“拾贝”市场研究笔记之_10：公募基金股票投研的上下十年

研究源于数据 1 研究创造价值 [Table_Summary] 公募基金股票投研的上下十年方正证券研究所证券研究报告 “拾贝”市场研究笔记之 10 金融工程研究 2019.06.10 [TABLE_ANALYSISINFO]分析师：朱定豪 执业证书编号： S1220519040002 E-mail： zhudinghao@foundersc.com 相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 [TABLE_REPORTINFO][TABLE_REPORTINFO] “因子七十二变”多因子选股系列： 1、《A 股“跳一跳”：隔夜跳空选股因子》 2、《超越反转：基于均线的乖离率选股因子》 3、《量价齐飞，水天一色：基于价量互动的选股因子 2》 4、《量价抢跑，推陈出新：基于价量互动的选股因子 3》 “聚沙成塔”创新产品系列： 1、《FOF 持仓测算：如何破解黑箱？》 2、《解读净值下跌 99.96%的 VIX 基金》 3、《一张表读懂场内货基的计息规则》 4、《杠杆反向基金，意料之外的收益》 5、《战略配售基金：塞翁失马，焉知非福》 6、《7 年涨 14 倍，一天下跌 96%的 XIV基金》 “拾贝”市场研究笔记： 1、《市场的脉搏：动量/反转的周期》 2、《美股动量/反转消亡史》 3、《你了解沪深 300 么？中证规模指数家族解析》 4、《牛市的特征：ETF 净赎回不稀奇》 5、《镜花水月：低换手下的动量效应》 6、《牛市的特征 2：牛市多长阴》 7、《ESG 投资策略介绍》 8、《矿工的烦恼：股票代码变更引发的问题》 9、《牛市的特征 3：小单净买入，大单净卖出分化》 报告要点 本文介绍2009 年至今，公募基金总规模从 2.68 万亿升至 13.94 万亿，年化复合增长率 20%。然而传统主动股票投资规模十年原地踏步，2019Q1 测算为 1.28 万亿，和 2009 年中相差不大。被动指数基金目前 5000 亿（其中股票 ETF4000 亿），主动量化 1300亿。其余 11.5 万亿规模增量主要由类固收创新产品贡献，底层资产以债券和货币为主。 在规模没有扩张的情况下，基金公司数量激增至 130 余家，基金经理 2033 人，竞争白热化。目前主动股票基金保守估计都有 1200 余支，是 2008 年的 6 倍多。各家通过发行新基金不断分流存量市场规模，单支基金管理规模持续下滑。目前单只股票基金管理规模中位数在 3.7 亿，近 40%的基金不足 2.5 亿，基金的管理效率越来越低。 过去十年对于公募的股票投研而言，是停滞的十年。墙里开花墙外香，人才往大资管的其他领域流动，流动性是维持行业前十年扩张的关键因素。 对于公募基金未来十年的发展，笔者十分乐观。原因一是散户持股比例 20%，公募基金约 3.5%，散户减少持股转而买基金是大势所趋。二是随着 A 股回归基本面，个人投资者擅长的快进快出、追逐热点的投资收益下滑，公募基本面研究的优势逐渐体现。三是在刚性兑付逐渐打破后，股票相对债券的性价比可能会提升。四是银行理财、保险资管、社保、养老金等资金有待入市。五是核心指数估值低，从全球来看处于较低水平，龙头股票具备配置价值。六是以支付宝、微信为代表的第三方基金销售渠道的崛起，将重塑投资者投资习惯。 期待公募基金下一个十年的发展，期待研究能创造更多的价值。 风险提示股票市场大幅波动可能降低权益资产的性价比；增量资金迟迟没有入市；被动投资大幅挤占主动投资市场份额，可能导致我们对未来的判断出现偏误。 21077157/36139/20190611 14:33金融工程报告 研究源于数据 1 研究创造价值 目录 1 核心内容 ....................................................................................................................................... 3 2 蓬勃发展的公募基金行业 ........................................................................................................... 4 3 停滞十年的股票管理规模 ........................................................................................................... 5 4 日趋白热化的存量博弈 ............................................................................................................... 8 5 时代洪流下的浪花 ..................................................................................................................... 11 6 东边太阳西边雨 ......................................................................................................................... 14 7 为什么看好公募基金未来的发展 ............................................................................................. 15 8 风险提示 ..................................................................................................................................... 18 21077157/36139/20190611 14:33金融工程报告 研究源于数据 2 研究创造价值 图表目录 图表 1： 公募基金个数和管理规模 ................................................................................................................... 4 图表 2： 大资管行业分类规模 ........................................................................................................................... 4 图表 3： 公募基金产品线列举 ................