营收。户外性能业务主要包含法国户外品牌 Salomon、奥地利滑雪装备品牌 Atomic等，2023M1-9 该业务营收占比为 37%。球类运动业务主要包含 Wilson Sporting Goods 品牌组合，其中包括 the iconic Wilson brand、Louisville Slugger、Demarini等子品牌，该业务 2023M1-9 营收占比 28%。 全球化渠道扩张战略，大中华区贡献亮眼增长。从各个地区表现来看，EMEA/美洲/大中华区/其他亚太地区 2023 年 M1-9 分别贡献 33%/40%/19%/8%，其中 EMEA 占比较 2020 年有所下滑，美洲、亚太与 2020 年相比基本持平，大中华区营收占比从2020 年的 8%增至 2023M1-9 的 19%，有显著提升。具体来看，公司自 2018 年起发力大中华区，截至 2023 年 9 月末负责团队人员数量增加至 800 人，渠道方面严格按照数据分析进行选址，以提升店铺运营效率，集团 2020~22 年在大中华区营收取得 60.9%复合增长，且营业利润率表现好于集团整体。 批发渠道占比领先，集团发力 DTC，构筑核心增长动力。从占比情况来看，公司大部分业务贡献来自批发业务，但其占比从 2020 年的 78%降至 2023M1-9 的 67%，且 2020~22 年复合增速为 14%。集团坚定“走向市场”的营销战略，并注重 DTC渠道搭建，其 DTC 渠道贡献收入从 2020 的 22%提升至 2023M1-9 的 33%，其中电商/零售分别占比 15%/18%；从增速上看，DTC 渠道 2020~22 年取得 40%复合增长，其中电商/零售复合增速分别达到 37%/44%。截至 2023 年 9 月末，公司在 24个国家共拥有超过 330 家直营店铺，其中三大品牌 Arc’ teryx、Salomon、Wilson分别拥有 138、114、9 家直营店铺。  行情数据 本周家电板块涨跌幅为-1.6%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别+2.1%/-10.5%/-12.9%/-6.4%。原材料价格方面，LME 铜、LME 铝、塑料价格环比上周分别-0.56%、-0.11%、-1.65%。 本周纺织服装板块涨跌幅-11.47%，其中纺织制造涨跌幅-12.33%，服装家纺涨跌幅-10.67%。328 级棉现货 16975 元/吨（+0.28%）；美棉 CotlookA 95.25 美分/磅（+0.42%）；内外棉价差-105 元/吨。  投资建议 -24%-18%-12%-6%0%6%12%2023-022023-062023-10家用电器沪深300 行业周报 家用电器 2 / 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 看好 23Q4 内需修复趋势，同时海外需求好于预期。看好可选消费修复逻辑。建议把握多条主线： 家电：1）中国扫地机品牌在全球产品力优势已在份额提升中持续体现，叠加全球扫地机均处于渗透率提升的早期阶段，建议积极关注石头科技；2）内外需后续不确定情况下，建议布局国内外均有布局、内外需修复均有弹性，且2024 下半年基数较低、有望持续加速的标的，建议关注美的集团、海尔智家、石头科技、新宝股份；3）持续看好宠物赛道高景气趋势，建议关注乖宝宠物、中宠股份；4）关注产业链变革带来的 3~5 年维度全球份额提升+利润率提升逻辑，建议关注海信视像、TCL 电子；5）消费修复趋势下，建议关注前期受影响较大的中高端品牌数据修复情况，建议关注新宝股份、倍轻松、科沃斯、极米科技。 纺服：22 年我国纺织服装出