证券行业4Q23公募销售保有量数据点评：股票型ETF逆市增长，券商份额维持增势

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 非银金融/ 证券Ⅱ 2024 年 02 月 02 日 股票型 ETF 逆市增长，券商份额维持增势 看好 ——4Q23 公募销售保有量数据点评 相关研究 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 联系人 高榕 (8621)23297818× gaorong@swsresearch.com 事件：中基协披露 4Q23 股票及混合公募基金销售保有量 100 强机构，及其相应非货基保有量规模。根据中基协数据，4Q23 前 100 强合计保有股票及混合基金规模 5.0 万亿元，占全部股票及混合公募保有规模的 73.9% /qoq-1.32pct，行业集中度环比继续下降。 ⚫ 公募市场 4Q23 概况：非货公募规模同环比均增长，权益/债券基金均为正申购。根据中基协：1）规模方面，4Q23 非货基规模 16.3 万亿 /qoq+1.5% /yoy+4.8%；其中，权益基金（股票+混合）规模 6.79 万亿 /qoq-3.9% /yoy-9.2%，债基规模 5.3 万亿 /qoq+8.4% /yoy+24.4%。2）份额方面，4Q23 权益、债券基金份额均净申购。4Q23 全市场非货基份额 15.2 万亿份 /qoq+4.0% /yoy+11.6%；其中，权益基金 6.30 万亿份 /qoq+0.7% /yoy+3.5%，债基 4.8 万亿份 /qoq+10.0% /yoy+24.8%。考虑到 4Q23 权益市场下行，但权益基金份额净申购，判断权益基金规模环比下降主因基金净值下降。 ⚫ 权益基金保有量概况：行业百强集中度环比下降，ETF 规模提升驱动券商市占率提升。根据中基协数据，4Q23 前 100 强合计保有股票及混合公募规模 5.0 万亿元，前 100 强合计市占率 73.9% /qoq-1.32pct。按机构类型统计股混保有量百强情况：①第三方 17 家，合计市占率 17.8% /qoq-0.81pct；蚂蚁基金、天天基金位列第三方前两名，在全市场分别排名第 2、第 3 位，市占率 6.77% /qoq-41bp，5.94% /qoq-12bp。②券商 52 家，合计市占率 20.9% /qoq+1.29pct；中信证券、华泰证券位列券商前两名，在全市场排名第 8、第 10 位，市占率 2.16% /qoq+3bp，1.98% /qoq+7bp；预计主要由股票型 ETF保有规模逆势增长（根据 wind 数据，4Q23 股票型 ETF 规模 1.45 万亿/qoq+3.1%）。③银行 24 家，合计市占率 33.8% /qoq-2.03pct。 ⚫ 天天基金股混保有量市占率 5.94% /qoq-12bp，环比连续 3 季度下降（中基协自 1Q21始披露保有量数据），但与前两名（招行、蚂蚁）股混市占率差距仍继续缩小。4Q23 股混保有量规模 CR3 为 20.1%，前 3 名位次稳定但市占率环比均下降：招商银行 7.41% /qoq-36bp、蚂蚁基金 6.77% /qoq-41bp、天天基金 5.94% /qoq-12bp。保有量前 3名中 4Q23 蚂蚁基金非货保有量环比正增长，天天基金股混基金保有量环比降幅最小：招商银行股混基金保有量 5028 亿元 /qoq-8.3% /yoy-19.0%，非货保有量 7735 亿元 /qoq-3.8% /yoy+2.1%；蚂蚁基金股混保有量 4592 亿元 /qoq-9.4% /yoy-19.6%，非货保有量 12723 亿元 /qoq+0.4% /yoy+10.2%；天天基金股混基金保有量 4029 亿元 /qoq-5.8% /yoy-13.5%，非货基保有量 5496 亿元 /qoq-9.0% /yoy-6.0%。 ⚫ 东财系（天天基金+东财证券）合计股混保有量市占率同比下降：4Q23 为 6.59% /qoq-7bp /yoy-4bp。但东方财富证券保有市占率提升：4Q23 股混公募保有规模 442 亿元 /qoq+4.5% /yoy+48%，保有量市占率为 0.65% /qoq+5bp /yoy+25bp（根据中基协数据计算），排名全市场第 29 名 /yoy+10 位，预计东财证券保有的规模中以 ETF 为主。 ⚫ 投资分析意见：重申看好券商板块。政策积极表态，我们重申看好券商板块。此前市场担忧雪球、融资融券等杠杆类业务对市场下跌造成压力，继而担忧证券公司的资产负债表，导致证券公司估值持续回落。在监管部门积极表态以及叠加央行超预期的降准降息，我们判断后续券商板块将持续受益，推荐国企改革受益标的（中国银河、中信证券等）以及并购重组弹性标的（浙商证券、财通证券）。 ⚫ 风险提示：1、宏观经济不及预期；2、流动性大幅收紧；3、美联储加息持续超预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共4页 简单金融 成就梦想 表 1：4Q23 股票及混合基金销售保有量前 50 名 机构类型 偏股基金保有量（规模、市占率） 非货币基金保有量（规模、市占率） 偏股排名 简称 机构类型 位次上升 QoQ 4Q23 偏股保有量 规模QoQ 规模YoY 偏股保有市占率 市占率 QoQ 4Q23 非货基保有量 规模QoQ 规模YoY 非货保有市占率 市占率 QoQ 1 招商银行 银行 0 5,028 -8.3% -19.0% 7.41% -0.36pct 7,735 -3.8% 2.1% 4.74% -0.22pct 2 蚂蚁基金 第三方 0 4,592 -9.4% -19.6% 6.77% -0.41pct 12,723 0.4% 10.2% 7.79% -0.02pct 3 天天基金 第三方 0 4,029 -5.8% -13.5% 5.94% -0.12pct 5,496 -9.0% -6.0% 3.37% -0.36pct 4 工商银行 银行 0 3,447 -8.6% -21.4% 5.08% -0.27pct 4,485 -7.3% -11.7% 2.75% -0.24pct 5 建设银行 银行 0 2,684 -8.8% -19.3% 3.95% -0.21pct 3,436 -8.9% -13.5% 2.11% -0.22pct 6 中国银行 银行 0 2,185 -4.5% -19.0% 3.22% -0.02pct 4,095 -2.3% -6.5% 2.51% -0.08pct 7 交通银行 银行 0 1,662 -9.3% -22.8% 2.45% -0.15pct 2,047 -9.3% -16.5% 1.25% -0.14pct 8 中信证券 证券 1 1,469 -2.7% 3.7% 2.16% 0.03pct 1,902 11.4% 9.8% 1.17% 0.11pct 9 农业银行 银行 -1 1,376 -10.3% 27.3% 2.03%