银行业2024年2月投资策略：行业利润增长平稳，估值仍处历史低位

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年02月03日超 配银行业 2024 年 2 月投资策略行业利润增长平稳，估值仍处历史低位核心观点行业研究·行业月报银行超配·维持评级证券分析师：陈俊良证券分析师：王剑021-60933163021-60875165chenjunliang@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980519010001S0980518070002证券分析师：田维韦021-60875161tianweiwei@guosen.com.cnS0980520030002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《银行信用风险分析与风险化解》 ——2024-01-28《2024 年流动性展望-如何看降准空间和 M2 增速？》 ——2024-01-25《2024 年银行股投资策略-“哑铃”策略占优，精选个股》 ——2024-01-18《2024 年流动性展望-如何看降准空间和 M2 增速？》 ——2024-01-15《银行理财 2024 年 1 月月报-理财“低波稳健”的实现路径》 ——2024-01-09市场表现回顾1 月份中信银行指数上涨 6.3%，跑赢沪深 300 指数 12.6 个百分点，月末银行板块平均 PB(MRQ)收于 0.53x，平均 PE(TTM)收于 4.7x。首推组合月算术平均收益率 7.5%。行业重要动态金融监管总局介绍 2023 年银行业保险业整体运行情况。其中 2023 年商业银行净利润 2.38 万亿元，同比增长 3.24%。2023 年全年处置不良资产 3 万亿元，不良资产处置规模保持在较高水平。主要盈利驱动因素跟踪（1）资产规模同比增速维持平稳。商业银行 2023 年 12 月份总资产同比增长 11.1%。（2）利率保持平稳。1）上月十年期国债收益率月均值2.51%，环比下降11bps；Shibor3M 月均值 2.40%，环比下降 17bps。2）上月 LPR 报价稳定，最新 LPR一年期报价 3.45%，五年期 4.20%。（3）工业企业偿债能力持续降低，行业资产质量依然承压。2023 年 12 月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12 个月移动平均）环比小幅回落至779%，工业企业亏损面则继续上升。我们认为银行整体不良生成率仍将处于较高水平。投资建议行业方面，当前银行板块估值处于低位，经历过房地产风险暴露、存量房贷利率调整后，板块潜在利空明显减少，估值下行风险很小。若宏观经济恢复向好，有望推动银行板块的估值修复，因此我们维持行业“超配”评级。个股方面，一是建议在行业整体低估值的情况下布局长期前景优秀的银行，包括招商银行、宁波银行；二是推荐以中小微客群为主、特色鲜明的小型农商行，包括常熟银行、瑞丰银行；三是对于追求低波动、绝对收益的资金，建议关注股息率较高且分红记录稳定的银行。风险提示：若宏观经济大幅下行，可能从净息差、资产质量等多方面影响银行业。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023E2024E2023E2024E002142.SZ 宁波银行买入21.301,4073.814.255.65.0600036.SH 招商银行买入30.427,6725.615.985.45.1601528.SH 瑞丰银行买入4.93971.221.484.03.3601128.SH 常熟银行买入6.851881.211.425.74.8资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2市场表现回顾1 月份中信银行指数上涨 6.3%，跑赢沪深 300 指数 12.6 个百分点，月末银行板块平均 PB(MRQ)收于 0.53x，平均 PE(TTM)收于 4.7x。首推组合月算术平均收益率7.5%。行业重要动态 国新办举行新闻发布会，国家金融监管总局新闻发言人、统计与风险监测司负责人介绍了 2023 年银行业保险业整体运行情况。2023 年商业银行净利润 2.38万亿元，同比增长 3.24%。贷款损失准备金余额增加 4768 亿元，拨备覆盖率为205.1%，持续保持较高水平。2023 年全年处置不良资产 3 万亿元。图1：商业银行净利润同比增长情况资料来源：金融监管总局，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图2：银行业金融机构不良资产处置情况资料来源：Wind，金融监管总局，国信证券经济研究所整理主要盈利驱动因素跟踪 资产规模同比增速维持平稳。商业银行 2023 年 12 月份总资产同比增长 11.1%。 利率保持平稳。1）上月十年期国债收益率月均值 2.51%，环比下降 11bps；Shibor3M 月均值 2.40%，环比下降 17bps。2）上月 LPR 报价稳定，最新 LPR一年期报价 3.45%，五年期 4.20%。 工业企业偿债能力持续降低，行业资产质量依然承压。2023 年 12 月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12 个月移动平均）环比小幅回落至 779%，工业企业亏损面则继续上升。我们认为银行整体不良生成率仍将处于较高水平。投资建议行业方面，当前银行板块估值处于低位，经历过房地产风险暴露、存量房贷利率调整后，板块潜在利空明显减少，估值下行风险很小。若宏观经济恢复向好，有望推动银行板块的估值修复，因此我们维持行业“超配”评级。个股方面，一是建议在行业整体低估值的情况下布局长期前景优秀的银行，包括招商银行、宁波银行；二是推荐以中小微客群为主、特色鲜明的小型农商行，包括常熟银行、瑞丰银行；三是对于追求低波动、绝对收益的资金，建议关注股息率较高且分红记录稳定的银行。风险提示若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响、企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4关键图表图3：商业银行分类型总资产同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图4：重要利率走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5图5：LPR 走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图6：规模以上工业企业偿债能力资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告6图7：规模以上工业企业亏损面资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图8：银行板块平均 PB(MRQ)走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理。注：板块平均估值使用 16 家老上市银行算术平均值计算。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告7图9：银行板块平均 PE(TTM)走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理。注：板块平均估值使用 16 家老上市银行算术平均值计算。证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授