《中国银行业理财市场年度报告（2023年）》点评：规模平稳，结构扩张，风险偏好下降

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年02月03日超 配1规模平稳，结构扩张，风险偏好下降《中国银行业理财市场年度报告（2023 年）》点评 行业研究·行业快评 银行 投资评级：超配（维持评级）证券分析师：孔祥021-60375452kongxiang@guosen.com.cn执证编码：S0980523060004证券分析师：王剑021-60875165wangjian@guosen.com.cn执证编码：S0980518070002证券分析师：陈俊良021-60933163chenjunliang@guosen.com.cn执证编码：S0980519010001证券分析师：田维韦021-60875161tianweiwei@guosen.com.cn执证编码：S0980520030002事项：中国理财网于 2 月 2 日发布《中国银行业理财市场年度报告（2023 年）》，我们分析需要注意的重点内容。国信金融观点：（1）规模上先跌后涨，收官平稳。因理财赎回，经历年初大幅度规模下跌后，行业二季度开始逐步企稳增长，下半年依靠产品平滑机制保持稳定，规模基本回到年初水平。（2）股份行理财子占优。依靠非标储备和产品业绩平滑，股份行和部分城商行理财子表现出相对较高收益和产品稳定性，同时负债端能承受一定产品波动。（3）风险偏好下修显著。风险偏好高的混合和权益类产品显著下滑，增量体现在收益稳定的现金类理财、短久期理财和封闭式产品，资产配置上体现位减少债券、存单、非标及公募基金配置，同时增加现金和存款配置等，（4）财富代销业务竞争激烈。目前有近 500 家存款机构从事理财代销业务，这成为母行渠道外重要增量，其中受到产品方关注的渠道有：“大而全”的招商银行渠道，线上爆发力强的网商银行/微众银行渠道，“细水长流”的农信渠道。展望 2024 年银行理财行业发展，我们有以下判断：（1）考虑到存款端降息和社融规模增速，预计行业保持 10%增长；（2）产品结构随资产轮动而调整，多资产策略仍有期待，如市场风险偏好提升，有利于“固收+”等混合类产品发行；（3）可能的政策风险在于：监管对高成本存款、信托嵌套平滑收益等手段的关注；可能的政策机会在于：跨境类理财产品额度放开、对公存款业务放开、理财在非存款类渠道销售放开等。评论： 理财产品：规模略有下降，封闭式产品期限变短，增配现金及存款截至 2023 年末，全国共有 258 家银行机构和 31 家理财公司有存续的理财产品，共存续产品 3.98 万只，较年初增加 14.86%；存续规模 26.80 万亿元。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：理财产品余额情况资料来源：中国理财网，国信证券经济研究所整理封闭式产品 2022 年 9 月后期限持续变短。截至 2023 年末，1 年以上的封闭式产品存续规模占全部封闭式产品的比例为 67.02%，较年初减少 5.58 个百分点。图2：封闭式产品 2022 年 9 月后期限持续变短资料来源：中国理财网，国信证券经济研究所整理。注：上图根据中国理财网图片粗略估计绘制，仅反映趋势变化，与具体值之间存在误差。从投资性质来看，银行理财的权益类和混合类产品占比仍然很低。截至 2023 年末，固定收益类产品存续规模为 25.82 万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达 96.34%；混合类、权益类、商品及金融衍生品类产品的存续规模都很小，分别为 0.86 万亿元、0.08 万亿元、0.04 万亿元。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图3：2023 年末银行理财产品分布（按投资性质分）资料来源：中国理财网，国信证券经济研究所整理从资产配置情况来看，2023 年银行理财明显减少了对债券（信用债及利率债均减配）、同业存单、非标、公募基金等配置，理财资金更多配置到现金及存款上来。图4：银行理财产品资产配置情况资料来源：中国理财网，国信证券经济研究所整理 理财客户：客户数量持续增长，理财公司代销渠道拓宽理财投资者数量维持增长态势。截至 2023 年末，持有理财产品的投资者数量达 1.14 亿个，同比增长17.84%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图5：银行理财的个人投资者数量图6：银行理财的机构投资者数量资料来源：中国理财网，国信证券经济研究所整理资料来源：中国理财网，国信证券经济研究所整理2023 年理财公司代销渠道持续拓宽，母行代销金额占比持续下降。截至 2023 年末，全市场有 491 家机构代销了理财公司发行的理财产品，较年初增加 163 家。图7：理财公司理财产品代销机构数量和母行代销金额占比情况资料来源：中国理财网，国信证券经济研究所整理 风险提示若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响、企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等，并可能影响银行理财业务的发展。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5相关研究报告：《银行信用风险分析与风险化解》 ——2024-01-28《2024 年流动性展望-如何看降准空间和 M2 增速？》 ——2024-01-25《2024 年银行股投资策略-“哑铃”策略占优，精选个股》 ——2024-01-18《2024 年流动性展望-如何看降准空间和 M2 增速？》 ——2024-01-15《银行理财 2024 年 1 月月报-理财“低波稳健”的实现路径》 ——2024-01-09证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的 6 到 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深 300 指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普 500 指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。股票投资评级买入股价表现优于市场代表性指数 20%以上增持股价表现优于市场代表性指数 10%-20%之间中性股价表现介于市场代表性指数±10%之间卖出股价表现弱于市场代表性指数 10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上中性行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何