银行业动态点评：存续余额回稳，增配现金资产

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 银行 存续余额回稳，增配现金资产 华泰研究 银行 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 联系人 贺雅亭 SAC No. S0570122070085 SFC No. BUB018 heyating@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 李润凌 SAC No. S0570123090022 lirunling@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 工商银行 601398 CH 6.11 买入 工商银行 1398 HK 4.77 买入 建设银行 601939 CH 8.53 买入 建设银行 939 HK 6.08 买入 农业银行 601288 CH 4.49 增持 农业银行 1288 HK 3.91 买入 苏州银行 002966 CH 8.79 买入 常熟银行 601128 CH 9.67 买入 招商银行 600036 CH 40.59 买入 招商银行 3968 HK 32.52 增持 资料来源：华泰研究预测 2024 年 2 月 04 日│中国内地 动态点评 存续余额回稳，增配现金资产 2024 年 2 月 2 日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场年度报告（2023 年）》。我们认为以下要点值得关注：（1）23 年末理财产品余额较 23H1 末回稳。（2）固收类产品占比提升，投资者风险偏好降低。（3）理财子公司存续规模上升。（4）增配现金类资产。（5）理财产品平均收益率同比改善。当前银行板块估值处历史低位，一揽子化债政策和地产政策的逐步落地有望逐步缓释城投、地产风险。看好银行底部配置机遇。个股推荐：1）低估值央企工行（AH）、建行（AH）、农行（AH）；2）优质区域行苏州银行、常熟银行；3）招商银行（AH）。 理财余额较 23H1 末回稳，理财公司扩容 截至 2023 年末，银行理财市场存续规模 26.80 万亿元，同比-3.1%，但较2023 年上半年有所提升。全年累计新发理财产品 3.11 万只，较 2022 年同比增加 5.8%，募集资金 57.08 万亿元（同比-36.3%）。从发行主体角度看，理财子公司已成长为理财市场的重要机构类型，2023 年末理财公司存续规模 22.47 万亿元，较年初增加 1.01%，占全市场的比例达到 83.85%，市场份额较 22 年末+3.4pct。2023 年末浙银理财获批筹建，是自 2018 年 12 月以来设立的第 32 家理财公司。 固收类产品占比提升，风险偏好降低 截至 2023 年末，固定收益类产品存续规模为 25.82 万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达 96.34%，较年初增加 1.84pct；混合类产品存续规模为0.86 万亿元，占比为 3.21%，较年初减少 1.89pct。2023 年末，开放式理财产品存续规模 21.18 万亿元，占全部理财产品存续规模的 79.03%，其中现金管理类理财产品存续规模 8.54 万亿元，占全部开放式理财产品存续规模的比例为 40.32%，较年初上升 2.02pct。从风险偏好看，风险等级为二级（中低）及以下的理财产品规模 24.87 万亿元，占比较 22 年末+4.07pct 至92.80%，投资者风险偏好变得更保守。 减配债券类资产，增配现金类资产 2023 年末理财产品投向债券类、非标类、权益类、存款类资产余额分别占总投资资产的 45.3%、6.2%、2.9%、26.7%，分别较 2022 年末-5.1pct，-0.3pct、-0.2pct、+9.2pct。债券仍是银行理财主要配置资产，但配置比例有所回落。现金及银行存款占比提升幅度较大，或通过提升存款配置稳定收益，以求避险，而权益类资产投资占比略降。从配置债券类别来看，2023 年末理财产品持有信用债、利率债占总投资资产的比例分别为 42.12%、3.20%。 收益率同比回暖，拓展代销渠道 2023 年各月度，理财产品平均收益率为 2.94%，相较于 2022 年的收益率2.09%有所回暖。2023 年理财产品累计为投资者创造收益 6981 亿元。较2022 年的 8800 亿元创收有所下滑。其中理财公司累计为投资者创造收益同比+0.85%。理财公司拓展母行以外的代销渠道，合作代销机构数量持续增长。2023 年末全市场有 491 家机构代销了理财公司发行的理财产品，较年初增加 163 家。当前银行板块估值、仓位低位，政策利好共振，个股推荐：1）低估值央企工行（AH）、建行（AH）、农行（AH）；2）优质区域行苏州银行、常熟银行；3）招商银行（AH）。 风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。 (22)(12)(2)919Feb-23Jun-23Oct-23Jan-24(%)银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 银行 2024 年 2 月 2 日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场年度报告（2023年）》。我们认为以下要点值得关注：（1）23 年末理财产品余额较 23H1 末回暖。（2）固收类产品占比提升，投资者风险偏好降低。（3）理财子公司存续规模上升。（4）投资端增配现金类资产。（5）理财产品平均收益率改善。 从募资端来看，理财产品余额同比下滑， 较 23 年上半年有所回暖。2024 年 2 月 2 日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场年度报告（2023 年）》。从募资端来看，理财产品余额、新发行产品募集金额同比下滑。截至 2023 年，全国共有 258 家银行机构和31 家理财公司有存续的理财产品，存续规模 26.80 万亿元，同比-3.07%。2023 年上半年理财市场规模下滑可能受到 22Q4 理财产品“破净潮”的余波影响，但到下半年已有回暖。全年累计新发理财产品 3.11 万只，较 2022 年同比增加 5.8%，募集资金 57.08 万亿元（同比-36.3%）。 理财子公司存续规模增长，已成为理财市场主力。存续产品净值型比例增加至 96.93%，较2022 年末+1.46pct，理财产品净值化转型成效显著。理财子公司已成长为理财市场的重要机构类型，2023 年末理财公司存续规模 22.47 万亿元，较年初增加 1.01%，占全市场的比例达到 83.85%，市场份额较 22 年末+3.4pct。2023 年末，浙银理财获批筹建，是自 2018年 12 月以来设立的第 32 家理财公司。理财业务公司制改革取得积极进展，机构队伍的专业化、特色化水平得到进一步提升。 图表1： 2017 年以来银行理财产品余额 资料来源：银行业理财登记托管中心，华泰研究 从产品类型