广发宏观：2024年1月中观景气度观察

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 7 [Table_Page] 宏观经济研究报告 2024 年 2 月 3 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Title] 广发宏观 2024 年 1 月中观景气度观察 [Table_Author] 分析师： 郭磊 分析师： 王丹 SAC 执证号：S0260516070002 SFC CE.no: BNY419 SAC 执证号：S0260521040001 021-38003572 guolei@gf.com.cn bjwangdan@gf.com.cn 请注意，王丹并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 报告摘要：  2024 年 1 月制造业 PMI 环比小幅回升 0.2 个点至 49.2，结束了 2023 年四季度连续 3 个月的回落趋势。中观景气面亦边际企稳，15 个细分制造业中，位于 50 以上景气扩张区间的行业个数回升至 5 个，较 2023 年 12 月增加了 1 个，化工行业景气度回升至荣枯线上方。 据国家统计局，2024 年 1 月制造业 PMI49.2，环比回升 0.2 个点，结束了 2023 年四季度连续 3 个月的环比小幅回落趋势。 2024 年 1 月，15 个细分制造业中，5 个行业景气位于荣枯线上方，较 2023 年 12 月增加了 1 个；化工行业景气由紧缩进入扩张区间。  随着春节假期临近，消费品行业景气季节性好转；建筑产业链景气较低。从 2024 年 1 月行业景气的环比变化看：（1）消费品制造行业景气普遍稳中有升，除了纺服行业景气环比微降外，汽车、医药、农副食品景气环比有不同程度上行；（2）中游制造景气分化，通用和电气机械景气环比改善，而计算机、专用设备和金属制品景气回落；（3）原材料行业中，由于全球定价大宗价格反弹，石油炼焦、化工和有色景气改善；但化纤橡塑景气环比下降 5.0 个点，非金属矿景气环比大幅下降 10.4 个点，与 12 月建筑业 PMI 表现可相互印证；（4）建筑产业链相关行业中，专用设备、非金属矿、金属制品行业景气已连续 3 个月放缓，前期报告中我们指出可能与化债期间重点省市基建收缩有关，后续仍待新一轮广义财政影响形成。 据中采咨询，15 个细分制造业中，2024 年 1 月 8 个行业景气环比上行，石油炼焦（环比上行 9.0 个点，下同）、通用设备（7.3 pct）、汽车（5.3 pct）、化工（4.1 pct）、有色冶炼（3.7 pct）、医药（3.3 pct）、农副食品（1.7 pct）、电气机械（1.6 pct）。 2024 年 1 月，15 个细分制造业中 6 个行业景气环比回落，非金属矿制品（环比下行 10.4 个点，下同）、计算机通信电子（-7.3 pct）、金属制品（-6.3 pct）、化纤橡塑（-5.0 pct）、专用设备（-4.1pct）、纺服（-0.1 pct）；黑色冶炼景气环比持平。  从绝对景气度看，汽车、医药、纺服三大消费品行业景气领先，其中，医药、汽车、纺服分别连续 9 个月、4 个月和 2 个月景气位于 55 以上。以分位值剔除行业景气中枢差异后，汽车和纺服景气分位值继续领先。汽车受益于目前增速较快的出口、景气尚可的国内零售，以及新能源汽车产业在供给端的高景气；纺服受益于库存位置偏低以及服务类消费的修复。 从行业 2024 年 1 月 PMI 看，汽车、医药景气最高，位于 60 以上的高景气区间；纺服景气位于 55-60 之前；化工、计算机通信电子景气位于 50-55 之间；通用设备、农副食品、黑色冶炼、石油炼焦、化纤橡塑、电气机械、有色冶炼、专用设备景气由低到高，位于 40-50 之间；金属制品和非金属矿制品景气最低，位于 30-40 之 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 7 [Table_PageText] 宏观经济研究报告 间。 以历史区间（过去 4 年）分位值消除不同行业景气值中枢差异后，2024 年 1 月汽车景气为过去 4 年最高值；化工、黑色冶炼、通用设备、纺服景气分位值位于 60%以上；计算机通信电子、专用设备、医药、电气机械、石油炼焦分位值位于 40%-60%之间；有色冶炼、化纤橡塑、农副食品、金属制品、非金属矿制品分位值位于 40%以下。  新兴产业方面，2024 年 1 月生物产业、新能源汽车环比上行至 60 以上的高景气区间。新一代信息技术景气较前值略有回落，但仍位于 50 以上。新能源景气环比小幅上行 1.7 个点，这与制造业中电气机械和有色行业景气小幅上行相互映射。高端装备和新材料景气环比走弱，且景气低于季节性均值水平。 7 大战略性新兴产业中，生物产业、新能源汽车景气延续 2023 年 12 月的领先趋势，位于 60 以上的高景气区间，领先其他行业；新一代信息技术景气虽较前值略有回落，但仍位于 50 以上，景气位列第三；新能源、高端装备、节能环保景气位于 45-50 之间；新材料景气度最低，位于 40-45 之间。 环比方面，2024 年 1 月，新能源汽车、生物产业、节能环保、新能源景气环比分别上行 5.5、2.1、1.9 和 1.7个点；新一代信息技术、高端装备制造、新材料景气环比分别下降 3.8、1.7 和 1.0 个点。 与季节性均值（2019-2023 年 1 月均）相比，2024 年 1 月新能源、新能源汽车、生物产业、新一代信息技术景气分别高于季节性均值 9.2、7.6、2.7 和 2.3 个点；新材料、高端装备、节能环保分别低于季节性均值 8.3、5.5和 4.6 个点。  基建和房建景气走弱。2024 年 1 月建筑业 PMI 环比回落 3 个点至 53.9。其中施工相关的房屋建筑和土木工程建筑景气环比分别回落 2.3 和 10.1 个点，基建施工在四季度放缓或与化债背景下重点省市的项目约束有关；地产施工应仍受约束于行业预期及资金链状况。除此之外，室外施工可能也受天气因素限制，所以建筑安装景气尚可。地产销售景气指标略有改善，随着住建部表示充分赋予城市房地产调控自主权，以及广州、上海、苏州等重点城市不同程度放开限购，2024 年 1 月表征交易活动景气的房地产行业 PMI 景气环比小幅上行 1.2 个点，但绝对景气值连续 3 个月位于 45 以下，仍明显偏低。 2024 年 1 月建筑业 PMI53.9，环比回落 3.0 个点。 细分行业层面，2024 年 1 月建筑安装景气最高，位于 60 以上；房屋建筑、土木工程建筑景气偏低，仅小幅高于荣枯线。 环比方面，建筑安装景气环比上行 10.8 个点；房屋建筑和土木工程建筑景气环比分别下降 2.3 和 10.1 个点。 新订单方面，建筑业新订单环比下降 3.9 个点；建筑安装新订单环比上行 14.1 个点，而房建和