国防军工行业2025年中报告总结：调整与修复趋势并存，航海装备景气上行

请阅读最后一页的重要声明！ 国防军工行业 2025 年中报告总结 国防军工 证券研究报告 行业专题报告 / 2025.09.05 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 佘炜超 SAC 证书编号：S0160522080002 shewc@ctsec.com 分析师 杨博星 SAC 证书编号：S0160525060005 yangbx@ctsec.com 联系人 任子悦 renzy01@ctsec.com 相关报告 1. 《卫星互联网牌照发放在即，政策优化业务准入》 2025-08-31 2. 《九三阅兵安排发布，新域新质战力可期》 2025-08-25 3. 《商业航天深度报告》 2025-08-19 调整与修复趋势并存，航海装备景气上行 核心观点 ❖ 国防军工营收、归母净利润及增速居于中下游： 1H2025，国防军工行业营业收入 2869.76 亿元，在 31 个申万一级行业中排名 25；营业收入增速为-0.57%，排名第 19；归母净利润为 172.72 亿元，排名第 20；归母净利润同比增速为-8.59%，排名第 23。 ❖ 航空航天装备景气度短期走弱：航空装备，1H2025 实现营收 1060.2 亿元，同比下滑 7.6%；归母净利润 68.5 亿元，同比下滑 19.7%。航天装备，1H2025 实现营收 90.1 亿元，同比下滑 15.9%；归母净利润 3.2 亿元，同比下滑 52.9%。 ❖ 航海装备景气度持续提升，军工电子&地面兵装利润略有下滑：航海装备 1H2025 营业收入、归母净利分别同比增长 23.4%、135.3%，毛利率由10.4%提升至 12.1%，行业景气度持续上行。 军工电子 1H2025 营收、归母净利润同比分别增加 49.9%、下滑 4.5%，归母净利降幅收窄。地面兵装1H2025 营业收入、归母净利润同比分别增长 28.7%、下滑 2.0%， 毛利率由 1H2024 的 18.4%下滑至 16.1%。 ❖ 投资建议：2025 年作为十四五收官和十五五布局关键之年，下游需求有望改善，行业降价压力逐步释放。军贸逻辑有望驱动国防军工板块重估，低空经济、商业航天、大飞机等泛军工板块行业催化不断。建议关注军贸、商业航天、军工 AI、无人装备、低空经济等投资主线和核心标的：1）军贸：洪都航空、广东宏大、中航成飞、中航沈飞、航天彩虹、中无人机、国睿科技、航天南湖、航发动力、内蒙一机、中兵红箭；2）商业航天：臻镭科技、*ST 铖昌、上海瀚讯、航天动力、西测测试、陕西华达、斯瑞新材、高华科技、中国卫通、中国卫星、海格通信、航天宏图、广电计量；3）军工+AI：电科数字、观想科技、科思科技、华如科技、索辰科技；4）无人/反无：四川九洲、新劲刚；5）低空经济：纵横股份、莱斯信息、应流股份、宗申动力。 ❖ 风险提示：装备列装进度不及预期；政策调整；产业链企业竞争加剧风险 -4%9%23%36%49%63%国防军工沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 内容目录 1 国防军工行业 1H2025 营收及利润情况概览 ................................................................ 4 2 国防军工二级行业 .................................................................................................. 4 2.1 航海装备景气上行，军工电子有所修复 ................................................................... 5 2.2 航海装备毛利率持续改善，费用率得到有效控制 ....................................................... 6 2.3 航海装备景气度持续上行，军工电子下游需求显著修复 .............................................. 7 3 航空装备 .............................................................................................................. 9 3.1 军机主机厂整体业绩承压，上游原材料总体分化 ...................................................... 10 3.2 主机厂毛利率及费用率处于低位，其余环节毛利率及费用率分化 ................................. 10 3.3 航空装备多数环节存货周转天数增加 ..................................................................... 12 4 军工电子及航天装备 .............................................................................................. 13 4.1 总体业绩有所增长，归母净利润多数环节下滑 ......................................................... 14 4.2 各环节毛利率及费用率有所分化 ........................................................................... 15 5 航海装备及地面兵装：船舶景气保持上行，兵装行业整体有所回暖 ..................................18 5.1 船舶总装营收增长显著，多数环节归母净利润改善 ...................................................18 5.2 兵装信息化毛利率下滑，多数环节费用率得到有效控制 ............................................. 19 6 投资建议 ............................................................................................................. 22 7 风险提示 ............................................................................................................. 23 图表目录 图 1： 1H2025 申万一级行业营业收入及同比增长率 .........................................