市场精粹十图：1月第4周

1市场精粹十图——1月第4周证券研究报告分 析 师 ： 李 美 岑S A C ： S 0 1 6 0 5 2 1 1 2 0 0 0 2分 析 师 ： 张 日 升S A C ： S 0 1 6 0 5 2 2 0 3 0 0 0 1分 析 师 ： 任 缘S A C ： S 0 1 6 0 5 2 3 0 8 0 0 0 1联 系 人 ： 张 洲 驰 / 熊 宇 翔报 告 日 期 ： 2 0 2 4 . 2 . 221月24日央行宣布将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，且将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，推动社会综合融资成本稳中有降。“降息交易”推动债市走牛，10年国债和30年国债分别下行至2.44%/2.65%，30-10年的期限利差也达到近10年最低水平。资金面：市场定价降准降息预期，国债下行至2010年以来最低位数据来源：Wind，财通证券研究所图表1：市场定价降准降息预期，国债利率下行至2010年以来最低位10年国债30年国债30年-10年国债当前值（%）2.442.650.21本周变动（BP）-6.30-8.50-2.202010年以来分位数0%0%0%0.00.10.20.30.40.50.60.70.80.91.02.02.53.03.54.04.55.05.510-01 10-07 11-01 11-07 12-01 12-07 13-01 13-07 14-01 14-07 15-01 15-07 16-01 16-07 17-01 17-07 18-01 18-07 19-01 19-07 20-01 20-07 21-01 21-07 22-01 22-07 23-01 23-07 24-01中债到期收益率:30年-10年（右） %中债到期收益率:10年 %中债到期收益率:30年 %3资金面：2015年如何"救市"?数据来源：Wind，财通证券研究所；上图指数标准化处理，基期为6.12 图表2： 15年救市三阶段：政策救市→资金救大盘→资金救小盘2015年如何“救市”?2015年6月“杠杆牛”行情结束后市场失速下跌，2周全A下跌19%，政府随即发力“救市”，累计投入超万亿元。“救市”分3阶段：政策救市→资金救大盘→资金救小盘。0400800120016002000500550600650700750800850900950100006-1206-1906-2907-0607-1307-20涨停数量(右,个)跌停数量(右,个)上证指数中证1000三阶段(7.9-8.14)：大盘企稳后，资金转向小盘，其中7.9-7.14“千股涨停”。一阶段(6.27-7.3)：政策&表态救市二阶段(7.4-7.9)：资金救市，主要买大盘个股+蓝筹ETF，金融大票涨停-100-50050100150200250300350400350037003900410043004500470049005100530006-1206-1906-2907-0607-1307-20主要ETF净流入额(亿元,右)上证指数资金救市大盘全过程：29-30号批量资金托底蓝筹ETF3-6号开始救市6-7号买入大票和蓝筹ETF，中国平安等多只金融股涨停8号开始买小盘9号大盘触底回升，救市重心转向小盘4数据来源：Wind，财通证券研究所资金面：当前宽基ETF成交放量从大盘到大小盘并进图表3：宽基ETF成交放量从大盘到大小盘并进类似2015年，本轮资金先流入沪深300+上证50为代表的大盘蓝筹ETF，本周开始同步流入大盘和小盘ETF，中证1000成交也开始放量。-20-15-10-50510-5005010015020025030035040001-0201-0301-0401-0501-0801-0901-1001-1101-1201-1501-1601-1701-1801-1901-2201-2301-2401-2501-2601-2901-3001-31沪深300+上证50 ETF净流入中证1000 ETF净流入（右）净流入（亿元）资金同步流入大盘和小盘ETF资金大幅流入大盘ETF51月联储如期不降息，且利率已到峰值。1月议息会议后，通胀担忧是压制降息预期，联储首次降息时间由3月延迟至5月，3月利率有62.5%的概率维持不变，而5月降25BP的概率提升至60.2%。资产价格反应来看，美债收益率下行叠加美股大跌，10Y美债利率下行近10BP，美股受谷歌/AMD等财报未来预期展望下降和联储表态影响，标普下跌1.6%，北上资金流入预计趋缓。资金面：1月议息会议后联储降息预期下调，北上资金流入预计趋缓数据来源：CME，Wind ，财通证券研究所图表4：1月联储议息会议后降息预期延至5月，美债下行，美股下跌未来一年美联储基准利率变动概率会议时间325-350350-375375-400400-425425-450450-475475-500500-525525-5502024年3月20日0.00%0.00%0.00%0.00%37.50%62.50%2024年5月1日0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%34.00%60.20%5.80%2024年6月12日0.00%0.00%0.00%0.00%4.80%37.70%52.50%5.00%0.00%2024年7月31日0.00%0.00%0.00%4.70%37.10%52.20%5.80%0.10%0.00%2024年9月18日0.00%0.00%4.70%37.10%52.20%5.80%0.10%0.00%0.00%2024年11月7日0.00%2.80%24.00%46.10%24.70%2.40%0.00%0.00%0.00%2024年12月18日2.50%21.30%43.40%27.30%5.20%0.30%0.00%0.00%0.00%1月31日10年美债利率下行：7BP标普500：-1.6%400041004200430044004500460047004800490050003.03.54.04.55.05.5美国:国债收益率:10年美国:标准普尔500指数（右）6融券：100-500亿市值公司分布多，化工/计算机/医药占比前列数据来源：Wind，财通证券研究所；上图指数标准化处理，基期为6.12 图表5： 融券余额行业和市值分布总额来看，全市场融券规模705亿，占全A流通市值0.11%。1）行业层面，基础化工(0.68%)、计算机(0.34%)、医药(0.33%)的融券规模占行业自由流通市值比例居前。2）市值分布上，100亿市值以下小票数量占比高达62%，融券规模仅占14%。500亿以上大票数量仅占6%，而规模占比达31%。0.0%0.1%0.2%0.3%0.4%0.5%0.6%0.7%0.8%01020304050607080医药电子电力设备及新能源计算机基础化工机械有色金属通信汽车房地产非银行金融食品饮料传媒国防军工电力及公用事业银行家电商贸零售建筑钢铁农林牧渔交通运输煤炭建材轻工制造石油石化消费者服务纺织服装综合综合金融融券余额（亿元）占自由流通市值比重市值分布（亿元）