银行行业：央行呵护流动性，高股息提升长期配置价值

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 16 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title]银行行业 央行呵护流动性，高股息提升长期配置价值 [Table_Summary]核心观点： 央行、银保监会表态稳定市场，呵护中小银行流动性近期央行、银保监会等相关负责人相继就包商银行事件发言，稳定市场情绪意图明显，也体现了对中小银行流动性的呵护态度。在此背景下，本周低等级中小银行同业存单情况亦有所好转。 公开市场操作方面，一般受上月末财政集中支出影响，月初流动性相对充裕，本周央行总体上以对冲到期流动性工具为主，提供少量增量流动性。不过值得注意的是，6 月 6 日央行公告称为对冲 MLF 和逆回购到期、政府债券发行缴款等因素的影响，在对当日到期的 4630 亿元 MLF 等量续做的基础上，对中小银行开展增量操作，总操作量 5000 亿元，同时开展逆回购操作 100 亿元。即央行额外对中小银行定向释放了几百亿流动性，体现出了央行对中小银行流动性状况的密切关注与适当支持。 往后看，虽然 6 月 17 日第二次对中小银行实施降准将释放约 1000 亿元长期资金，对中小银行流动性形成一定补充，但考虑到 6 月中下旬扰动资金面的因素多且资金规模较大，跨半年末流动性仍面临考验，预计央行将加大流动性投放力度来平抑波动，同时也可能继续对中小银行实施类似定向降准的操作，以缓解季末流动性结构性紧张现象。 分红期临近，高股息率提升板块长期配置价值银行股持续稳定的高股息率对长期资金具有一定吸引力。Wind 数据显示，按最新收盘价（6 月 6 日）计算 32 家 A 股上市银行算术平均股息率为3.32%，其中五大行平均股息率高达 4.49%，分别高于同期 1 年期国债收益率 0.67 和 1.83 个百分点，差值处于历史相对高位水平，随着分红期临近，板块长期配置价值凸显。 虽然 4 月下旬以来银行板块防御属性突出，区间跌幅相对较小，在持续较长时间获得相对收益后，不排除在 6 月底可能有短期补跌风险，但不影响长期配置价值。 投资建议与风险提示投资建议：一季度极高的财政和信用冲击将在二季度逐渐恢复中性，在总需求和风险偏好层面制约基本面和估值的进一步抬升。同时货币市场也从宽松走向中性。我们认为二季度中后期银行板块难有绝对收益。但考虑到公募配置比例较低，且股息率和估值会较其他行业有相对优势，板块配置价值提升，看好 6 月底之前银行板块相对收益行情。建议关注经营相对稳健、低估值、高股息率的大行和细分板块龙头银行（招商银行等）。 风险提示：1.关注监管趋严对银行体系风险偏好的影响。2.关注零售业务信用风险。3.关注货币政策预期调整的影响。4.中美贸易格局变化超预期。5.关注互联网金融整治向居民债务风险传导的可能。 [Table_Grade]行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-06-09 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-60750604 nijun@gf.com.cn 分析师： 屈俊 SAC 执证号：S0260515030005 SFC CE No. BLZ443 0755-88286915 qujun@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 银行行业:关注流动性波动和局部信用利差走阔的影响 2019-06-02 银行行业:银行资产质量分化的成因解析 2019-05-29 银行行业:商业银行债券余额、评级及投资者结构—流动性系列报告之七 2019-05-27 [Table_Contacts]联系人： 万思华 021-6075-0604 wansihua@gf.com.cn 联系人： 李佳鸣 021-60750604 lijiaming@gf.com.cn -22%-14%-6%1%9%16%06/1808/1810/1812/1802/1904/19银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 16 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 农业银行 601288.SH CNY 3.77 2019/4/29 买入 4.48 0.60 0.62 6.28 6.08 0.76 0.69 12.52 11.99 招商银行 600036.SH CNY 33.90 2019/4/30 买入 36.35 3.55 3.98 9.55 8.52 1.49 1.32 16.58 16.43 中信银行 601998.SH CNY 5.85 2019/3/29 买入 7.15 0.92 0.96 6.36 6.09 0.66 0.60 10.76 10.29 平安银行 000001.SZ CNY 11.92 2019/4/23 买入 17.06 1.49 1.63 7.99 7.31 0.84 0.76 11.03 10.86 宁波银行 002142.SZ CNY 21.96 2019/4/26 买入 23.74 2.55 2.98 8.61 7.37 1.48 1.27 18.69 18.54 常熟银行 601128.SH CNY 7.14 2019/4/26 买入 11.77 0.79 0.93 9.06 7.67 1.08 0.97 13.11 13.33 农业银行 01288.HK HKD 3.42 2019/4/29 买入 4.34 0.60 0.62 5.03 4.87 0.61 0.55 12.52 11.99 招商银行 03968.HK HKD 37.10 2019/4/30 持有 37.07 3.55 3.98 9.22 8.22 1.44 1.27 16.58 16.43 中信银行 00998.HK HKD 4.35 2019/3/29 买入 6.27 0.92 0.96 4.17 4.00 0.43 0.39 10.76 10.29 注：A+H 股上市银行的业绩预测一致，且货币单位均为人民币元；对应的 H 股 PE 和 PB 估值，为最新 H 股股价按即期汇率折合为人民币计算所得。 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 16 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 目录索引 一、市场表现 ...................................................