高频｜开工率大幅下行，商品价格继续下跌

请阅读最后一页的重要声明！ 高频｜开工率大幅下行，商品价格继续下跌 证券研究报告 固收定期报告 / 2025.09.06 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 联系人 许帆 xufan@ctsec.com 相关报告 1. 《利率 | 财政和央行工作组会议提前召开？》 2025-09-04 2. 《海外 | 弱美元是否推升风险资产价格？》 2025-09-03 3. 《信用 | “特殊新增专项债”超 8000 亿，如何理解？》 2025-09-02 核心观点 ❖ 本周主要关注点：受重大活动限产影响，本周工业生产开工率大幅下行。周五受供应端收缩预期影响，黑色系商品期货大涨，但主要还是投机需求驱动，夜盘多数品种明显回落；现货方面，需求明显偏弱，库存继续抬升，螺纹钢、水泥价格跌幅扩大。各地新政相继出台，本周地产销售继续弱修复。 ❖ 本周地产销售继续弱修复。Wind20 城新房成交面积环比下降 2.85%、同比降幅收窄至 7.09%，其中，一线城市新房成交环比明显上升，但同比降幅小幅走阔，二线城市新房成交弱于上期和去年同期，三四线城市新房同比大幅上行；各重点城市二手房销售面积环比下降，但强于去年同期。 ❖ 投资生产方面，商品价格大多下行。螺纹钢价格下降，淡季影响尚未消退，市场供需双降，库存继续累增；玻璃期货价格小幅下降，中下游维持刚需补货，企业出货为主，交投情绪平淡；水泥价格指数下降，传统旺季需求复苏不及预期，推涨落实幅度有限，库存高位承压；沥青价格下降，旺季带动需求回升，但产量高位下企业大多低价成交。 ❖ 工业生产方面，开工率大多下行。石油沥青开工率、钢厂高炉开工率、汽车轮胎开工率、PTA 开工率下行，涤纶长丝开工率、焦化企业开工率小幅下行。 ❖ 消费方面，出行动能减弱。消费方面，汽车消费强于季节性，地铁出行、国内执行航班符合季节性，电影票房低于季节性。 ❖ 通胀方面，猪肉价格小幅下行，蔬菜价格上升，油价下行。本周蔬菜价格维持高位，主因前期北方大范围强降雨天气影响；原油价格下降，OPEC+增产预期下，市场供给过剩担忧加剧。 ❖ 出口方面，本周 SCFI 基本持平，BDI 下行。本周，运输需求保持平稳，北美航线即期市场订舱价格继续上涨。 ❖ 风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 固收定期报告/证券研究报告 内容目录 1 地产销售：三四线城市新房表现亮眼 ............................................. 4 2 投资：商品价格大多下行 ............................................................ 8 3 生产：开工率大多下行 .............................................................. 10 4 消费：出行动能减弱 ................................................................. 11 5 出口：SCFI 基本持平，BDI 下行 ................................................ 12 6 物价：猪肉价格小幅下行、菜价上行，油价下行 ............................. 13 7 风险提示 ................................................................................ 13 图表目录 图 1： 主要高频指标周度跟踪 ........................................................... 4 图 2： 全国及典型城市周度商品房成交面积跟踪 ................................... 4 图 3： 全国及典型城市月度商品房成交面积跟踪 ................................... 4 图 4： 20 城新房成交面积 ................................................................ 5 图 5： 一线城市新房成交面积（4 城） ................................................ 5 图 6： 二线城市新房成交面积（8 城） ................................................ 5 图 7： 三四线城市新房成交面积（8 城） ............................................. 5 图 8： 典型城市周度商品房成交面积跟踪 ............................................ 5 图 9： 典型城市月度商品房成交面积跟踪 ............................................ 6 图 10： 北京新房成交面积 ............................................................... 6 图 11： 上海新房成交面积 ............................................................... 6 图 12： 广州新房成交面积 ............................................................... 6 图 13： 深圳新房成交面积 ............................................................... 6 图 14： 杭州新房成交面积 ............................................................... 7 图 15： 苏州新房成交面积 ............................................................... 7 图 16： 典型城市周度二手房成交面积跟踪 .......................................... 7 图 17： 典型城市月度二手房成交面积跟踪 .......................................... 7 图 18： 北京二手房成交面积 ............................................................ 8 谨请参阅尾