煤炭行业研究框架

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年2月1日煤炭行业研究框架行业研究 · 深度报告 煤炭 · 煤炭投资评级：超配（维持）证券分析师：樊金璐010-88005330fanjinlu@guosen.com.cnS0980522070002证券分析师：胡瑞阳0755-81982908huruiyang@guosen.com.cnS0980523060002请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容产业全景|基础产业，下游用户广泛图1：煤炭产业全景图资料来源：国家统计局，中国煤炭运销协会，国信证券经济研究所整理上游煤矿开采动力煤公司炼焦煤公司煤炭洗选加工下游四大行业褐煤褐煤褐煤烟煤低变质烟煤长焰煤不粘煤弱粘煤1/2中粘煤中变质烟煤气煤气肥煤肥煤1/3焦煤焦煤瘦煤贫瘦煤贫煤无烟煤 高变质煤无烟煤洗选加工动力煤动力煤炼焦煤喷吹煤化工煤化工煤末煤块煤从形态分精煤混煤从煤质分矸石发电用煤 59.1%钢铁用煤 15.1%建材用煤 11.2%化工用煤 7.3%原煤终端消费占比民用及其他 7.3%农、林、牧、渔、水利业0.4%工业-采掘业4.0%工业-电力、热力的生产和供应业55.8%工业-制造业：石油加工、炼焦及核燃料加工业12.8%工业-制造业：化学原料及化学制品5.3%工业-制造业：非金属矿物制品业5.6%工业-制造业：有色金属冶炼及压延加工业3.9%工业-制造业：其他9.8%建筑业0.1%交通运输、仓储和邮政业0.0%批发、零售业和住宿、餐饮业0.3%其他行业0.5%生活消费1.4%煤机公司无烟煤公司请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容产业全景|煤炭供需及价格表1：煤炭供需预测及价格趋势（亿吨、元/吨）指标2010年2014年2015年2020年2022年2023年生产端（亿吨）产量34.338.737.539.045.646.6进口1.82.92.03.02.94.7 需求端（亿吨）商品煤消费量34.936.937.040.543.246.5电力-19.618.421.924.627.5 化工-2.32.52.93.23.4 建材-5.75.34.95.25.2 钢铁-6.36.37.36.87.0 其他-3.04.53.53.43.4 价格（元/吨）动力煤（广州港）-58238463314121052动力煤（秦皇岛港）7465184145681193949炼焦煤（京唐港）-974779149528402283资料来源：WIND，中国煤炭运销协会，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容报告摘要1.基础知识：煤种较多，分布不均煤炭种类较多，按用途可分为动力用煤、炼焦用煤、化工用煤，2022年分别占比62.8%、28.9%、8.3%。我国占世界煤炭生产和消费的半壁江山，2022年煤炭产量、消费量分别为45.6亿吨、42.3亿吨，分别占世界51.8%、54.8%。我国煤炭供需错配，煤炭资源储量与产量集中在华北、西北，而煤炭消费集中在华北、华东。2.政策调控：安全保供，柔性供给政策调控对煤炭行业的影响主要体现在供给和价格两方面。供给端，①2016年起，我国启动供给侧结构性改革，落后产能退出力度加大，先进产能稳步释放；②2020年，疫后全球经济企稳复苏，国内外需求快速增长，我国通过核增释放优质产能快速增加供给；③建立产量和产能储备制度，保障煤炭稳定供应；④煤矿安全生产监管阶段性扰动供给。价格端，①2022年5月，国家和地方明确动力煤中长期交易价格合理区间；②形成炼焦煤“2+4+4”协商定价机制。在供给侧结构性改革和长协价制度支撑下,煤炭行业高景气有望延续。3.供需格局：动态平衡，价格稳定供给端维持稳定：动力煤方面，①国内产量：主产区晋陕蒙产量占比约75%，难有增量；国内供给增量在新疆，铁路建设有望提升疆煤外运能力；②国外进口：2023年进口量达到历史高位4.7亿吨，继续增长较难。焦煤方面，①国内产量：产地以山西、山东、安徽等为主，难有增量；②国外进口：蒙古进口有增长潜力。需求端中长期维持稳定：中期看，煤炭仍将是我国的主要能源，长期看，煤炭定位将从能源供应主力转为兜底保障，未来我国非化石能源占比将稳步提升。4.煤炭公司：经营稳健，股息提升2020年以来，随着煤炭价格的上涨，主要上市公司的营业收入、净利润实现稳健增长，且分红率提高、股息率改善，投资价值凸显。分板块看，动力煤板块公司多，千万吨级矿井多，中国神华是行业龙头；炼焦煤板块公司多集中在中东部，盘江股份和山西焦煤资源量多，潞安环能产量多；无烟煤板块公司少，集中在山西，华阳股份产量较大。5.投资建议：维持行业“超配”评级煤炭是我国基础能源品。政策调控下实现安全保供和柔性供给，通过长协价格机制保障民生用煤，平抑价格波动。在供给侧结构性改革和长协价制度支撑下,煤炭行业高景气有望延续。煤炭价格平稳。主要煤炭公司经营稳健，股息提升，投资价值凸显，维持行业“超配”评级。6.风险提示：海外经济放缓；煤炭产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容基础知识：煤种较多，分布不均01政策调控：安全保供，柔性供给02供需格局：动态平衡，价格稳定03股价驱动：煤价拐点，股息托底04目录煤炭公司：经营稳健，股息提升05请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.基础知识：煤种较多，分布不均请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容基础知识|起源于古生物，褐煤-无烟煤成煤时间依次增长植物遗体经过1-5亿年的变化生成地质年代植物种类煤种我国煤田举例动物代纪距今年代(百万年)远古代20031453藻类植物古生代寒武纪553石煤南方几省（浙江、湖南）无脊椎奥陶纪448志留纪381无烟煤云南禄劝、广东台山鱼类泥盆纪354孢子植物石炭纪309无烟煤烟煤山西太行山、开滦、淮南、本溪两栖二迭纪223裸子植物中生代三迭纪185烟煤内蒙、新疆爬行朱罗纪157白垩纪125被子植物烟煤、褐煤大同、阜新、萍乡第三纪25褐煤、烟煤云南、广西、辽宁哺乳第四纪3褐煤、泥炭古人现代泥炭越来越老资料来源：郭崇涛，《煤化学》，化学工业出版社，北京，1992；国信证券经济研究所整理图2：煤炭的起源资料来源：郭崇涛，《煤化学》，化学工业出版社，北京，1992；国信证券经济研究所整理表2：煤炭源于古生物，褐煤到无烟煤成煤时间依次增长请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容基础知识|褐煤-无烟煤水分下降，发热量增加煤种CHON发热量Qgr,daf泥炭55-625.3-6.527-341-3.520.9-25.1低煤化程度褐煤60-705.5-6.620-231.5-2.525.1-28.0高煤化程度褐煤70-76.54.5-6.015-201.0-2.528.0-30.5烟煤长焰煤气煤肥煤焦煤瘦煤贫煤77-8179-8582-8986.5-9188-92.588-92.74.5-6.05.4-6.04.8-6.04.5-5.54.3-5.04.0-4.710-158-124-93.5-6.53-52-50.7-2.21-1.121-2.01-2.00.9-2.00.7-1.830.1-33.532.2-5