2024年1月美国就业数据分析：需求侧景气带动部分行业工资增速

证券研究报告 | 宏观分析报告 2024 年 2 月 3 日 专题报告 ——2024 年 1 月美国就业数据分析 频率：月度 事件：2 月 2 日，美国劳工统计局（BLS）发布：2024 年 1 月非农就业人数新增35.3 万人，前值 21.6 万人；失业率在 3.7%，前值 3.7%。 核心观点： ❑ 1 月美国新增非农数据反映出经济需求侧景气高位，促进海外市场对 24 年降息路径预期的进一步调整，并提振了对于一季度经济韧性持续的信心。1）2 月非农新增 35.3 万人，大幅超过市场所预期的 18.5 万人，同时前期数据出现向上修正。23 年 12 月非农新增数据从初值的 21.6 万人上修至 33.3 万人，11 月新增数据小幅上调至 18.2 万人。2）分行业来看，服务业动能驱动了今年 1 月非农的超预期涨幅。商业服务新增就业升至 7.4 万人（前值 3.5 万人），教育和医疗服务升至 11.2 万人（前值 8.4 万人），此两项对整体新增数据的拉动占比达到 51%。另外，运输仓储新增就业升至 1.6 万人（前值 0.2万人），政府部门新增 3.6 万人（前值 5.5 万人）。制造业新增就业亦有提升，1 月录得 2.3 万人（前值 0.8 万人），对应来看美国 ISM 制造业 PMI 新订单分项 1 月站回枯荣线上、就业分项在近两月降幅收窄。3）1 月劳动参与率持平在 62.5%（前值 62.5%），使得失业率保持在 3.7%的低位水平（前值 3.7%，预期 3.8%）。1 月初请失业金的 4 周平均人数在 20.8 万人，与去年 12 月大致持平。在提前退休人群未见返回劳动力市场倾向的情况下，近期女性劳动者和移民劳动者的新增反弹趋势对于提振劳动参与率较为关键，亦是耶伦供给侧经济政策的支持方向。 ❑ 1 月私人部门时薪增速边际提速，但美联储在启动降息之前仍需看到工资通胀得到遏制的更多证据。12 月私人部门的时薪增速环比提升，主要由汽车行业罢工活动涨薪协议所拉动，而 1 月时薪增速环比边际再度升温至0.6%（前值 0.4%），则反映出采矿业、建筑业等基建和制造业建筑相关领域，以及商业服务、教育和医疗服务等专业服务业的拉动。应注意到，1 月份由于严峻气候等因素，使得私人部门平均每周工时大幅降至 34.1 小时，为 2020 年 3 月以来最低水平，在一定程度上致使 1 月时薪增速被动抬升。从亚特兰大联储数据来看，私人部门的建筑和采矿业、教育和医疗行业工资增速近月出现了小幅反弹，整体工资增速的下行趋势受阻。 ❑ 数据发布后，海外市场对于美联储降息路径预期进一步调整，同时对于 24年美国经济基本面前景更为乐观。在鲍威尔日前议息会表态 3 月份不太可能降息后，CME 对于 3 月降息的概率已降至 20%以下，对于 5 月降息的预期亦出现调整。在美国经济景气显著好于其他发达经济体的预期之下，美元指数上行 0.9%至 104 附近，伦敦金价压低至 2030 美元/盎司附近。美债回调，2 年期收益率大幅上行至 4.4%附近，10 年期收益率回到 4.0%以上。在美债利率上行的背景下，美股标普期货走势偏平，反映出经济韧性仍为主导因素。 风险提示：美联储政策超预期；美国经济超预期。 3 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 张岸天 S1090522070002 zhangantian@cmschina.com.cn 需求侧景气带动部分行业工资增速 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观分析报告 图 1：根据亚特兰大联储，部分行业工资增速近月小幅反弹 资料来源：美联储、招商证券 图 2：1 月新增非农数据反映需求侧景气高位，服务业为主要驱动 料来源：Wind、招商证券 2024/12023/12环比增减 环比历史分位数2024/12023/12环比涨幅 环比历史分位数非农新增就业3533332056.3% 私人部门3172783959.7%34.634.40.6%91.60% 商品2833-551.3%35.035.00.2%35.29% 采矿业-61-710.1%39.138.80.8%89.08% 建筑业1124-1338.7%37.637.30.6%88.24% 制造业2381581.5%33.333.30.0%15.13% 耐用品413-928.6%35.035.00.0%18.49% 汽车及零部件3.12.50.652.9% 非耐用品19-52496.6%30.330.30.1%29.41% 服务2892454467.2%34.534.20.6%94.96% 批发业2.110.7-8.612.6%37.337.20.2%49.58% 零售业45.243.2250.4%24.324.30.1%22.69% 运输仓储业15.51.613.968.9%30.430.20.6%87.39% 公用事业1.82.3-0.537.0%50.850.50.5%61.34% 信息业1518-342.0%49.249.20.0%19.33% 金融活动813-531.9%44.844.50.6%74.79% 商业服务74353989.9%41.641.30.7%92.44% 临时支持服务3.9-16.820.784.0% 教育和医疗服务112842883.2%33.933.60.7%96.64% 医疗保健和社会救助100.479.321.183.2% 休闲和酒店业1138-2725.2%21.721.60.4%63.03% 其他服务业5-1671.4%31.231.10.5%81.51% 政府部门3655-1931.9% 联邦政府115679.8% 州政府1015-538.7% 地方政府1535-2020.2%非农新增就业人数（千人）平均时薪(美元） 敬请阅读末页的重要说明 3 宏观分析报告 图 3：岗位空缺率反映需求侧降温缓慢 资料来源：Wind、招商证券 图 4：劳动参与率近月回调，失业率持平 资料来源：Wind、招商证券 岗位空缺率2023/12/31 2023/11/30 2023/10/31 2023/9/30 2023/8/31 2023/7/31总计5.45.45.35.65.75.4 私人部门5.65.65.55.95.95.6 建筑业5.35.54.95.14.54.2 制造业4.44.14.14.44.44.0 贸易运输和公用事业4.44.64.34.44.34.8 零售业4.13.83.44.04.04.4 专业和商业服务7.06.16.76.77.05.9 教育和保健服务7.27.06.86.97.26.9 医疗保健和社会救助7.77.57