“美”周市场复盘(2月第1周)：流动性负反馈，市场分化调整

策略专题报告 / 2024.02.03 请阅读最后一页的重要声明！ 流动性负反馈，市场分化调整 ——“美”周市场复盘（2 月第 1 周） 证券研究报告 分析师 李美岑 SAC 证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师 王亦奕 SAC 证书编号：S0160522030002 wangyy01@ctsec.com 联系人 熊宇翔 xiongyx@ctsec.com 相关报告 1. 《市场精粹十图——1 月第 4 周》 2024-02-02 2. 《财通策略&多行业—2024 年 2 月金股》 2024-01-31 3. 《上证 50 回来的三条线索--A 股策略专题报告(20240128)》 2024-01-28 核心观点 ❖ 本周市场普跌，大小盘分化显著。周内主要指数均收跌，国证 2000、科创50、中证 1000 跌幅居前，上证 50、沪深 300 相对抗跌。以沪深 300ETF 为代表的宽基指数 ETF 保持大幅净流入趋势，因此大盘股在增量资金的拉动下相对占优。风格方面，大金融延续上周表现靠前。受到融资盘平仓带来的资金负反馈拖累，TMT 为代表的中小成长周内出现大幅调整，表现垫底。 上证指数在周五盘中触及 2666.33 点，已接近 2020 年 3 月底部位置。市场情绪降至“冰点”，A 股日均成交额降至 7557 亿。周内上涨公司不足 200 家。 ❖ 市场调整引发的杠杆资金平仓，以及基金赎回进一步导致流动性负反馈，已成为当前的核心担忧。但宽基指数 ETF 产品延续大幅净流入态势，也显示部分资金在市场底部逆势布局筹码。近期由于中证 500、中证1000 等指数调整带来的雪球产品密集敲入，A 股资金面承压。在增量资金有限的情况下，市场进一步下跌导致基金赎回、私募基金清盘，两融、股权质押的风险也陆续成为市场关注点。融资融券余额从上周的 1.6 万元下降至当前1.55 万元，市场预期约有 500 亿的融资盘被平仓。股权质押方面尽管市值占比仅不到 5%，但部分个股的高比例质押增加了的不确定性。前期雪球风险当前已基本释放，最集中的敲入时点已过。市场大面积调整的背后，沪深 300ETF等宽基指数产品持续出现大幅净流入，1 月单月合计净流入超过 1600 亿元，为过去半年以来的单月新高。 ❖ 本周所有行业均收跌，金融、家电以及煤炭等权重板块相对跌幅较少。其中，银行（-0.6%）、家电（-2.1%）、煤炭（-2.3%）表现靠前；综合（-15.2%）、社服（-15.1%）和计算机（-14.2%）本周跌幅居前。本周表现靠前的板块主要以沪深 300、上证 50 的权重板块为主。在流动性不足的情况下，银行、家电以及食品饮料等直接受益于沪深 300 相关 ETF 产品净流入带来的资金利好。此外，煤炭、公用事业则由于高股息属性，在市场调整中凸显防御价值。 ❖ 大类资产：1）本周全球股市大多收跌，韩国综指以 5.5%的收益领涨主要股指。2）美元资产：本周 10 年期美债收益率下行 28BP，美元指数仍维持在 103。3）大宗商品：金价走强，但商品以及原油价格均出现不同程度的下跌。 ❖ 未来两周重点关注：1）国内：2 月 5 日，1 月非官方服务业 PMI；2 月 8 日，1 月 CPI&PPI。2）海外：2 月 5 日，美国 1 月非制造业 PMI、欧元区 1 月综合 PMI；2 月 13 日，美国 1 月 CPI。 ❖ 风险提示：宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期、通胀超预期、美联储加息超预期等。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 策略专题报告/证券研究报告 1 A 股：流动性负反馈下，市场出现接连调整 ....................................................................................... 4 1.1 市场普跌，但宽基指数 ETF 延续大幅净流入 ................................................................................. 4 1.2 金融、家电等权重板块受益于宽基 ETF 产品净流入 ..................................................................... 6 2 宏观：海外市场对 3 月降息预期有所下降 ........................................................................................... 8 2.1 内需较弱，地产仍处筑底区间 ........................................................................................................... 8 2.2 1 月议息会议按兵不动，联储表态偏鹰 .......................................................................................... 10 3 大宗：金价高位调整，油价反弹 ......................................................................................................... 12 3.1 海外市场：韩国综指以 5.5%的收益领涨主要股指 ....................................................................... 12 3.2 美元资产：10 年期美债下行至 3.87% ............................................................................................ 12 3.3 大宗商品：金价走强，但商品以及原油价格均下跌 ..................................................................... 13 4 未来两周重点关注事件一览 ................................................................................................................. 14 5 风险提示 ................................................................................................................................................. 14 图 1. 市场本